世界熱議:議息前夕大摩、高盛對美股走勢現(xiàn)分歧 但均稱A股下行空間不大
北京時(shí)間6月15日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲大概率暫停加息，這將是自2022年3月加息周期以來的首次。不過，各界仍在關(guān)注未來會否繼續(xù)加息。這不僅將對不斷反彈的美股產(chǎn)生影響，亦對磨底中的A股市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。
在議息會議前夕，高盛和摩根士丹利兩家頂級投行對美股的前景產(chǎn)生方向性分歧——高盛將標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)目標(biāo)點(diǎn)位從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)，而摩根士丹利則對盈利衰退下的持續(xù)牛市不敢茍同。不過，雙方在中國市場方面似乎達(dá)成某種共識，盡管國際投資者對中國股市仍持審慎態(tài)度，但目前中國股市估值位于低位，進(jìn)一步下行的空間有限，兩家機(jī)構(gòu)都維持“超配”觀點(diǎn)不變。
【資料圖】
未來會否繼續(xù)加息？
目前來看，美聯(lián)儲在北京時(shí)間周四凌晨宣布暫停加息的概率較大。在一年內(nèi)加息近500BP和銀行業(yè)已出現(xiàn)“裂縫”的情況下，觀望亦屬合理。
本周三最新公布的美國5月核心CPI環(huán)比上漲0.44%，同比增速下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.3%，兩者均略高于市場預(yù)期。具體來看，“二手車貢獻(xiàn)了0.15個(gè)百分點(diǎn)，并且拍賣價(jià)格下跌預(yù)示著未來幾個(gè)月的下降趨勢。此外，住房類別5月得以持續(xù)放緩。通脹報(bào)告支持6月FOMC會議暫停加息的觀點(diǎn)，隨后或在7月加息。”嘉盛集團(tuán)策略師DavidSong對記者表示。
也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲可能徹底停止加息。例如，德國商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChristophBalz表示，CPI的構(gòu)成主要是：能源（7%）、食品（13%）、其他商品（21%）和其他服務(wù)（59%）。顯然，能源價(jià)格的沖擊已經(jīng)過去。5月，能源價(jià)格普遍下降，對CPI貢獻(xiàn)為負(fù)；除能源和食品之外的商品價(jià)格，在疫情期間大幅上漲，通脹也明顯放緩，但在過去兩個(gè)月出現(xiàn)了反彈。然而，這次通脹的再次加劇是由于二手車價(jià)格的上漲，4月和5月均上漲4.4%。但這可能只是一個(gè)插曲，因?yàn)槎周囅M(fèi)者價(jià)格會滯后批發(fā)價(jià)格大約兩個(gè)月，后者表明，消費(fèi)者層面的二手車價(jià)格可能在6月停滯，并在7月份顯著下降。
高盛預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月美國核心CPI的月度通脹率將回落到0.3%左右，這將反映二手車價(jià)格下降和住房價(jià)格的持續(xù)放緩，年底核心CPI的同比增速將回到4.2%，2024年底為2.8%。但共識在于，降息起碼要等到年底甚至2024年。
美股前景分歧加大
盡管利率高達(dá)5%，但美股年初迄今的反彈令人瞠目。標(biāo)普500反彈幅度達(dá)20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市，而納斯達(dá)克指數(shù)在科技股暴漲的帶動下，反彈近40%。
在這勢頭下，高盛順勢上調(diào)標(biāo)普500全年目標(biāo)點(diǎn)位，將其從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)。高盛認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可以避免衰退，人工智能（AI）提升了市場預(yù)期。
我們對2023年標(biāo)普500指數(shù)的EPS預(yù)測保持不變，為224美元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，高于市場共識的206美元。高盛預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率為25%，市場共識為65%。目前的市盈率為19倍，高于我們的預(yù)期，主要受到少數(shù)大型市值股票的帶動。
但過去，市場廣度顯著收窄的情況后往往會出現(xiàn)更廣泛估值的‘趕超’。AI帶來的潛在利潤提升擴(kuò)大了股票市場的上行空間，但經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲的鷹派政策等下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，重點(diǎn)關(guān)注落后周期股的篩選。高盛美國首席策略師DavidKostin在最新的報(bào)告中提及。
摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（MichaelWilson）則因盈利衰退，堅(jiān)持熊市仍在持續(xù)，對于標(biāo)普500的預(yù)測維持在4200點(diǎn)。“這次熊市看起來與1946~1948年的時(shí)期非常相似……過去70年來，盈利衰退往往在-16%左右附近見底。歷史分析表明，盈利衰退不太可能在當(dāng)前水平止步并逆轉(zhuǎn)?！?/p>
威爾遜指出，由于大摩對年底標(biāo)普500EPS的預(yù)測為185美元，目前盈利仍面臨下行壓力，這在以往的盈利衰退中是常見的。進(jìn)入2024年，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)市場將迎來更為健康的盈利背景，EPS增速預(yù)測為23%，也與歷史上盈利衰退低谷后一年的盈利增長規(guī)律類似。
A股下行空間不大
盡管在美股市場上分歧較大，但兩大投行對于中國市場的觀點(diǎn)并無太多出入，低估值是一致共識。
高盛亞太首席股票策略師慕天輝(TimothyMoe)在近期的報(bào)告中提及，盡管中國股市前景更具挑戰(zhàn)性，但市場已從今年1月27日的高點(diǎn)回調(diào)超20%，估值壓縮至9.4倍的預(yù)測市盈率，投資者已降低倉位，技術(shù)指標(biāo)處于超賣區(qū)域（目前RSI為26，而1月高點(diǎn)時(shí)為84）?！拔覀冾A(yù)計(jì)會有一次交易性的復(fù)蘇，并繼續(xù)保持‘超配’，我們修訂后的目標(biāo)暗示12個(gè)月潛在回報(bào)率為19%?！?/p>
無獨(dú)有偶，摩根士丹利中國首席市場策略師王瀅也在近期的媒體會上對第一財(cái)經(jīng)表示，MSCI中國指數(shù)的估值僅為9倍多一點(diǎn)，在過去六七年中也是非常低的水準(zhǔn)。
同時(shí)MSCI中國指數(shù)相對于MSCI新興市場指數(shù)的估值存在20%的折讓，“無論從絕對估值還是相對估值，中國股票市場目前具有吸引力。在目前的市場價(jià)位下，進(jìn)一步做空中國股市或預(yù)期大盤大幅下修都不太合理?！?/p>
隨著6月13日央行意外下調(diào)公開市場7天期逆回購中標(biāo)利率10BP，各界預(yù)計(jì)一系列刺激政策仍將持續(xù)推出。6月15日是MLF利率調(diào)整第一個(gè)窗口期，會否跟隨下調(diào)10BP是關(guān)注的重點(diǎn)。
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)對記者表示，“政策做出反應(yīng)并不遙遠(yuǎn)，這周會公布5月的工業(yè)產(chǎn)出、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)，再疊加7月會召開的政治局經(jīng)濟(jì)會議，6~7月可能是決策層可以對二季度的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行較為全面的評估的窗口期，并對是否繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)做出回應(yīng)?！?/p>
他認(rèn)為，有三個(gè)方向的政策可以期待——房地產(chǎn)調(diào)整政策，例如逐步放松大城市嚴(yán)苛的限購政策；中央財(cái)政發(fā)力，增發(fā)專項(xiàng)債；彌補(bǔ)今年地方財(cái)力不足遇到的各種瓶頸問題，對消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行定點(diǎn)支持，例如增加對新能源車的補(bǔ)貼、降費(fèi)等。
（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）
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