信達(dá)策略：全A盈利增速企穩(wěn) 可選消費(fèi)環(huán)比改善
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全A營(yíng)收增速下行，利潤(rùn)增速小幅改善。全部A股2023Q1營(yíng)業(yè)收入增速為3.94%，相較2022Q4累計(jì)增速環(huán)比下降3.12pct。全部A股2023Q1凈利潤(rùn)增速為1.45%，相較2022Q4累計(jì)增速環(huán)比走高0.76pct。
主板凈利潤(rùn)增速環(huán)比回升，較創(chuàng)業(yè)板的差距收窄。主板2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速為2.51%，環(huán)比上升1.78pct，是三個(gè)上市板中唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利增速回升的板塊。而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的凈利潤(rùn)增速則環(huán)比下降，尤其科創(chuàng)板降幅超過50pct。
行業(yè)景氣度呈現(xiàn)分化復(fù)蘇，消費(fèi)板塊盈利增速環(huán)比微升。
周期板塊2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速為-21.0%，較去年年底的累計(jì)增速環(huán)比下降31.62個(gè)百分點(diǎn)，是過去兩年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)?？蛇x消費(fèi)板塊2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增速為1.36%，較去年年底的累計(jì)增速環(huán)比增加14.15個(gè)百分點(diǎn)，此外金融地產(chǎn)板塊的凈利潤(rùn)增速也有小幅改善。
中下游與上游的盈利增速差繼續(xù)回升。消費(fèi)板塊2023Q1盈利增速相較于周期板塊高27.06個(gè)百分點(diǎn)，較去年年報(bào)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步走高。中游制造板塊2023Q1盈利增速相較于周期板塊高38.52pct，較去年年報(bào)的3.86pct的差距繼續(xù)走高，且上升斜率擴(kuò)大。
從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，2023Q1的行業(yè)景氣度呈現(xiàn)分化復(fù)蘇。1）周期板塊營(yíng)收增速、盈利增速雙雙回落，僅剩鋼鐵行業(yè)營(yíng)收增速存在韌性；周期板塊單季度凈利潤(rùn)占全A的比例繼續(xù)高位回落，目前仍處于2016年以來(lái)的偏高位置。2）中游制造業(yè)中，以建筑材料為代表的基建產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收增速回升，但成本壓力仍導(dǎo)致其利潤(rùn)增速環(huán)比下降。3）可選消費(fèi)板塊中多數(shù)行業(yè)營(yíng)收增速均出現(xiàn)改善，休閑服務(wù)行業(yè)改善幅度最大。4）TMT板塊中計(jì)算機(jī)與傳媒行業(yè)的盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且改善幅度超過100pct。
全A凈資產(chǎn)收益率延續(xù)回落，銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率共同構(gòu)成拖累。
全部A股（非金融兩油）ROE(TTM)為7.06%，較2022Q4的7.33%環(huán)比下降0.27pct。從ROE的影響因素來(lái)看，全部A股（非金融兩油）銷售凈利率較去年底小幅下降，這是過去一年以來(lái)首次，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比下降0.011，權(quán)益乘數(shù)環(huán)比上升0.005。
1）板塊方面，中游制造板塊是唯一一個(gè)ROE仍在上行的板塊。消費(fèi)板塊的ROE降幅較小，TMT板塊、金融地產(chǎn)板塊ROE降幅較大。2）細(xì)分行業(yè)方面，ROE改善幅度較大的行業(yè)為農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、非銀金融、食品飲料、電氣設(shè)備。ROE連續(xù)多期走高的行業(yè)有建筑裝飾、家用電器、公用事業(yè)。ROE在2023Q1首次環(huán)比改善的行業(yè)有休閑服務(wù)、非銀金融。
（文章來(lái)源：信達(dá)證券）
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