民生銀行500億可轉(zhuǎn)債終止發(fā)行背后：綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)行方案合理性

7月下旬以來(lái)，多家上市金融機(jī)構(gòu)終止再融資計(jì)劃，加上IPO申報(bào)節(jié)奏放緩，引起市場(chǎng)關(guān)注。

繼中原證券（601375.SH）、華鑫股份（華鑫證券母公司）（600621.SH）撤回再融資申請(qǐng)之后，民生銀行（600016.SH）也在近日宣布終止可轉(zhuǎn)債發(fā)行，而后者的再融資計(jì)劃早自2017年就開(kāi)始籌劃，至今已有6年多時(shí)間。在此背景下，有市場(chǎng)觀點(diǎn)猜測(cè)，金融股再融資可能面臨收緊趨勢(shì)。

【資料圖】

民生銀行在8月11日晚間的公告中表示，終止此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行并向上交所申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件，是綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)過(guò)審慎分析與論證做出的決定。

第一財(cái)經(jīng)記者致電民生銀行投資者熱線，工作人員表示，終止此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行主要有兩方面原因，一是此次融資規(guī)模較大，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)可能承受能力有限；二是上述再融資方案推出時(shí)間較長(zhǎng)，放在當(dāng)下有些不完善之處。該人士表示，不排除后續(xù)綜合市場(chǎng)環(huán)境再公布其他融資方案，具體以公告為準(zhǔn)。

上交所兩輪問(wèn)詢，房地產(chǎn)貸款被重點(diǎn)關(guān)注

從再融資方案來(lái)看，中原證券、華鑫股份原計(jì)劃定增融資金額分別不超過(guò)70億元、40億元，民生銀行則計(jì)劃向不特定對(duì)象發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換債券，募集金額不超過(guò)500億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于支持該行未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后將按照監(jiān)管要求用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

公告顯示，民生銀行上述再融資計(jì)劃最早自2017年開(kāi)始醞釀，其間經(jīng)歷了A股注冊(cè)制改革，直至2023年3月獲得上交所受理。截至民生銀行撤回發(fā)行申請(qǐng)，上交所共對(duì)其可轉(zhuǎn)債發(fā)行作出兩輪問(wèn)詢。

3月，上交所對(duì)民生銀行的首輪問(wèn)詢中，問(wèn)題聚焦在房地產(chǎn)貸款、大額融資必要性、經(jīng)營(yíng)情況、合規(guī)情況、媒體質(zhì)疑五大方面；第二輪問(wèn)詢（7月）則在融資必要性基礎(chǔ)上問(wèn)及融資規(guī)模合理性、發(fā)行方案（包括轉(zhuǎn)股價(jià)定價(jià)等）合理性，以及監(jiān)管處罰等合規(guī)問(wèn)題、房地產(chǎn)客戶具體情況等，問(wèn)題更加細(xì)致且尖銳。

對(duì)于房地產(chǎn)貸款問(wèn)題，上交所重點(diǎn)問(wèn)及該行對(duì)公房地產(chǎn)不良余額和不良率問(wèn)題，尤其關(guān)注對(duì)出險(xiǎn)房企的敞口覆蓋情況。民生銀行在回復(fù)中提到，截至2022年12月31日，該行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)貸款余額為3633.44億元，占貸款總額的8.77%。房地產(chǎn)貸款余額（含對(duì)公房地產(chǎn)貸款和個(gè)人住房貸款）集中度占比為26.32%，低于27.5%的監(jiān)管要求。同期，該行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為155.45億元，不良貸款率為4.28%，占比和不良率均高于同行業(yè)可比公司平均值（5.64%、3.23%）。

對(duì)于出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)客戶，民生銀行表示，截至2022年末，所有集團(tuán)減值計(jì)提金額對(duì)缺口覆蓋率均在100%以上；合計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備對(duì)總?cè)笨诘母采w率為237.03%。

不過(guò)，在7月第二輪問(wèn)詢中，上交所進(jìn)一步要求民生銀行以表格列示報(bào)告期各期末全部房地產(chǎn)客戶情況，列示在全部客戶中出現(xiàn)債務(wù)違約、信用評(píng)級(jí)下調(diào)、無(wú)法及時(shí)兌付債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的房地產(chǎn)客戶具體名單、應(yīng)收金額、賬齡、是否逾期及逾期時(shí)間、減值計(jì)提金額、計(jì)提依據(jù)等。

關(guān)于大額融資必要性，民生銀行表示，截至2023年3月31日，該行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.04%、10.70%和12.80%，分別低于可比上市銀行平均值0.32個(gè)百分點(diǎn)、0.33個(gè)百分點(diǎn)、0.51個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)其測(cè)算，為滿足未來(lái)3年的資本充足率目標(biāo)，該行預(yù)計(jì)于2025年末核心一級(jí)資本缺口將達(dá)到493.39億元。

民生銀行表示，雖然該行資本充足率指標(biāo)已滿足監(jiān)管要求，但考慮到2023年國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行附加資本監(jiān)管要求正式執(zhí)行，巴塞爾協(xié)議III資本監(jiān)管規(guī)制改革加速推進(jìn)等背景，仍有必要進(jìn)一步補(bǔ)充資本，持續(xù)滿足監(jiān)管要求。未來(lái)3年，該行的資本充足率目標(biāo)分別為9.0%、9.25%和9.5%。

考慮到該行前次募集資金已使用完畢、預(yù)計(jì)資本缺口情況等，加上可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本具有漸進(jìn)性特點(diǎn)，該行認(rèn)為本次融資規(guī)模具備合理性。據(jù)該行測(cè)算，本次發(fā)行完成并全部轉(zhuǎn)股后，其核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率均提升0.86個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到9.90%、11.56%和13.67%。

在第二次問(wèn)詢中，上交所對(duì)融資必要性和融資規(guī)模合理性提出了更為詳細(xì)的問(wèn)題，包括該行凈利潤(rùn)增速情況、各類風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)具體情況和未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需要等，要求民生銀行進(jìn)一步說(shuō)明是否存在過(guò)度融資。

另從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，民生銀行持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)也引起交易所問(wèn)詢。2020年~2022年前三季度，該行營(yíng)收增速分別下滑至2.5%、-8.73%、-16.87%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-36.25%、0.21%、-4.82%，普遍低于可比同業(yè)平均水平。對(duì)此，該行表示，這符合發(fā)行人全面推進(jìn)和深化改革轉(zhuǎn)型的需要，存在一定的合理性。

再融資方案推出距今已超6年

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，上交所在第二輪問(wèn)詢中增加了關(guān)于發(fā)行方案的問(wèn)詢，包括轉(zhuǎn)股價(jià)定價(jià)合規(guī)性及合理性、發(fā)行方案實(shí)施環(huán)境是否發(fā)生重大變化、是否存在損害上市公司利益以及中小股東合法權(quán)益的情形。

根據(jù)申報(bào)材料，民生銀行本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書公告之日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)和前1個(gè)交易日A股股票交易均價(jià)，同時(shí)不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和第七屆董事會(huì)第一次臨時(shí)會(huì)議決議公告日前5個(gè)交易日A股股票交易均價(jià)二者中的孰低者。而該行第七屆董事會(huì)第一次臨時(shí)會(huì)議于2017年5月2日召開(kāi)，距今已超過(guò)6年時(shí)間。

截至8月14日收盤，民生銀行A股股價(jià)收于3.88元/股，市凈率僅為0.33。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒不高、估值處于低位，無(wú)論對(duì)上市公司融資還是對(duì)股東來(lái)說(shuō)都不友好。

民生銀行在公告中表示，終止本次發(fā)行事項(xiàng)并撤回相關(guān)申請(qǐng)文件不會(huì)對(duì)本行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，不存在損害本行及全體股東利益的情形。

上述民生信托工作人員表示，除了考慮大規(guī)模融資對(duì)市場(chǎng)的“抽血”效應(yīng)，當(dāng)前再融資方案的推出時(shí)間的確較為久遠(yuǎn)，在當(dāng)下存在不完善之處，考慮到再融資對(duì)原始股東收益的攤薄效應(yīng)，后期不排除發(fā)布包括H股方案在內(nèi)的新募資方案，但需要董事會(huì)、股東大會(huì)審批，需要一定時(shí)間，一切以公告為準(zhǔn)。

最新股權(quán)信息顯示，截至今年一季度末，民生銀行前十大普通股股東分別為香港中央結(jié)算（代理人）（18.92%）、大家人壽保險(xiǎn)（16.79%）、同方國(guó)信投資控股（4.31%）、新希望六和投資（4.18%）、泛?？毓桑?.12%）、上海健特生命科技（3.15%）、華夏人壽保險(xiǎn)（3.08%）、中國(guó)船東互保協(xié)會(huì)（3.02%）。

最新公告顯示，泛?？毓伤置裆y行約18.03億股A股無(wú)限售流通股被輪候凍結(jié)，占泛海控股及其一致行動(dòng)人所持股份的81.24%。截至8月14日，泛海控股及其一致行動(dòng)人持有該行22.20億股無(wú)限售流通股，占總股本比例為5.07%，均處于質(zhì)押狀態(tài)。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）