地產(chǎn)債迎到期兌付小高峰 機構(gòu)主選持有到期策略
近期，面對較高債券兌付壓力，一些地產(chǎn)公司開啟了展期應(yīng)對的模式。
統(tǒng)計顯示，今年房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)債券到期、回售金額合計將達5452億元。5月是年內(nèi)到期兌付和回售的一個小高峰。
二級市場方面，在前期獲利盤止盈后，地產(chǎn)債市場近期也開始調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士建議，目前地產(chǎn)債交易空間有限，倉位不宜過高，應(yīng)選擇資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司的債券，以持有到期策略為主。
(資料圖)
地產(chǎn)債迎兌付小高峰
房地產(chǎn)行業(yè)正迎來債券兌付的小高峰。
統(tǒng)計顯示，2023年房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券到期、回售金額合計將達5452億元。從到期時間分布來看，3月、5月和三季度是到期高峰。其中，5月單月到期、回售金額合計達557億元，僅次于3月和7月。
從個案來看，截至5月18日，碧桂園地產(chǎn)集團有限公司境內(nèi)債券余額206.3億元，未來12個月到期金額152.8億元，占存量債券比例74%；遠洋控股集團（中國）有限公司境內(nèi)債券余額251.17億元，未來12個月到期金額133.23億元，占存量債券比例53%。
“展期”是一些房企面對兌付壓力所采取的方式。5月12日，旭輝控股公告了調(diào)整后的“20旭輝01”回售方案，并在5月18日就方案進行投票表決。
從目前的調(diào)整方案來看，旭輝計劃將大部分本金兌付的時間延期19個月，同時將票息從3.8%提高至4.0%，并提供了高權(quán)益比、高去化率項目作為增信保障措施。
“而且，從技術(shù)層面來說，這次調(diào)整回售方案，新增了回售選擇權(quán)，可見旭輝還在努力維持境內(nèi)信用?！币晃坏禺a(chǎn)債投資人稱。
除了旭輝控股，近期還有一些房企在推進債務(wù)展期。比如融信中國近期提出針對“19融信01”“19融信02”“20融信01”“20融信03”“21融信01”“21融信03”6只公募債，以及“19融投02”和“19融投08”兩只私募債等境內(nèi)債的重組方案。
“20融信01”“20融信03”和“19融信01”的展期方案顯示，這些債券本金余額計劃在3年內(nèi)分期兌付，且2025年1月28日之前，分4期總共兌付1%；2025年1月28日開始，分6期兌付完剩余本金。
地產(chǎn)債波動加大
近期，受多重因素影響，地產(chǎn)債走勢分化明顯。
截至5月17日，“21遠洋01”從年初的近90元的高點跌至47元附近，“20萬達01”從4月中旬的99元跌至88元，“21旭輝01”從年初的70元跌至26.85元。
整體來看，各地產(chǎn)債價格走勢分化很大，熱點事件頻發(fā)導(dǎo)致部分主體債券價格波動較大。
一位私募基金管理人表示，此前一段時間，受政策端的影響，地產(chǎn)債整體走勢相似，而近期多家地產(chǎn)企業(yè)因各自不同問題導(dǎo)致價格漲跌呈現(xiàn)分化態(tài)勢。
“目前是對地產(chǎn)債價格過高的自然調(diào)整，價格過高本身就蘊含調(diào)整風(fēng)險，近日地產(chǎn)債不僅價格下跌，部分債券成交量也放大，這可能緣于獲利盤止盈。”一位私募基金管理人說。
在善擇基金總裁楊萍看來，目前房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇勢頭尚不穩(wěn)固，并且一些房地產(chǎn)企業(yè)負面輿情不斷，因此，高收益房地產(chǎn)債倉位總體應(yīng)保持在相對較低水平。
持有到期或為上策
面對市場的不確定性，多位業(yè)內(nèi)人士提醒，目前地產(chǎn)債交易空間有限，倉位不宜過高，應(yīng)選擇資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司的債券，以持有到期策略為主。
合晟資產(chǎn)認為，下一階段地產(chǎn)債投資的策略核心是選擇“優(yōu)質(zhì)券”和適度拉久期。從基本面看，房地產(chǎn)行業(yè)最艱難時期已經(jīng)過去，但頭部民營房企地產(chǎn)債的價格漲幅已經(jīng)較大，后續(xù)進一步上漲空間較小。當下房地產(chǎn)債券的投資更多的是基于主體信用資質(zhì)的持有至到期策略，交易策略的空間有限。
“當前，市場對部分處于違約邊緣的房企博弈熱情較高，這些房企基本面改善程度有限，一旦展期，展期條款可能遠不如2022年上半年的那些房企，回收時間可能會很長。”合晟資產(chǎn)稱。
楊萍也認為，在投資高收益房地產(chǎn)債券時，應(yīng)在其價格“性價比”較好的位點入手，以保證投資具有較高收益水平及較好的資金使用效率。鑒于目前較為復(fù)雜的房地產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，會選擇短期高收益房地產(chǎn)債進行投資，并持有至到期?！昂罄m(xù)我們將密切關(guān)注房地產(chǎn)監(jiān)管政策、銷售數(shù)據(jù)的變化，適時對投資策略做出調(diào)整?！睏钇颊f。
中金公司發(fā)布的研報稱，在房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)維持弱復(fù)蘇的過程中，區(qū)域和房企的表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)分化。銷售布局在中高能級、品牌優(yōu)勢凸顯的民營房企龍頭將會持續(xù)受益于銷售改善和政策扶持，資產(chǎn)負債表有望改善，可選取其中安全性較強的地產(chǎn)債短期品種。
（文章來源：上海證券報）
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