頭發(fā)的生意不好做 雍禾醫(yī)療上市一年就虧損
3月3日，主營植發(fā)的上市公司雍禾醫(yī)療發(fā)布盈利警告公告。公告顯示，預計2022年公司錄得收入為12.72億元至15.54億元；錄得凈虧損不多于9000萬元。而2021年，雍禾醫(yī)療營收為21.69億元，純利為1.20億元。換而言之，上市后的第一個完整財年，雍禾醫(yī)療止盈轉(zhuǎn)虧。
這一趨勢在雍禾醫(yī)療2022年中報中已經(jīng)顯現(xiàn)。中報顯示，2022年上半年，集團服務患者人數(shù)為5.90萬人，同比下降23.3%；營收為7.48億元，同比下降28.98%；純利為1762.9萬元，同比下降56.41%。
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對于2022年全年預虧原因，公告同樣稱，一方面受2022年國內(nèi)疫情反復影響，集團全國門店總到診量下降約四成，59家門店因防疫措施暫停或限制運營，平均停業(yè)時間為38天。另一方面基于看好市場前景，集團持續(xù)擴張計劃，因此產(chǎn)生了額外的擴張相關(guān)開支。
3月6日，雍禾醫(yī)療開盤下跌，收盤價為9.030港元/股，下跌1.31%。
2021年12月13日，雍禾醫(yī)療在港交所上市，成為“植發(fā)第一股”。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年相關(guān)服務產(chǎn)生的總收入計，雍禾醫(yī)療是中國植發(fā)醫(yī)療服務及醫(yī)療養(yǎng)固服務市場規(guī)模最大的企業(yè)。不過，2021年，國內(nèi)植發(fā)服務的滲透率僅為0.25%。換而言之，對于頭部連鎖植發(fā)機構(gòu)而言，跑馬圈地、搶占市場成為當下的關(guān)鍵。
截至2022年上半年，雍禾醫(yī)療在全國56個城市擁有57家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)，位居一眾連鎖植發(fā)機構(gòu)首位。相比之下，同樣正在赴港上市的大麥植發(fā)醫(yī)療在31個城市擁有33家醫(yī)療機構(gòu)，營收規(guī)模也遠小于前者。
對于植發(fā)機構(gòu)來說，除了本身拉新獲客的難度大，無論效果好壞，植發(fā)手術(shù)都難以形成復購。因此，植發(fā)機構(gòu)大多從植發(fā)市場向毛發(fā)市場拓展，開展低價格、高頻次的養(yǎng)發(fā)固發(fā)業(yè)務，以此吸引客源，拉動收入。
早在2017年，雍禾醫(yī)療收購了史云遜的中國內(nèi)地業(yè)務，后者為倫敦品牌，擁有逾六十年提供毛發(fā)修復產(chǎn)品和服務的經(jīng)驗。2018年起，雍禾醫(yī)療進軍醫(yī)療養(yǎng)固服務領(lǐng)域，在內(nèi)地的醫(yī)療機構(gòu)以“店中店”模式設(shè)立史云遜醫(yī)學健發(fā)中心。
招股書及財報顯示，2019年起，雍禾醫(yī)療的醫(yī)療養(yǎng)固服務開始貢獻收入，且毛利率一路上升，在2020年全年達到70%以上，和植發(fā)醫(yī)療服務的毛利率水平相近。
2021年，公司醫(yī)療養(yǎng)固服務收入為5.82億元，在營收中的占比為26.8%。其中，接受該服務患者人數(shù)同比增長78.1%至10.5萬人，人均消費同比增長53.38%至5531元，復購率接近30%。這一營收占比高于大麥植發(fā)醫(yī)療非手術(shù)養(yǎng)固業(yè)務的21.0%，但復購率低于后者的超40%。
2021年年報顯示，雍禾醫(yī)療植發(fā)患者在術(shù)后繼續(xù)選擇醫(yī)療養(yǎng)固服務的轉(zhuǎn)化率為44.6%，接受醫(yī)療養(yǎng)固服務后繼續(xù)選擇植發(fā)手術(shù)的轉(zhuǎn)化率為4.4%。隨著養(yǎng)固業(yè)務逐漸成熟，公司多次在財報中表示，未來，史云遜醫(yī)學毛發(fā)中心將從過往“店中店”模式升級為獨立的醫(yī)學毛發(fā)機構(gòu)。截至2022年上半年，公司在北上廣深已擁有5家史云遜健發(fā)門店。不過，在疫情影響下，該業(yè)務的毛利率由去年同期的77.8%降至65.0%。
在植發(fā)醫(yī)療業(yè)務上，2018年至2021年，雍禾醫(yī)療該部分的毛利率均穩(wěn)定在70%以上。相比之下，大麥植發(fā)醫(yī)療在該業(yè)務的毛利率從2019年的81.5%降至2021年的74.2%，略高于前者。而從收入上看，雍禾醫(yī)療該部分的營收自2018年的9.18億元增長至15.65億元，但增速逐年下滑，自2019年30%的增速落至2021年的10%。
具體到收入結(jié)構(gòu)上，雍禾醫(yī)療根據(jù)醫(yī)生經(jīng)驗和技能，提供三級植發(fā)醫(yī)療服務。患者從2018年的3.5萬人增至2021年的5.3萬人。其中，接受普通級服務患者的占比始終在90%以上，但該部分患者增速從2019年的超20%，降至2020年的15%、2021年的10%。同時，接受優(yōu)質(zhì)級服務的患者則從2019年的512人增加7倍多至2021年的4435人。而接受最高級別“雍享”服務的患者則自2019年的340人一路下滑至2021年的253人。
或出于調(diào)整收入結(jié)構(gòu)的目的，雍禾醫(yī)療開始一系列動作。首先，公司于2021年底推出專注于女性植發(fā)的品牌“雍禾發(fā)之初”，瞄準女性市場。此前，公司招股書顯示，過去植發(fā)服務的客群超過95%為男性，而目前植發(fā)的女性用戶占比已接近40%。2022年上半年，雍禾醫(yī)療開始采取新的價格體系，將植發(fā)服務進一步分成業(yè)務主任、業(yè)務院長、雍享主任、雍享院長服務四級，給患者提供更多差異化選擇。
此外，2023年2月，雍禾醫(yī)療又推出“一口價”收費方式。以2500個毛囊單位作為分水嶺，調(diào)價后，植發(fā)收費將根據(jù)業(yè)務主任、業(yè)務院長兩個醫(yī)生級別來確定，價格在14600元到33800元不等。若患者選擇“不剃發(fā)”的方式植發(fā)，價格在18800元到39800元不等。
據(jù)成都商報旗下紅星資本局報道，雍禾醫(yī)療方面稱，計價方式改變后，此前低價的部分將會更低，高價的部分相比會更高。大多數(shù)處于“中間地帶”的患者所需支付價格與以往差別不大。此次調(diào)價的目的在于凸顯醫(yī)生的重要性。目前，該收費調(diào)整對消費者的吸引力和業(yè)績影響還有待觀察。
而在醫(yī)護隊伍上，近幾年，雍禾醫(yī)療醫(yī)生數(shù)量逐年上升，護士數(shù)量降低。截至2022年上半年，公司共擁有291名醫(yī)生和844名護士。以此計算，相當于店均擁有5.1名注冊醫(yī)生和14.8名護士。這一水平與大麥植發(fā)醫(yī)療類似，其擁有176名注冊醫(yī)師，相當于店均擁有5.3名醫(yī)師。
此外，營銷費用高企和研發(fā)費用偏低也一直是植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)被詬病之處。年報顯示，至2022年上半年，雍禾醫(yī)療銷售及營銷開支在營收中的占比穩(wěn)定在50%左右，研發(fā)費用占比約1%，大麥植發(fā)醫(yī)療也是類似。
（文章來源：界面新聞）
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