每日看點(diǎn)！中泰證券祝嘉琦：疫情管控放開(kāi)后生物制品如何恢復(fù)？
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疫苗：常規(guī)品種恢復(fù)確定性高、彈性大。(1)海外復(fù)盤(pán)：20年主要受到疫情封控影響導(dǎo)致常規(guī)疫苗品種終端銷售受阻，21年主要受到新冠擠兌和疫情大規(guī)模感染影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，進(jìn)入22年以來(lái)隨著新冠擠兌消除、疫情管控放開(kāi)、大規(guī)模疫情感染影響減弱，HPV、PCV13、流腦等終端恢復(fù)甚至超過(guò)19年水平。(2)國(guó)內(nèi)：21年主要受到新冠擠兌導(dǎo)致大部分常規(guī)疫苗業(yè)績(jī)承壓，22年主要受到疫情封控和疫情大規(guī)模感染影響終端銷售，進(jìn)入23年以來(lái)，新冠擠兌、疫情管控、大規(guī)模疫情感染等壓制因素消除，參照海外經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)常規(guī)疫苗品種將會(huì)恢復(fù)甚至超過(guò)19/20年水平。
血制品：供需錯(cuò)配1-2個(gè)季度后有所緩解。(1)海外復(fù)盤(pán)：采漿量主要受疫情封控及企業(yè)推廣宣傳等影響，21Q2起隨著新冠疫苗接種高潮已過(guò)、財(cái)政刺激結(jié)束、對(duì)血漿捐獻(xiàn)的大力宣傳，采漿量有所恢復(fù)并達(dá)到19年水平。22年疫情管控進(jìn)一步放松，采漿量超過(guò)2021年并持續(xù)增加。由于血漿投產(chǎn)到血制品上市銷售需要一定周期，業(yè)績(jī)端影響滯后2個(gè)季度左右。(2)國(guó)內(nèi)：采漿量20年大幅下滑，21年沒(méi)有嚴(yán)重疫情封控已經(jīng)恢復(fù)至19年水平，22年加大宣傳推廣實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。短期我們預(yù)計(jì)重癥高峰帶來(lái)較大潛在靜丙需求，長(zhǎng)期把握漿站/采漿量、噸漿利潤(rùn)提升邏輯。
投資建議：
疫苗：目前新冠疫苗在防重癥、防死亡上依然發(fā)揮重要作用，在未來(lái)第二針加強(qiáng)甚至常態(tài)化新冠疫苗接種中仍然不可或缺，同時(shí)腺病毒吸入/鼻噴等形式的新冠疫苗防感染效果突出，關(guān)注新冠疫苗相關(guān)企業(yè)，如康希諾、萬(wàn)泰生物、麗珠集團(tuán)、三葉草生物、神州細(xì)胞、沃森生物等；各個(gè)疫苗頭部企業(yè)均有重磅大品種放量或即將上市放量，疊加新冠疫情下的預(yù)防接種認(rèn)知度提升，我們預(yù)計(jì)大品種接種率有望持續(xù)提升、逐步接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，關(guān)注百克生物、智飛生物、康泰生物、萬(wàn)泰生物、康華生物等。
血制品：短中期，疫情防控優(yōu)化，企業(yè)開(kāi)工、人員流動(dòng)等逐漸恢復(fù)，看好23年采漿量增加；物流改善、院內(nèi)診療流量恢復(fù)，同時(shí)防控優(yōu)化、加強(qiáng)ICU建設(shè)，應(yīng)急需求增加，23年需求量提升明顯。長(zhǎng)期，把握采漿量提升、噸漿利潤(rùn)提升主邏輯。長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)取決于招采政策、供需格局，經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)秀的龍頭公司有望長(zhǎng)期受益，重點(diǎn)關(guān)注華蘭生物、天壇生物，建議關(guān)注博雅生物、派林生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，臨床推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，疫情防控顯著風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)
（文章來(lái)源：中泰證券研究）
