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中金:估值尚存提升機會 看好電信運營商轉(zhuǎn)型|焦點簡訊

中金公司研報表示,看好電信運營商轉(zhuǎn)型,云計算市場份額有望繼續(xù)提升、人工智能與數(shù)據(jù)要素帶來增益;歷史期、海外對比,運營商A股估值仍低于海外同業(yè),港股股息率仍處歷史高位,具備投資吸引力。

全文如下

中金:如何看待電信運營商轉(zhuǎn)型與當(dāng)前估值水平?


(相關(guān)資料圖)

中金研究

我們看好電信運營商轉(zhuǎn)型,云計算市場份額有望繼續(xù)提升、人工智能與數(shù)據(jù)要素帶來增益;歷史期、海外對比,運營商A股估值仍低于海外同業(yè),港股股息率仍處歷史高位,具備投資吸引力。

摘要

去年四季度以來,投資人對于運營商轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)注度、了解程度逐漸加深,但對于運營商產(chǎn)業(yè)數(shù)字化前景尚未形成共識,同時,投資人也較為關(guān)心如何看待當(dāng)前電信運營商估值。近期,我們參與了2023年移動云大會、中國電信2023數(shù)字中國·云生態(tài)大會,并組織運營商與投資人的交流,本篇報告嘗試對運營商產(chǎn)數(shù)前景、當(dāng)前估值水平做研究、反饋如下。

從電信運營商到信息基礎(chǔ)設(shè)施運營商。市場較為關(guān)注運營商云計算前景、數(shù)據(jù)要素影響,及運營商人工智能布局,我們認為:云計算市場空間廣闊,運營商云中長期市占率有望繼續(xù)提升。1)運營商業(yè)務(wù)基本盤為政府、大型企業(yè),中小企業(yè)客群占有率競爭對運營商影響有限;本次運營商云降價為常態(tài)化短期促銷活動,與互聯(lián)網(wǎng)廠商下調(diào)云產(chǎn)品資費存在差異;2)我國云計算市場空間廣闊,“算+網(wǎng)”獨特稟賦、國央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型、東數(shù)西算政策、自研能力提升驅(qū)動運營商云繼續(xù)快速發(fā)展,中長期來看運營商云市場份額有望繼續(xù)提升。人工智能浪潮下,運營商作為算力基礎(chǔ)設(shè)施運營商有望受益。1)智算算力適合于集中部署、“東數(shù)西算”,我們認為運營商有望受益于智算需求提升;2)運營商積極探索AI應(yīng)用,對內(nèi)提質(zhì)增效,對外提供算法服務(wù)變現(xiàn)。數(shù)據(jù)要素市場化,運營商具有三方面機會:1)提供數(shù)據(jù)歸集、開發(fā)、交易流通所需算力;2)積累大量高價值數(shù)據(jù),探索脫敏數(shù)據(jù)變現(xiàn)機會;3)提供數(shù)據(jù)要素服務(wù)平臺,促活數(shù)據(jù)運營交易。

港股估值水平仍較低。1)歷史期對比:港股股息率仍處于十年期歷史高位,與 2020年12月外資持倉大幅降低時期的股息率水平接近,能夠為投資人提供穩(wěn)健的投資回報。2)海外對比:國內(nèi)運營商估值仍低于海外運營商。首先,國內(nèi)、海外運營商ROE存在差距,但主要來自于杠桿水平,國內(nèi)、海外運營商利潤水平、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對可比。其次,海外運營商曾嘗試云計算業(yè)務(wù),后由于產(chǎn)品研發(fā)競爭力及網(wǎng)絡(luò)資源較弱、IDC業(yè)務(wù)難以擴展等原因退出市場,我國運營商第二曲線動能優(yōu)于海外。我們認為我國運營商尤其港股運營商估值尚存在提升機會。

風(fēng)險

政企市場競爭加劇,企業(yè)上云需求不及預(yù)期,運營商技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

(文章來源:證券時報·e公司)

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