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后市怎么投?五大基金經(jīng)理激辯A股:AI將是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì) 投資者不要跑錯(cuò)方向 環(huán)球新要聞


5月19日,第十一屆富國(guó)論壇在上海舉行,在圓桌論壇環(huán)節(jié),海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根對(duì)話蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權(quán)等富國(guó)基金五位明星基金經(jīng)理,討論A股市場(chǎng)投資策略,辯明市場(chǎng)投資主線。


(資料圖片僅供參考)

對(duì)于今年的宏觀環(huán)境和市場(chǎng),富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理曹文俊認(rèn)為,今年的關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)性、弱復(fù)蘇、流動(dòng)性總量寬松、平衡市,富國(guó)周期優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理蒲世林也表示,今年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱,與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊表現(xiàn)差,但市場(chǎng)可能對(duì)此過(guò)于悲觀,部分與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊可能會(huì)在下半年出現(xiàn)一定的修復(fù),市場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)更加均衡。富國(guó)研究精選基金經(jīng)理劉莉莉表示,今年的結(jié)構(gòu)性行情正在為未來(lái)的全面修復(fù)行情孕育基礎(chǔ)。

對(duì)于今年備受關(guān)注的人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊,富國(guó)中小盤(pán)精選基金經(jīng)理曹晉表示,AI已經(jīng)不僅僅是主題投資的階段,而是新一輪科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì),未來(lái)五到七年,AI的家庭開(kāi)支有望成為居民可支配收入的一部分。在一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中,投資必須要走在“康莊大道”,不要跑錯(cuò)方向。富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)則提示道,科技股投資需要全球脫鉤和高科技面臨全球不公平發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn),和市場(chǎng)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

今年是布局之年和播種之年

今年以來(lái),宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇是資本市場(chǎng)最為關(guān)注的議題之一,基金經(jīng)理們?cè)趺蠢斫夂投x今年的市場(chǎng)環(huán)境,以什么策略應(yīng)對(duì)?

富國(guó)周期優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理蒲世林認(rèn)為,今年最核心的變量是宏觀經(jīng)濟(jì)。年初以來(lái),宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度偏弱,導(dǎo)致市場(chǎng)整體上與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊表現(xiàn)差;而和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)度比較低的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI,以及一些低估值的央國(guó)企表現(xiàn)較好。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),蒲世林認(rèn)為,市場(chǎng)整體上對(duì)那些和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊的預(yù)期偏悲觀了,實(shí)際上,很多優(yōu)秀的公司在疫情約束打開(kāi)之后,依靠自己的內(nèi)生增長(zhǎng)會(huì)創(chuàng)造較好的alpha,并成為抵御周期的力量,所以說(shuō)市場(chǎng)對(duì)于beta可能過(guò)于悲觀了。這部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊,下半年可能會(huì)出現(xiàn)一定的修復(fù),綜合來(lái)看,市場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)更加均衡一些。

富國(guó)研究精選基金經(jīng)理劉莉莉表示,立足當(dāng)下,年內(nèi)有望是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情,但是在為未來(lái)的全面修復(fù)行情孕育基礎(chǔ)。

一、從經(jīng)濟(jì)的角度看,復(fù)蘇的方向非常確定。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有其自身發(fā)展的規(guī)律和潛在增長(zhǎng)率,它不需要額外的政策刺激(盡管市場(chǎng)對(duì)此可能有所期待,并且因?yàn)檎哳A(yù)期或者政策預(yù)期的落空會(huì)產(chǎn)生情緒波動(dòng)),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要的只是時(shí)間,市場(chǎng)需要的是多一點(diǎn)耐心;

二、從全球經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率橫向?qū)Ρ龋覀兌际勤呌谇傲械模覀兛吹侥承┌l(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)往是不高的,但是也沒(méi)有影響到這些國(guó)家過(guò)往這些年資本市場(chǎng)的長(zhǎng)牛。因此,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高1個(gè)點(diǎn),低1個(gè)點(diǎn),并不影響市場(chǎng)全面性行情判斷,我們?nèi)钡目赡苤皇切判模?

三、從貨幣政策的角度看,國(guó)內(nèi)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間也是相對(duì)寬松的,結(jié)合各個(gè)指數(shù)看,目前都處于中樞偏低的位置,沒(méi)有理由對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)悲觀。策略上均衡配置為主,風(fēng)格中性(兼容價(jià)值和成長(zhǎng)),自下而上的角度,很多個(gè)股中長(zhǎng)期看具備非常有吸引力的預(yù)期收益率空間。

富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理曹文俊認(rèn)為,今年市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)鍵詞是:結(jié)構(gòu)性、弱復(fù)蘇、流動(dòng)性總量寬松、平衡市。

首先,資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低,二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)并不明顯。其次,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度預(yù)期存在擺動(dòng),4月以來(lái)對(duì)復(fù)蘇力度預(yù)期顯著降溫,海外經(jīng)濟(jì)又從高位滑落影響外需,導(dǎo)致自上而下的邏輯不夠強(qiáng)。第三,估值角度,景氣在底部,大多數(shù)公司的估值都在底部區(qū)域,既反映了市場(chǎng)比較謹(jǐn)慎的情緒,也反映了中期投資的安全邊際。整體上,今年是投資的布局之年和播種之年。

AI板塊已經(jīng)不僅僅是主題投資

今年以來(lái),ChatGPT的橫空出世使得AI板塊成為全市場(chǎng)“最閃亮的星”,基金經(jīng)理們?nèi)绾慰催@一輪人工智能的革新,會(huì)開(kāi)啟一輪新的產(chǎn)業(yè)周期嗎?

富國(guó)中小盤(pán)精選基金經(jīng)理曹晉表示,許多人可能會(huì)認(rèn)為AI還停留在主題投資階段,但是他認(rèn)為,今天的AI已經(jīng)有了“殺手級(jí)”產(chǎn)品、已經(jīng)看到了全球巨頭都在投入,ChatGPT的日活人數(shù)井噴式發(fā)展,這已經(jīng)不僅僅是主題投資的階段,而是新一輪科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)。

從產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看,AI投資和蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈,新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有什么本質(zhì)上的不同。只不過(guò)目前處于產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入階段,未來(lái)五到七年,AI的家庭開(kāi)支有望成為居民可支配收入的一部分。

在這個(gè)過(guò)程中,核心是選到有超額收益的公司。在一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中,必須要走在“康莊大道”,不要跑錯(cuò)方向。曹晉認(rèn)為,主要有兩類(lèi)機(jī)會(huì)需求特別關(guān)注:

一、供給受限的彈性品種(受益于短期需求爆發(fā)的硬科技),類(lèi)似于當(dāng)年智能手機(jī)的觸摸屏。在這類(lèi)機(jī)會(huì)中,需要特別關(guān)注“算力通脹”。我們復(fù)盤(pán)了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的機(jī)會(huì),發(fā)現(xiàn)最終價(jià)格漲幅最大的是上游原材料如碳酸鋰,背后的本質(zhì)就是當(dāng)需求快速爆發(fā)時(shí),供給有瓶頸的環(huán)節(jié)會(huì)出現(xiàn)很大的價(jià)格彈性。

二、有較深“護(hù)城河”的偏應(yīng)用環(huán)節(jié)機(jī)會(huì):類(lèi)似于擁有大量客戶黏性、剛開(kāi)始不盈利,但是未來(lái)能成為某些“一年賺回過(guò)去三到五年盈利”的科技龍頭企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)必須有非常深的“行業(yè)護(hù)城河”,廣大有黏性的用戶群體,通過(guò)ChatGPT等應(yīng)用的出現(xiàn),實(shí)現(xiàn)更好的商業(yè)變現(xiàn)。在這個(gè)環(huán)節(jié),我比較關(guān)注一些在國(guó)內(nèi)卡位很好的龍頭企業(yè),如做辦公軟件的龍頭公司。

AI的發(fā)展,就像偉大經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特所言,是一個(gè)創(chuàng)造性毀滅的過(guò)程。我們一方面看到它給人類(lèi)帶來(lái)的思維革命,改變?nèi)祟?lèi)思考和處理問(wèn)題的方式,由此重塑各個(gè)行業(yè)生態(tài)和重塑世界,但同時(shí)也深深擔(dān)憂一些小企業(yè)可能綿連被GPT所替代的風(fēng)險(xiǎn)。

富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)則提示道,對(duì)于科技股投資而言,需要警惕兩大風(fēng)險(xiǎn),一個(gè)是全球脫鉤和高科技面臨全球不公平發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn);另一個(gè)是市場(chǎng)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn),包括量化等因素,使得投資者久期變短對(duì)市場(chǎng)沖擊加大。

“相比其他行業(yè),科技投資是成長(zhǎng)股投資,是一種非線性的、并且在某些階段加速度會(huì)突然提升的投資,可能漲一波會(huì)回撤,甚至回撤的幅度還會(huì)比較大,但拉長(zhǎng)看是不斷創(chuàng)新高、波動(dòng)向上的?!睂O權(quán)表示。

關(guān)注國(guó)內(nèi)復(fù)蘇力度和海外經(jīng)濟(jì)回落等風(fēng)險(xiǎn)

除了投資機(jī)會(huì),隨著內(nèi)外圍市場(chǎng)環(huán)境愈加復(fù)雜,今年市場(chǎng)值得關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么?

蒲世林認(rèn)為,如果考慮風(fēng)險(xiǎn)的話,首選還是宏觀經(jīng)濟(jì)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的話,可能會(huì)增加一些偏主題的投資情況,對(duì)于偏價(jià)值的投資來(lái)說(shuō)相對(duì)會(huì)更加難做一些。第二風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是在海外加息的周期美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī),在加息周期中,原來(lái)在低利率環(huán)境中加杠桿的那些資產(chǎn)可能會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn),目前尚不清楚風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度,但這是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),可能會(huì)影響市場(chǎng)的情緒。

曹文俊表示,主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要看下半年海外經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)軟著陸。這一輪全球經(jīng)濟(jì)中,我們處于從底部弱復(fù)蘇,海外經(jīng)濟(jì)則從高處滑落,如果無(wú)法軟著陸,對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的沖擊將是顯而易見(jiàn)的。

“我內(nèi)心最不希望發(fā)生的是地緣政治風(fēng)險(xiǎn),我們正處于從制造業(yè)大國(guó)走向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的階段,對(duì)海外業(yè)務(wù)占比比較高的公司,或者全球化策略的公司,如果發(fā)生這樣的風(fēng)險(xiǎn),其投資邏輯會(huì)部分遭到破壞?!?劉莉莉表示。

曹晉表示,市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),是海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落外需超預(yù)期下行,導(dǎo)致下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期;相對(duì)而言,對(duì)海外依存度較高、或者重資產(chǎn)的行業(yè),壓力較為突出。

(文章來(lái)源:券商中國(guó))

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