機構(gòu)：加息即將結(jié)束，美股為何下挫？-天天快消息
核心觀點
事件：
美東時間5月3日，美聯(lián)儲召開5月FOMC會議，截至當日收盤，美股三大股指均收跌，銀行股全線走低，10年期美債收益率下行6bp至3.38%。
(相關(guān)資料圖)
核心觀點：
5月議息會議繼續(xù)加息，符合預(yù)期，整體基調(diào)保持中性。就貨幣政策，美聯(lián)儲繼續(xù)弱化表述，暗示利率已經(jīng)接近合意水平，加息終點基本臨近；鮑威爾本人對政策轉(zhuǎn)向保持謹慎口吻，以防止寬松信號提前釋放，導(dǎo)致通脹預(yù)期反彈。
但是美國銀行風(fēng)險事件繼續(xù)發(fā)酵，一是加速中小銀行存款流失，二是加速信貸緊縮，美聯(lián)儲承認這一現(xiàn)象卻也“放任”了銀行收縮信貸，進一步催化市場釋放對于銀行風(fēng)險暴露和經(jīng)濟衰退的擔憂，引發(fā)了會議前后美債利率回落且美股下挫。
5月FOMC會議繼續(xù)加息25bp，基調(diào)中性，符合預(yù)期。
會議之前隨多位美聯(lián)儲官員發(fā)表“偏鷹”講話，市場對繼續(xù)加息的預(yù)期已趨于一致，本次會議操作符合預(yù)期。會議紀要中，美聯(lián)儲進一步調(diào)整措辭，暗示當前利率已經(jīng)到達合意水平，加息終點基本臨近。但鮑威爾在答記者問中依然保持謹慎，以防止寬松信號提前釋放，導(dǎo)致通脹預(yù)期反彈。
美國經(jīng)濟趨向軟著陸，支撐鮑威爾保持謹慎。3月職位空缺數(shù)降至2021年6月以來的最低點，然而失業(yè)率并未快速上升，貝弗里奇曲線持續(xù)向內(nèi)側(cè)移動，勞動市場匹配效率提升，這一罕見的數(shù)據(jù)組合正是美聯(lián)儲所期待的經(jīng)濟“軟著陸”。
銀行風(fēng)險事件發(fā)酵催化悲觀預(yù)期釋放，長端美債收益率回落，美股連續(xù)下挫。
會議聲明指出，信貸條件收緊會對經(jīng)濟帶來不確定性的壓力。當前，美國區(qū)域性銀行危機一旦暴露，會快速被美聯(lián)儲和財政部介入干預(yù)，但其影響卻在美國金融體系內(nèi)不斷發(fā)酵，一方面導(dǎo)致中小銀行遭受較大的擠兌壓力，另一方面導(dǎo)致銀行提升信貸標準，這雖然能夠間接的實現(xiàn)收縮需求的效果，并壓低通脹，但同時也有可能引發(fā)經(jīng)濟快速進入衰退。而美聯(lián)儲看到這一現(xiàn)象，卻“放任”銀行收縮信貸，進一步催化市場釋放對于美國中小銀行風(fēng)險暴露和經(jīng)濟衰退的擔憂，我們理解，這是引發(fā)了會議前后美債利率回落且美股下挫的主要原因。
降息并非此次發(fā)布會上的重點議題，鮑威爾依然強硬，市場依然樂觀。
3月點陣圖指向2023年利率中樞為5.1%，暗示年內(nèi)降息空間狹窄。發(fā)布會上，鮑威爾表示（年內(nèi)）降息并非合適的選項。然而，市場繼續(xù)釋放對于下半年降息的樂觀預(yù)期，預(yù)計快則7月便有望開始降息（概率5成左右），在年底利率將達到4.00%至4.25%的水平。
考慮到美國經(jīng)濟緩慢降溫，尤其是通脹同比數(shù)據(jù)可能會在三四季度進入平臺期，無法快速回落，我們認為下半年美聯(lián)儲將維持謹慎，能否降息，依然需要觀察經(jīng)濟和通脹趨勢，市場“樂觀”預(yù)期大概率可能踩空。
風(fēng)險提示：國際大宗商品價格波動。中小銀行流動性風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵。
（文章來源：光大證券）
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