什么情況？賺了指數(shù)不賺錢(qián) 這類(lèi)基金有六成干不過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)_報(bào)道
今年以來(lái)，市場(chǎng)行情相對(duì)去年有所回暖，截至5月23日，上證綜指、滬深300、中證500、中證1000等主流寬基指數(shù)均在年內(nèi)取得正收益，但代表公募偏股混合型基金平均收益的Wind偏股混合型基金指數(shù)的年內(nèi)漲幅卻已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。賺了指數(shù)不賺錢(qián)，似乎是不少基民共同的感慨。
在這一背景下，不少投資者將視野轉(zhuǎn)向了指數(shù)增強(qiáng)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為指增基金）。值得注意的是，在市場(chǎng)輪動(dòng)加快、量?jī)r(jià)因子更為占優(yōu)的背景下，以基本面量化投資為核心的公募指增基金開(kāi)始在超額收益上承壓。賺了指數(shù)不賺錢(qián)，同樣體現(xiàn)在了指增基金上。
(資料圖片僅供參考)
六成指增基金跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月23日，在384只指增基金中（剔除今年新成立的基金，按不同份額分開(kāi)計(jì)算），246只年內(nèi)收益為正，但僅有151只指增基金獲得了超越基準(zhǔn)的正收益，占比不足四成。這意味著超六成的指增基金都跑輸了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。
例如，中證500今年以來(lái)上漲了3.21%，但在跟蹤中證500的59只指增基金中，5只產(chǎn)品的年內(nèi)收益卻為負(fù)數(shù)，33只跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品甚至落后近6個(gè)百分點(diǎn)，超額收益不復(fù)存在。
再比如，在窄基指數(shù)和相關(guān)指增基金中，中證高端裝備制造指數(shù)今年以來(lái)微漲了0.71%，但跟蹤該指數(shù)的一只指增基金的年內(nèi)收益卻為-7.56%，落后業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超8個(gè)百分點(diǎn)。
“一部分原因是基金倉(cāng)位限制，但主要原因還是今年市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)太快，至今仍然沒(méi)有形成確定的趨勢(shì)，指增基金無(wú)論是主觀(guān)基本面增強(qiáng)還是機(jī)器量化增強(qiáng)都遭受一定挑戰(zhàn)?！庇械谌皆u(píng)價(jià)人士向券商中國(guó)記者表示。
上海一位指增基金經(jīng)理則認(rèn)為，這也和今年量?jī)r(jià)因子比基本面因子表現(xiàn)更優(yōu)有關(guān)。但公募由于交易費(fèi)用、換手率、合規(guī)風(fēng)控等方面的限制，很難發(fā)揮量?jī)r(jià)因子的優(yōu)勢(shì)。
“我們可以看到，從去年以來(lái)，私募指增大多比公募指增表現(xiàn)要好，主要原因就是私募的交易機(jī)制靈活，其來(lái)自于交易相關(guān)的超額貢獻(xiàn)占比可能會(huì)高一些。而公募則相反，雖然大家也都會(huì)用量?jī)r(jià)因子，但因?yàn)楣嫉慕灰踪M(fèi)用比較高，而且有很?chē)?yán)格的風(fēng)控系統(tǒng)，交易速度和換手率都會(huì)有很明顯的上限，這樣的限制天然決定了公募指增的超額收益更多來(lái)自于偏基本面類(lèi)型的因子?！痹撝冈龌鸾?jīng)理向記者解釋。
中證1000指增受影響較小
從目前來(lái)看，在眾多寬基指增中，中證1000指增基金的超額收益表現(xiàn)相對(duì)較好。
截至5月23日，中證1000指數(shù)今年以來(lái)上漲3.93%，而在21只跟蹤中證1000的指增基金中，17只基金跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，其中招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、國(guó)泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A的超額收益分別達(dá)到了4.79%、4.23%。
以國(guó)泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A為例，從一季報(bào)來(lái)看，該基金在中證1000的基礎(chǔ)上對(duì)科技板塊進(jìn)行了偏離。基金經(jīng)理胡崇海在一季報(bào)中表示：“阿爾法表現(xiàn)方面，一季度高頻因子和基本面因子表現(xiàn)相比上期都更強(qiáng)。隨著今年以來(lái)市場(chǎng)交投活躍度逐漸提升，高頻因子的擁擠度開(kāi)始有所緩解，高頻因子的有效性有所提升。同時(shí)，基本面因子的整體表現(xiàn)依然符合歷史規(guī)律，無(wú)明顯失效的趨勢(shì)。一季度模型的表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。”
上述第三方評(píng)價(jià)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)的確更為看好中證1000指增，這主要有三方面的原因：一是中證1000指數(shù)的成份股和行業(yè)分散度較高，且個(gè)股差異性強(qiáng)，不會(huì)被少數(shù)股票主導(dǎo)走勢(shì)；二是中證1000指數(shù)的成份股以中小盤(pán)為主，中小盤(pán)的投研覆蓋程度相對(duì)較低，市場(chǎng)定價(jià)有效性較弱，量化投資有助于提升中小盤(pán)的定價(jià)效率；三是中證1000指增賽道不擁擠，多因子增強(qiáng)策略容易做出較高的超額收益。
2022年7月，中證1000股指期貨和期權(quán)上市吸引各家公募密集布局中證1000指增。今年以來(lái)，中證1000指增基金的發(fā)行再度迎來(lái)小高潮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月23日，今年以來(lái)共有16只中證1000指增基金發(fā)行，其中不乏易方達(dá)、華夏、匯添富等頭部公募的產(chǎn)品。
基本面因子或逐漸走強(qiáng)
整體來(lái)看，當(dāng)前公募指增仍然以基本面量化投資為核心，當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)圍繞業(yè)績(jī)尚未兌現(xiàn)的板塊，給公募指增追求超額收益帶來(lái)一定的壓力。結(jié)合歷史上每次市場(chǎng)熱點(diǎn)情況，最后還是取決于基本面是否能夠因此獲得改善。
“由于人工智能相關(guān)行業(yè)尚未取得實(shí)質(zhì)上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，造成傳統(tǒng)的基本面類(lèi)因子表現(xiàn)不佳，成長(zhǎng)、分析師等因子自2022年年底以來(lái)震蕩下行。本基金由于長(zhǎng)期堅(jiān)持了偏成長(zhǎng)類(lèi)因子的配置，受到了一定的損失?！庇兄冈龌鸾?jīng)理在一季報(bào)中坦言。
上述上海的指增基金經(jīng)理表示：“當(dāng)市場(chǎng)在一類(lèi)方向上有過(guò)度集中的表現(xiàn)，一定都會(huì)有一個(gè)均值回歸的過(guò)程，雖然這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很難預(yù)測(cè)，但是從3月份下旬以來(lái)，偏基本面的因子已經(jīng)逐漸有所表現(xiàn)。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)到二季報(bào)窗口期，基本面因子和量?jī)r(jià)因子割據(jù)的局面可能會(huì)有比較大的反轉(zhuǎn)。”
這一轉(zhuǎn)向在近期已經(jīng)有跡象。招商證券在5月22日的一份研報(bào)中表示，過(guò)去一周，前期市場(chǎng)熱點(diǎn)明顯退潮，資金高低切換明顯，前期持續(xù)低迷的盈利質(zhì)量因子迎來(lái)了集體大爆發(fā)，流動(dòng)比率、長(zhǎng)期債務(wù)權(quán)益比、毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等因子的表現(xiàn)均進(jìn)入前十。展望后市，隨著前期熱門(mén)板塊退潮以及海外擾動(dòng)的逐漸瓦解，市場(chǎng)大概率會(huì)回到基本面驅(qū)動(dòng)。
（文章來(lái)源：券商中國(guó)）
標(biāo)簽：
