恒指重回2萬(wàn)點(diǎn)的后市展望
【資料圖】
●引言：我們自22年11.10起提示港股戰(zhàn)略機(jī)遇（港股戰(zhàn)略機(jī)遇系列十六篇：22.11.10《破曉，AH股光明就在前方》、22.11.13《港股“天亮了”》等，2季度從中美資本周期角度判斷港股盈利蓄勢(shì)期），7.24鮮明提示《risk on！港股的反擊時(shí)刻》，恒指重回2萬(wàn)點(diǎn)之際——
●當(dāng)前港股賠率/勝率如何？（1）賠率：市場(chǎng)底：基于長(zhǎng)周期歷史大底比較視角，今年5月31日恒指18000基本確認(rèn)回調(diào)底部。政策底：7.24政治局會(huì)議對(duì)于資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)、地方債定調(diào)是適應(yīng)新形勢(shì)框架性的調(diào)整。估值：截至7.31恒指遠(yuǎn)期PE為9.4倍，位于2010年以來(lái)均值-1STD下方，恒指ERP位于歷史均值附近。（2）勝率：縮小版今年2月初沖高：中國(guó)PPI低位迎關(guān)鍵部門的信心回升復(fù)蘇有望、10Y美債利率高位迎美國(guó)資本開(kāi)支周期筑頂?shù)母呶痪徑狻?/p>
● 港股短期趨勢(shì)/時(shí)間如何？趨勢(shì)。綜合今年2月初高點(diǎn)遠(yuǎn)期PE、ERP及當(dāng)前4%美債利率，我們判斷恒指合意PE（遠(yuǎn)期）為10.3x（當(dāng)前為9.4x）?；趧俾饰⒄{(diào)——（1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期比擬今年2月有不確定性，彼時(shí)存在補(bǔ)償性消費(fèi)需求；（2）地緣下半年階段性緩和有望，2月前為平靜期。時(shí)間。預(yù)期從分歧到統(tǒng)一是中資股行情蜜月期，港股本輪領(lǐng)先且彈性更大。9月份地產(chǎn)銷售“金九銀十”是政策效果成色的驗(yàn)證期。
● 港股中期修復(fù)前景如何？取決于經(jīng)濟(jì)逐步向上的預(yù)期能否形成并維持。在穩(wěn)增長(zhǎng)有效發(fā)力“PPI低位回升、美國(guó)軟著陸”這一可實(shí)現(xiàn)路徑下，存在基礎(chǔ)。
● 恒生科技步入技術(shù)性牛市之際，背后的結(jié)構(gòu)性力量如何？（1）互聯(lián)網(wǎng)。短期：基于商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)基本面已經(jīng)呈現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性——2季度在宏觀逆境之下，恒生科技盈利預(yù)測(cè)逆勢(shì)上調(diào)。中期，即便經(jīng)歷了本輪恒生科技反彈，港美股科技股估值分化程度仍然處于歷史相對(duì)極端水平，上一次類似水平出現(xiàn)在2013年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮前夕，以史為鑒，技術(shù)輻射+廣闊內(nèi)需是估值收斂的條件。（2）汽車。供給創(chuàng)造需求，出海之勢(shì)大有可為！我們?cè)?.27《突圍！掘金外需機(jī)遇》里提出：汽車符合國(guó)內(nèi)滲透+外溢出海路徑，近期大眾入局小鵬（據(jù)新華社）顯示中國(guó)新能源車在歐洲汽車巨頭的優(yōu)勢(shì)，重視我國(guó)高端制造“修煉內(nèi)功”+“走出去”的投資機(jī)會(huì)。
●港股行業(yè)配置？把握risk on的兩條線索。（1）外資反補(bǔ)流動(dòng)性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)、可選消費(fèi)（紡織服裝/食品飲料）、大金融；（2）困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源整車、家電、工程機(jī)械。
（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）
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