客觀看待貸款利率與理財(cái)收益倒掛
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原標(biāo)題：客觀看待貸款利率與理財(cái)收益倒掛
隨著我國(guó)貸款利率持續(xù)下行和銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步回暖，少數(shù)理財(cái)產(chǎn)品收益率不斷接近甚至超過貸款利率。有觀點(diǎn)認(rèn)為，貸款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)倒掛，有可能導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)套利。對(duì)此，應(yīng)冷靜客觀分析。
據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，今年3月份發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品期限為1個(gè)月至3個(gè)月、3個(gè)月至6個(gè)月、6個(gè)月至12個(gè)月、1年至3年，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為3.14%、3.25%、3.59%、4.05%。據(jù)央行數(shù)據(jù)，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，其中新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%；3月份新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.14%。
需要指出的是，普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的是理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，并非理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，部分產(chǎn)品實(shí)際收益率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。今年以來，隨著金融市場(chǎng)回暖，理財(cái)產(chǎn)品收益率有所上行，而貸款利率繼續(xù)下降，貸款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益率之間的差距正在縮小。
當(dāng)前確有少數(shù)貸款產(chǎn)品由于實(shí)行超低利率，利率接近甚至低于部分理財(cái)產(chǎn)品收益率。如部分大型銀行普惠小微貸款年利率在3.5%至4.0%之間，少數(shù)貸款產(chǎn)品年利率低于3.5%。在新建商品房?jī)r(jià)格環(huán)比、同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，首套住房貸款利率普遍低于4%，部分城市首套住房貸款利率低至3.6%左右。如上所述，利率低于理財(cái)產(chǎn)品收益率的貸款產(chǎn)品主要有兩類：部分銀行的普惠小微企業(yè)貸款和部分城市的首套住房貸款。
但是，這種局部的倒掛較難導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)套利。普惠小微企業(yè)貸款發(fā)放對(duì)象是小微企業(yè)和個(gè)體工商戶，貸款資金要求用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，不能用于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，包括不能購買理財(cái)產(chǎn)品等。而且，利率較低的小微企業(yè)貸款往往為1年以內(nèi)的短期貸款，而收益率較高的理財(cái)產(chǎn)品多為期限1年以上的中長(zhǎng)期產(chǎn)品，要想套利在實(shí)際操作上較為困難。另外，利率較低的首套房貸主要來自部分房?jī)r(jià)下跌較明顯的城市。目前首套房貸利率全國(guó)統(tǒng)一的下限為同期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）減20個(gè)基點(diǎn)，即期限在5年以上的首套住房貸款利率下限為4.1%，高于理財(cái)產(chǎn)品平均收益率，套利也不容易。
但也不能否認(rèn)，確實(shí)存在部分普惠小微貸款被套用、挪用的現(xiàn)象，以及信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況并不少見。銀行應(yīng)加強(qiáng)信貸資金用途和流向管理，監(jiān)管部門應(yīng)加大對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為的檢查力度。對(duì)借款人虛構(gòu)借款用途、提供虛假材料，騙取、挪用貸款用于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，銀行應(yīng)及時(shí)收回、不予續(xù)貸，并將相關(guān)情況上傳征信系統(tǒng)，提高違法違規(guī)成本。
貸款利率是信貸市場(chǎng)供求關(guān)系的反映。前期貸款利率下降，主要得益于金融機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利和金融管理部門的加強(qiáng)引導(dǎo)；當(dāng)前貸款利率較低，也可能反映出有效融資需求仍然有待進(jìn)一步提振。接下來，應(yīng)保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、靈活性，繼續(xù)采取堅(jiān)決有力的措施提振經(jīng)營(yíng)主體信心和預(yù)期，進(jìn)一步激發(fā)有效融資需求。
此外，還需注意，部分大型銀行普惠小微貸款維持超低利率，一方面是因?yàn)樵谄栈菪∥①J款支持工具等政策支持之下，銀行資金成本得以降低；另一方面是因?yàn)樵凇皟稍鰞煽亍钡膲毫χ?，部分銀行不計(jì)成本通過壓低利率來搶奪客戶。下一步，對(duì)大型銀行，應(yīng)提升其小微企業(yè)和個(gè)體工商戶“首貸戶”的考核占比，降低因其非市場(chǎng)化過度下沉對(duì)中小銀行帶來“掐尖現(xiàn)象”和“擠出效應(yīng)”的影響，推動(dòng)構(gòu)建更加良好可持續(xù)的小微金融服務(wù)生態(tài)。對(duì)中小銀行，應(yīng)在資金來源、資本補(bǔ)充、資產(chǎn)處置等方面采取更多的差別化支持措施，鼓勵(lì)中小銀行更好地發(fā)揮體制機(jī)制靈活、貼近市場(chǎng)和客戶等特點(diǎn)，更精準(zhǔn)地服務(wù)好小微企業(yè)和個(gè)體工商戶。
（董希淼，作者系招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員）
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