東吳證券：從“大制造”到“TMT” 2023翻倍股可以看出哪些“奧秘”？
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2021、2022年的翻倍股多出身大制造板塊，而2023年以來，TMT板塊成為孕育翻倍股最佳“搖籃”，其背后重要驅(qū)動力是以AI和數(shù)字經(jīng)濟為核心的主題交易，本篇報告試圖從風格變化、交易籌碼、機構持倉等角度，對今年以來的80只翻倍股進行統(tǒng)計分析和規(guī)律總結。
我們發(fā)現(xiàn)，今年的翻倍行情偏愛小盤股，且今年翻倍股偏向成長特征，但股價漲幅的主要貢獻是估值提升而非盈利增長。我們還發(fā)現(xiàn)，多達15只注冊制次新股躋身“翻倍股”陣列，且今年的翻倍股呈現(xiàn)“初生牛不畏虎”的特征：即越“年輕”的標的股價彈性越大。
從交易層面看，縱向回顧，與此前2年相比，今年的翻倍行情似乎有更多資金博弈的痕跡；橫向比對，今年的翻倍股籌碼結構較非翻倍股更為分散；分層觀察，籌碼更為分散的翻倍股漲幅彈性更大。
今年翻倍行情格外青睞被機構“冷落”的標的，行情發(fā)生前“無人問津”似乎成為翻倍股的重要特征。與之相對應的是，今年機構重倉股的股價彈性并不占優(yōu)，基金重倉組合的平均最高漲幅幾乎沒能超越大盤。這可能是因為，機構重倉組合調(diào)倉具有一定粘性，今年的翻倍股發(fā)生行業(yè)風格切換，由“大制造”強勢轉向“TMT”占優(yōu)，而基金持倉隨之調(diào)整的幅度有限，基金顯著超配的低彈性行業(yè)如食飲等拖累了基金重倉組合的年內(nèi)最大漲幅。
周五大盤整體回調(diào)可能意味著市場情緒已經(jīng)觸及底部區(qū)間，而當下適逢資本市場政策轉向窗口期，高層定調(diào)為“活躍資本市場，提振投資者信心”，我們認為后續(xù)政策出臺依然可以期待，且力度亦可以期待。我們此前的報告中總結，成長風格接力是前幾輪資本市場政策周期初中期主要演繹的邏輯，盡管市場信心的修復需要時間，但國內(nèi)政策拐點及美債收益率筑頂?shù)闹芯€趨勢確定性依然較強，多因素共振下，建議增加中期視角和更多的耐心。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，海外衰退超預期，地緣政治事件黑天鵝。
（文章來源：東吳研究所）
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