首批基金中報(bào)：二季度收益全線告負(fù) 丘棟榮“低估值策略”下半年表現(xiàn)如何？

首批基金中報(bào)出爐。

8月18日，明星基金經(jīng)理丘棟榮旗下5只基金披露中報(bào)。

(資料圖片僅供參考)

自2021年以來，配置“大白馬”的眾多明星基金經(jīng)理紛紛跌下神壇后，丘棟榮以“低估值價(jià)值投資策略”崛起，最近兩年其管理的基金收益均位列同類前1/10。

值得一提的是，在上半年的TMT主題炒作中，丘棟榮的“低估值價(jià)值投資策略”表現(xiàn)一般。1只基金收益4.92%，同類前1/4；4只基金收益在-1%至-2%之間，在同類1/2附近徘徊。

但結(jié)束上半年之后，下半年市場(chǎng)行情從“炒AI”過渡到“炒業(yè)績(jī)”，丘棟榮的“低估值價(jià)值投資”重露鋒芒，其基金業(yè)績(jī)“大回血”，截至8月18日，7月以來丘棟榮管理的基金收益皆在同類前1/2，其中3只甚至排名同類前1/10左右。

這意味著，丘棟榮的“低估值價(jià)值投資理念”很可能再幫助他成為下半年“黑馬”。

所以，其中報(bào)布局，值得探究。

“唯有此時(shí)積極布局，才有望提升回報(bào)水平。”在中報(bào)中，丘棟榮比二季報(bào)時(shí)更明確對(duì)后市的樂觀。

丘棟榮認(rèn)為，現(xiàn)在是權(quán)益投資好時(shí)機(jī)。從其持倉(cāng)來看，其基金股票倉(cāng)位高達(dá)94%。

在A股和港股中，丘棟榮更看好今年表現(xiàn)全球最弱的港股，重點(diǎn)配置港股。

此外，他主要配置了“低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、持續(xù)成長(zhǎng)”的行業(yè)個(gè)股，行業(yè)和風(fēng)格上比較分散，配置方向如有色金屬、互聯(lián)網(wǎng)科技、房地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥、交運(yùn)、電新、汽車零部件等。

其代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航基金的前十大重倉(cāng)股主要集中在有色金屬、互聯(lián)網(wǎng)科技和房地產(chǎn)等，而“隱形重倉(cāng)股”則主要集中在醫(yī)藥生物、銀行。

“失血”和“回血”

丘棟榮在管基金5只，其中包括中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚小盤價(jià)值、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉。

盤點(diǎn)丘棟榮上半年基金數(shù)據(jù)，透露出一些新動(dòng)向。

上半年，丘棟榮管理規(guī)?？s水4.6%。

截至上半年末，丘棟榮管理規(guī)模為281.03億元，比年初的294.57億元，減少13.54億元，降幅4.6%。

上半年丘棟榮的管理規(guī)模并非線性下降，一季度曾一度崛起，一季報(bào)中管理規(guī)模高達(dá)320.13億元，但二季度其基金回報(bào)全部告負(fù)，并出現(xiàn)凈贖回，整個(gè)二季度規(guī)模直接縮水12.22%。

其規(guī)?？s水，一是因?yàn)闃I(yè)績(jī)，二是因?yàn)閮糈H回。

從贖回情況來看，5只基金中，上半年除1只在封閉期外，其余4只均是凈贖回。

以丘棟榮的代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，上半年減少15.15億份額，該基金收益-1.23%，造成該基金規(guī)模從2023年年初的116億元，縮水至上半年末的96億元，直接退出百億基金行列。

從業(yè)績(jī)來看，上半年，中庚小盤價(jià)值收益達(dá)到4.92%，同類前1/4，其余4只基金收益均在-1%至-2%之間，同類1/2左右。

總體來看，上半年，丘棟榮的業(yè)績(jī)沒有延續(xù)前兩年的高光時(shí)刻，尤其二季度全部基金負(fù)收益，多少讓人有些失望。

但當(dāng)下半年市場(chǎng)風(fēng)格突然轉(zhuǎn)變，從上半年的“炒AI”，變?yōu)橄掳肽甑摹俺礃I(yè)績(jī)”，丘棟榮的基金業(yè)績(jī)很快“大回血”。

截至8月18日，7月以來丘棟榮管理的基金收益皆在同類前1/2，其中3只甚至排名同類前1/10左右。

從換手率來看，上半年丘棟榮的5只基金分兩類：

一類換手率很低，在50%左右。比如中庚小盤價(jià)值、中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有。

另一類換手率相對(duì)較高，在150%左右。比如，中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置，這只基金規(guī)模較小，為28億，是一只靈活配置型基金，大約應(yīng)了“船小好調(diào)頭”。

隱形重倉(cāng)股：醫(yī)藥+銀行+有色金屬

丘棟榮的代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航，規(guī)模96億元，2023年年度中報(bào)顯示，該基金持有183只個(gè)股。

前十大重倉(cāng)股分別為：中國(guó)宏橋、美團(tuán)-W、快手-W、馳宏鋅鍺、越秀地產(chǎn)、中遠(yuǎn)海能、神火股份、中國(guó)海外發(fā)展、川儀股份、常熟銀行。

其中，6只重倉(cāng)股為港股。

對(duì)于大比例配置港股，丘棟榮的理由是“港股估值基本處于歷史10%-20%分位，存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。 ”

前十大重倉(cāng)股重點(diǎn)配置的是有色金屬、互聯(lián)網(wǎng)科技、房地產(chǎn)、銀行、交運(yùn)等行業(yè)，配置方向?yàn)椤暗惋L(fēng)險(xiǎn)、低估值、持續(xù)成長(zhǎng)的公司”，行業(yè)和風(fēng)格都比較分散。

中報(bào)透露的隱形重倉(cāng)股（第11-20大重倉(cāng)股）包括：柳藥集團(tuán)（603368.SH）、蘇農(nóng)銀行（603323.SH）、康華生物（300841.SZ）、寧波銀行（002142.SZ）、旺能環(huán)境（002034.SZ）、綠葉制藥（02186.HK）、永藝股份（603600.SH）、中國(guó)有色礦業(yè)（01258.SH）、南山鋁業(yè)（600219.SH）、常熟汽飾（603035.SH）。

其隱形重倉(cāng)股占基金凈值比例為17.77%。

值得一提的是，其隱形重倉(cāng)股重點(diǎn)配置了醫(yī)藥生物股（3只），與之相對(duì)，前十大重倉(cāng)股沒有醫(yī)藥生物股。

此外，隱形重倉(cāng)股與前十大重倉(cāng)股都共同配置了銀行、有色金屬，隱形重倉(cāng)股有3只銀行股、2只有色金屬股。

值得一提的是，丘棟榮的各只基金有不同的配置特色，中庚價(jià)值領(lǐng)航的第20大重倉(cāng)股常熟汽飾（注：汽車行業(yè)），是丘棟榮和吳承根共同管理的中庚價(jià)值靈動(dòng)基金的第1大重倉(cāng)股，以及丘棟榮的另一只基金中庚小盤價(jià)值的第2大重倉(cāng)股。

另外，該基金一季報(bào)中的中國(guó)海洋石油（第2重倉(cāng)股）、兗礦能源（第8重倉(cāng)股）已被清倉(cāng)。

從前20大重倉(cāng)股來看，記者發(fā)現(xiàn)，丘棟榮加倉(cāng)的方向主要是港股的互聯(lián)網(wǎng)科技，比如美團(tuán)-W和快手-W，減持的主要是傳統(tǒng)能源、有色金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)個(gè)股。

值得一提的是，作為“低估值價(jià)值投資”的代表，丘棟榮并非不配置上半年熱門的TMT，他選擇的主要是估值相對(duì)合理的電子和計(jì)算機(jī)兩大方向，且配置倉(cāng)位相對(duì)較小。

例如，中庚價(jià)值領(lǐng)航的TMT最高倉(cāng)位是第34重倉(cāng)股，電子行業(yè)的勝藍(lán)股份，倉(cāng)位0.46%；緊隨其后的是第38重倉(cāng)股，計(jì)算機(jī)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)慧康，倉(cāng)位0.38%。

丘棟榮在中報(bào)中表示，看好計(jì)算機(jī)、電子等偏成長(zhǎng)行業(yè)的部分成長(zhǎng)股。

其理由是“TMT行業(yè)隨著AI熱度抬升，整體估值較高，但仍有少數(shù)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大;AI對(duì)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)會(huì)在更長(zhǎng)的周期內(nèi)得到體現(xiàn)，國(guó)家安全自主可控和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的結(jié)合下，軟硬件的國(guó)產(chǎn)化浪潮也會(huì)進(jìn)一步演繹，將對(duì)IT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生持久廣泛的需求拉動(dòng)”。

丘棟榮的另一只代表作——中庚小盤價(jià)值，規(guī)模78億元，該基金不投資港股，以中證1000指數(shù)作為基準(zhǔn)。

中報(bào)顯示，中庚小盤價(jià)值共持有236只個(gè)股，該基金重點(diǎn)投資低估值小盤股，定位為“高貝塔、高Smart貝塔、高阿爾法”的三高產(chǎn)品。

重點(diǎn)配置方向是：有色金屬、醫(yī)藥、汽車零部件、電新、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、化工、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)相關(guān)個(gè)股。沒有配置中庚價(jià)值領(lǐng)航基金青睞的金融、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)科技等大盤藍(lán)籌股。

從隱形重倉(cāng)股來看，立華股份（300761.SZ）、重藥控股（000950.SZ）、云海金屬（002182.SZ）、神火股份（000933.SZ）、康華生物（300841.SZ）、振江股份（603507.SH）、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）、中航電子（600372.SH）、誠(chéng)益通（300430.SZ）、納思達(dá)（002180.SZ）等，基金持股市值占基金凈值比均在1.3%以上。

總體來看，該基金配置行業(yè)和風(fēng)格很分散，前十大重倉(cāng)股中，對(duì)新能源方向的電新、汽車等配置相對(duì)較多，值得一提的是，TMT中的晶晨股份也進(jìn)入前十大重倉(cāng)股。

隱形重倉(cāng)股則對(duì)醫(yī)藥、有色金屬配置相對(duì)較多，同時(shí)也出現(xiàn)了多只TMT個(gè)股，包括創(chuàng)業(yè)慧康、中航電子、納思達(dá)等。

三大投資方向

丘棟榮的中報(bào)觀點(diǎn)與二季報(bào)區(qū)別不大。

在其代表基金中庚價(jià)值領(lǐng)航的中報(bào)中，丘棟榮表示，上半年權(quán)益市場(chǎng)中，偏穩(wěn)健高股息的中特估公司和偏主題性的TMT公司表現(xiàn)較好，市場(chǎng)交易則更偏向非機(jī)構(gòu)持倉(cāng)和小盤股，獲取收益的難度更大。

“但A股和港股整體估值水平處于低位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處于高位，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比較高，唯有此時(shí)積極布局，才有望提升回報(bào)水平。”丘棟榮說。

上半年丘棟榮主要從兩個(gè)方向布局：

一、保持對(duì)權(quán)益資產(chǎn)較高的配置比例。由于港股估值基本處于歷史10%-20%分位，存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

二是自下而上積極配置低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、持續(xù)成長(zhǎng)的公司，同時(shí)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散。重點(diǎn)配置了有色金屬、互聯(lián)網(wǎng)科技、房地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥、交運(yùn)、電新、汽車零部件等行業(yè)相關(guān)個(gè)股。

展望下半年，丘棟榮認(rèn)為，應(yīng)積極評(píng)估經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的變化，理解哪些公司具有持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力并將此轉(zhuǎn)化為盈利的能力。

“從估值來看，A股整體估值水平較低，股價(jià)回落和業(yè)績(jī)消化，顯而易見的高估值公司比例較大幅度降低，機(jī)會(huì)更廣泛分布在價(jià)值股和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型預(yù)期的成長(zhǎng)股中?！鼻饤潣s說。

他特別強(qiáng)調(diào)：“而港股整體估值水平基本處于歷史10%分位左右，港股性價(jià)比很高，且部分公司有稀缺性，具有戰(zhàn)略性配置價(jià)值?！?/p>

同時(shí)他指出，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)占優(yōu)，所以對(duì)權(quán)益市場(chǎng)保持積極。

后市投資思路上，丘棟榮表示，“堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念”。

重點(diǎn)關(guān)注三大投資方向：

第一，估值至低位，業(yè)務(wù)穩(wěn)健但成長(zhǎng)屬性強(qiáng)、未來彈性較大的互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技股；

第二，估值處于歷史低位的價(jià)值股，重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復(fù)蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括以基本金屬為代表的資源類公司和能源運(yùn)輸公司，大盤價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融等；

第三，低估值且具有成長(zhǎng)性的成長(zhǎng)股，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)為主、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括有色金屬加工、醫(yī)藥制造、電氣設(shè)備與新能源、汽車零部件、輕工、機(jī)械等。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）