環(huán)球看熱訊：人民幣匯率不具備趨勢(shì)性走弱的條件
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5月以來(lái)人民幣匯率持續(xù)走弱，截至5月31日，美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)從5月4日的6.9054調(diào)整至7.0821，跌幅達(dá)2.6%；美元對(duì)人民幣離岸、在岸匯率紛紛跌破7.1關(guān)口，創(chuàng)2022年11月以來(lái)新低。
匯率作為兩國(guó)貨幣的比價(jià)，其變動(dòng)受內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和市場(chǎng)情緒的影響，相對(duì)經(jīng)濟(jì)增速、廣義利差、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是決定人民幣匯率的三把基本標(biāo)尺。
近期人民幣匯率持續(xù)走弱的背后，是在內(nèi)外部形勢(shì)疊加共振的影響下，影響匯率定價(jià)的基本因素發(fā)生了變化。其一，去年四季度以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期一波三折，人民幣匯率雙向波動(dòng)加大。今年4月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)顯示核心通脹黏性仍然較強(qiáng)，就業(yè)數(shù)據(jù)凸顯經(jīng)濟(jì)韌性，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，疊加近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，市場(chǎng)重新燃起了對(duì)6月議息會(huì)議加息的預(yù)期，美元指數(shù)反彈上行，由此對(duì)人民幣匯率形成壓制。其二，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、銀行存款利率下調(diào)等因素影響，5月中美10年期國(guó)債利差倒掛幅度從61個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大至96個(gè)基點(diǎn)，加劇了人民幣匯率的下行壓力。
展望未來(lái)，人民幣匯率不具備趨勢(shì)性貶值的條件。其一，雖然在海外“高通脹仍較為頑固”的背景下不宜對(duì)降息過(guò)度樂(lè)觀，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加上基本面趨弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期暫時(shí)難以提升，美元指數(shù)也缺乏持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)能。其二，未來(lái)人民幣匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面的積極變化會(huì)更為敏感，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能見(jiàn)度提升和新動(dòng)能出現(xiàn)有望對(duì)人民幣匯率形成支撐。其三，國(guó)內(nèi)利率水平已處于歷史低位，下調(diào)的空間有限，中美利差的倒掛幅度有望隨著美債收益率下行而逐漸減小。
乍暖還寒，不誤花開(kāi)。5月18日，中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)（CFXC）2023年第一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“維護(hù)外匯市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率大起大落”，向外匯市場(chǎng)明確釋放了“必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏”的政策信號(hào)。人民幣匯率有望隨著海外加息漸入尾聲、美元指數(shù)下行壓力積聚和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明朗而重拾升勢(shì)，回歸合理均衡水平。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
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