機(jī)構(gòu)：加息即將結(jié)束，美股為何下挫？-天天快消息
核心觀點(diǎn)
事件：
美東時(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)召開5月FOMC會(huì)議，截至當(dāng)日收盤，美股三大股指均收跌，銀行股全線走低，10年期美債收益率下行6bp至3.38%。
(相關(guān)資料圖)
核心觀點(diǎn)：
5月議息會(huì)議繼續(xù)加息，符合預(yù)期，整體基調(diào)保持中性。就貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)弱化表述，暗示利率已經(jīng)接近合意水平，加息終點(diǎn)基本臨近；鮑威爾本人對(duì)政策轉(zhuǎn)向保持謹(jǐn)慎口吻，以防止寬松信號(hào)提前釋放，導(dǎo)致通脹預(yù)期反彈。
但是美國銀行風(fēng)險(xiǎn)事件繼續(xù)發(fā)酵，一是加速中小銀行存款流失，二是加速信貸緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)這一現(xiàn)象卻也“放任”了銀行收縮信貸，進(jìn)一步催化市場(chǎng)釋放對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，引發(fā)了會(huì)議前后美債利率回落且美股下挫。
5月FOMC會(huì)議繼續(xù)加息25bp，基調(diào)中性，符合預(yù)期。
會(huì)議之前隨多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表“偏鷹”講話，市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)加息的預(yù)期已趨于一致，本次會(huì)議操作符合預(yù)期。會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步調(diào)整措辭，暗示當(dāng)前利率已經(jīng)到達(dá)合意水平，加息終點(diǎn)基本臨近。但鮑威爾在答記者問中依然保持謹(jǐn)慎，以防止寬松信號(hào)提前釋放，導(dǎo)致通脹預(yù)期反彈。
美國經(jīng)濟(jì)趨向軟著陸，支撐鮑威爾保持謹(jǐn)慎。3月職位空缺數(shù)降至2021年6月以來的最低點(diǎn)，然而失業(yè)率并未快速上升，貝弗里奇曲線持續(xù)向內(nèi)側(cè)移動(dòng)，勞動(dòng)市場(chǎng)匹配效率提升，這一罕見的數(shù)據(jù)組合正是美聯(lián)儲(chǔ)所期待的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。
銀行風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵催化悲觀預(yù)期釋放，長(zhǎng)端美債收益率回落，美股連續(xù)下挫。
會(huì)議聲明指出，信貸條件收緊會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來不確定性的壓力。當(dāng)前，美國區(qū)域性銀行危機(jī)一旦暴露，會(huì)快速被美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部介入干預(yù)，但其影響卻在美國金融體系內(nèi)不斷發(fā)酵，一方面導(dǎo)致中小銀行遭受較大的擠兌壓力，另一方面導(dǎo)致銀行提升信貸標(biāo)準(zhǔn)，這雖然能夠間接的實(shí)現(xiàn)收縮需求的效果，并壓低通脹，但同時(shí)也有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)入衰退。而美聯(lián)儲(chǔ)看到這一現(xiàn)象，卻“放任”銀行收縮信貸，進(jìn)一步催化市場(chǎng)釋放對(duì)于美國中小銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，我們理解，這是引發(fā)了會(huì)議前后美債利率回落且美股下挫的主要原因。
降息并非此次發(fā)布會(huì)上的重點(diǎn)議題，鮑威爾依然強(qiáng)硬，市場(chǎng)依然樂觀。
3月點(diǎn)陣圖指向2023年利率中樞為5.1%，暗示年內(nèi)降息空間狹窄。發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示（年內(nèi)）降息并非合適的選項(xiàng)。然而，市場(chǎng)繼續(xù)釋放對(duì)于下半年降息的樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)快則7月便有望開始降息（概率5成左右），在年底利率將達(dá)到4.00%至4.25%的水平。
考慮到美國經(jīng)濟(jì)緩慢降溫，尤其是通脹同比數(shù)據(jù)可能會(huì)在三四季度進(jìn)入平臺(tái)期，無法快速回落，我們認(rèn)為下半年美聯(lián)儲(chǔ)將維持謹(jǐn)慎，能否降息，依然需要觀察經(jīng)濟(jì)和通脹趨勢(shì)，市場(chǎng)“樂觀”預(yù)期大概率可能踩空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)。中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵。
（文章來源：光大證券）
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