天天微動態(tài)丨估值下滑、IPO 低迷，硅谷科技公司紛紛尋求債務融資
據(jù)報道，美國的科技創(chuàng)業(yè)公司傳統(tǒng)上會依靠硅谷財力雄厚的投資者來提供資金，支撐快速發(fā)展。然而目前，這些創(chuàng)業(yè)公司正被迫尋求其它融資途徑以維持業(yè)務，同時避免估值的大幅下滑。
過去一年，美國風投融資筆數(shù)急劇減少，而 IPO（首次公開招股）市場表現(xiàn)低迷，導致許多未上市的科技公司面臨資金緊張的局面。領(lǐng)先的科技創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)開始大舉削減成本，在整個科技行業(yè)掀起了一股裁員潮。與此同時，根據(jù)對風險投資人、創(chuàng)業(yè)者、養(yǎng)老基金和銀行家的采訪，隨著越來越多公司現(xiàn)金吃緊，它們正在尋求創(chuàng)新的融資安排。
目前，創(chuàng)業(yè)者開始關(guān)注債務融資渠道，包括過橋貸款、結(jié)構(gòu)性股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債、可公開參與的債券，以及清算優(yōu)惠條款等。債務融資幫助創(chuàng)業(yè)者避免“可怕的下一輪”，即以遠低于此前的估值去進行新的股權(quán)融資。
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一名來自硅谷風投圣地 Sand Hill Road 的投資人表示：“所有人都在采取修正措施。”Sand Hill Road 聚集了硅谷頂級的風險投資機構(gòu)，包括紅杉資本和安德森-霍洛維茨等。
由于市場的低迷很可能將持續(xù)至明年，這名投資人表示，即便是資金充裕的科技公司創(chuàng)始人也在研究，需要進行什么樣的調(diào)整，才能生存更長時間，以及如何把原計劃明年進行的融資推遲到 2024 年。
信息安全公司 Arctic Wolf 今年就進行一輪龐大的債務融資。該公司于 10 月份發(fā)行了 4 億美元的可轉(zhuǎn)債，是其此前規(guī)模最大股權(quán)融資的兩倍。Arctic Wolf 目前的估值為 43 億美元，獲得了 Owl Rock Capital 等投資方的投資。
此前獲得軟銀投資的外賣應用 Gopuff 于 3 月份進行了 10 億美元的可轉(zhuǎn)債融資，隨后也在持續(xù)探索如何增加借款。該公司去年年中完成了一輪超過 20 億美元的融資，估值達到 150 億美元。
這些可轉(zhuǎn)債通常會帶有轉(zhuǎn)換溢價，投資者最終可以以高于 IPO 發(fā)行價的價格將其轉(zhuǎn)換成股票。這樣的交易意味著，投資方認為公司在上市后股價會上漲。
私募股權(quán)公司 Baillie Gifford 投資人克里斯?艾弗戴蒙（Chris Evdaimon）表示，可轉(zhuǎn)債融資是“把易拉罐踢到路邊”?！斑@些融資大多數(shù)是由現(xiàn)有投資方牽頭的，投資方也表示，現(xiàn)在不想卷入到令人不愉快的估值討論中。”
Coatue Management 和 Viking Global Investors 等知名私募投資機構(gòu)傳統(tǒng)上專注于公開的股權(quán)交易。不過今年早些時候，它們開始募集資金，專門用于創(chuàng)業(yè)公司的結(jié)構(gòu)性股權(quán)交易。
Coatue 的目標是為其基金募集 20 億美元。該公司創(chuàng)始人菲利普?拉豐特（Philippe Laffont）表示：“對一家非上市公司來說，市值突然下降 75% 或 80% 會造成巨大的風險。我們現(xiàn)在可以提供另一種融資渠道，讓你有更多時間來發(fā)展業(yè)務。”
對科技創(chuàng)業(yè)公司來說，這樣的大規(guī)模債務融資以往非常罕見。在過去十幾年時間里，表現(xiàn)良好的科技創(chuàng)業(yè)公司可以獲得風險投資人的大筆投資，以推動快速增長。
然而根據(jù)投資行業(yè)數(shù)據(jù)公司 Preqin 的數(shù)據(jù)，今年前 11 個月，新的風投交易總規(guī)模同比下降 42%，至 2860 億美元。硅谷律師事務所 Cooley 則表示，該律所服務的創(chuàng)業(yè)后期風投交易總價值今年大幅下降了近 80%。
這一趨勢背后的原因包括科技股股價大跌、宏觀經(jīng)濟環(huán)境面臨不確定性，以及利率的不斷上升。目前，美國股市 IPO 的規(guī)模已經(jīng)跌至自 2009 年以來的最低水平，導致已經(jīng)成熟的非上市公司及其投資方失去了一個關(guān)鍵的融資和投資退出渠道。
加州 New View Capital 的創(chuàng)始人拉威?維斯瓦納桑（Ravi Viswanathan）表示：“明年將是最嚴峻的一年。總有一天，即便公司已經(jīng)持有 18 到 24 個月的資金，也必須進行融資。這將帶來巨大的陣痛?！?/p>
在 Sand Hill Road，風投公司正在評估各自的投資組合，并向創(chuàng)業(yè)者發(fā)出預警，提示創(chuàng)業(yè)者資本市場可能還將繼續(xù)關(guān)閉一年，而它們的策略應該從增長轉(zhuǎn)向生存。最難以籌集新資金的可能是從事電池制造和機器人開發(fā)等資本密集型，同時尚未盈利的公司。
一家機構(gòu)投資者表示：“我們正陷入一個近乎瘋狂的環(huán)境。如果你以偏低的估值進行融資，同時覺得自己作為創(chuàng)始人或管理團隊做得很好，那么現(xiàn)在你將遭到反噬?！?/p>
一家大舉投資科技行業(yè)的大型養(yǎng)老基金的投資經(jīng)理表示，尋找新的融資方式以保護公司的估值水平是一種“古老的策略”，但“我們已經(jīng)很長時間沒有看到如此巨大的數(shù)額，這影響到了所有人”。
還有一些公司正在嘗試說服投資者，以與上輪融資相同的估值進行更多投資，同時接受對公司相對不利的基礎(chǔ)條款。
一名投資銀行家表示，隨著創(chuàng)業(yè)公司變得更加孤注一擲，“骯臟的”融資協(xié)議正在流傳。這些融資方案表面上維持了被投公司當前的估值，但附帶條件對新投資者更有利。
咨詢公司 Kroll 硅谷負責人格倫?科尼克（Glen Kernick）表示：“投資人說，我們將以同樣的價格買入股份，但希望獲得優(yōu)先地位，并在流動性安排方面排在首位?！备鶕?jù)他看到的一些融資協(xié)議，在被投公司出售或破產(chǎn)的情況下，新投資方可以獲得比其他股東多出一倍的投資回報。
根據(jù)媒體報道，開發(fā)智能健身設(shè)備的 Tonal Systems 今年早些時候就達成了這樣的融資協(xié)議。
如果公司的估值下降，那么這樣的融資結(jié)構(gòu)對以往的投資者來說將非常殘酷，這其中包括持有公司期權(quán)的員工。這對公司管理團隊來說是一種權(quán)衡，要么接受公司估值下降，要么接受懲罰性條款，這些條款有可能造成股東的不滿和沖突，或是抹去員工持股的價值。
一些公司正在對內(nèi)部股票進行重新定價，以提高員工期權(quán)的股價上行空間。今年 10 月，外賣應用 Instacart 連續(xù)第三次下調(diào)內(nèi)部估值，從 2021 年的 390 億美元下調(diào)至 130 億美元。同樣，歐洲最具價值的科技創(chuàng)業(yè)公司 Checkout.com 也將內(nèi)部估值大幅下調(diào)至約 110 億美元，遠低于 1 月份時的 400 億美元。
內(nèi)部估值與外部投資方?jīng)Q定的優(yōu)先股價格是彼此分開的。因此，調(diào)低內(nèi)部估值可以降低員工持有期權(quán)的成本，使員工受益，為員工在未來的 IPO 或公司出售時提供更大的利潤空間。
Sand Hill Road 的這名投資經(jīng)理表示：“我們正在告訴被投公司，不應該繼續(xù)依賴幾年前市場異常繁榮時的估值。最好現(xiàn)在就去‘服藥’?！?/p>
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