焦點資訊：【風口研報】市場對業(yè)績超預期反應的真相！軍工、醫(yī)藥、保險 誰來提振A股氣勢？

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今日(4月27日)滬深兩市全線低開，盤初震蕩整理之后，滬指逐步上行，并維持紅盤震蕩，深成指與創(chuàng)業(yè)板指也發(fā)力拉升；午后三大股指再度協(xié)力上行，A股整體走勢震蕩偏強。

從盤面上來看，保險股搭臺，績優(yōu)股唱戲，軍工與醫(yī)藥板塊領漲，局部賺錢效應仍存，值得一提的是，部分高位科技股出現(xiàn)閃崩。行業(yè)方面，醫(yī)藥商業(yè)、中藥、國防軍工、保險、小家電等板塊表現(xiàn)突出；題材板塊方面，中船系、眼科醫(yī)療、醫(yī)美概念等板塊漲幅靠前。

就此，尋找當前市場風口，天風證券表示，當前時點下，提前布局軍工行業(yè)第二次騰飛是主旋律；東海證券指出，中醫(yī)藥新政再出臺，關注相關機會；東興證券認為，負債端持續(xù)向好，保險板塊中長期投資價值凸顯。

申銀萬國證券：調(diào)整之后！市場仍是一個有結構性機會的震蕩市

市場背景：4月底5月初，即將到來的驗證期，市場的安全性是提升的。居民購買力釋放的潛力客觀存在，美聯(lián)儲加息即將結束仍是絕對大概率。

這種情況下，中期經(jīng)濟展望不至于持續(xù)悲觀。改革轉型的政策催化，大概率將進一步強化，主題投資保持高活躍仍具備基礎。調(diào)整之后，市場仍是一個有結構性機會的震蕩市。

投資策略：數(shù)字經(jīng)濟后續(xù)大概率還有新高；真正有彈性的替代資產(chǎn)是央企改革。另外，一季報分析的重點是在消費中挖掘格局優(yōu)化的方向（重點關注白酒、啤酒、醫(yī)美、醫(yī)療服務和器械、消費建材），這可能成為后續(xù)超額收益的一個重要來源。

天風證券：當前時點下 提前布局軍工行業(yè)第二次騰飛是主旋律

投資策略：當前時點下，隨著進入一季報發(fā)布尾聲，對2023年行業(yè)基本面擔憂或得到解決。在目前籌碼和歷史估值分位情況下，聚焦“新域新質”提前布局軍工行業(yè)第二次騰飛是主旋律。

關注方向及個股：1、海軍裝備：動力系統(tǒng)/電磁裝備（湘電股份）、艦載機（中航沈飛）；

2、全球化投放力量，具體關注：戰(zhàn)略投放-中航西飛；區(qū)域投放-中直股份；

3、信息網(wǎng)絡體系：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)-佳緣科技、鋮昌科技、海格通信（通信組覆蓋）、臻鐳科技、紫光國微（電子組覆蓋）；

4、新型戰(zhàn)斗機、運輸機、無人機對應新型發(fā)動機供應鏈：航發(fā)動力/控制、圖南股份（鑄造，對標新股航材股份，與金屬與材料組聯(lián)合覆蓋）、航宇科技、鋼研高納（鑄造，對標新股航材股份）、中航重機；

5、精確打擊武器：北方導航、菲利華、精品特裝、國光電氣、中兵紅箭、雷電微力、航天電器。

此外關注Q1有望觸底回升：材料類-撫順特鋼、鋼研高納、西部超導、菲利華。

東海證券：中醫(yī)藥新政再出臺 關注相關機會

事件：4月20日，中醫(yī)藥管理局召開新聞發(fā)布會，介紹《“十四五”中醫(yī)藥文化弘揚工程實施方案》及中醫(yī)藥文化建設工作有關情況。

投資策略：當前市場風格切換較快，建議中長線視角發(fā)掘板塊投資機會，重點關注市場前景廣闊、行業(yè)景氣度高、政策支持友好的相關細分子板塊。建議重點關注創(chuàng)新藥、血制品、連鎖藥店、醫(yī)療服務、研發(fā)外包、特色器械、品牌中藥、二類疫苗等細分板塊及個股。

公司股票池：1）推薦組合：貝達藥業(yè)、華蘭生物、麗珠集團、益豐藥房、凱萊英；2）關注組合：榮昌生物、華廈眼科、康泰生物、老百姓、華潤三九等。

信達證券：配置風格偏向防御！5月“十大金股”組合提前出爐

投資策略：熊轉牛第一波估值修復已進入尾聲，配置風格偏向防御，重點關注行業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)。

（1）成長Q2可能會偏弱，全年關注新賽道。

（2）金融地產(chǎn)低估值，或可以超配到2023年年中。

（3）消費中，疫情和地產(chǎn)政策驅動的修復是年度邏輯，不只是短期博弈性邏輯。

（4）周期長期邏輯好，但Q2可能會受到海外經(jīng)濟波動的影響。

5月“十大金股”組合為：愷英網(wǎng)絡（傳媒互聯(lián)網(wǎng)及海外）、中國鋁業(yè)（金屬&新材料）、兗礦能源（能源）、工業(yè)富聯(lián)（電子）、中興通訊（通信）、貝泰妮（新消費（社零&美護））、中國海油（石化）、賽輪輪胎（化工）、新奧股份（電力公用）、美暢股份（電新）。

東興證券：負債端持續(xù)向好 保險板塊中長期投資價值凸顯

市場數(shù)據(jù)：上市險企3月原保費數(shù)據(jù)披露完畢，各險企3月單月同比增速雖較2月略有放緩，但考慮到基數(shù)因素，3月負債端仍呈現(xiàn)強勢復蘇態(tài)勢。

市場背景：伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)向好，居民消費能力和消費意愿均有望逐步增強，保險需求有望逐步釋放，疫情影響弱化令以代理人渠道為主的各渠道加速復蘇。

公司年報：從上市險企2022年年報中可以看到，自Q3起負債端邊際改善趨勢已開始形成并得以延續(xù)，2022年的低基數(shù)有望締造2023年的高增長。

投資邏輯：受疫情、資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競爭格局、政策等因素影響，居民對能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險產(chǎn)品的認可度持續(xù)提升；同時，伴隨險企對于產(chǎn)品定位的高度精細化和個性化，保險產(chǎn)品的“消費屬性”有望顯著增強。

而個人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務的相繼落地將成為保險產(chǎn)品拼圖的有效補充。我們預計，伴隨人身險和財產(chǎn)險的協(xié)同發(fā)力，2023年險企負債端有望持續(xù)復蘇，進而使板塊估值修復成為中期主題。

東吳證券：當前為較好的拐點布局期 軍工股的四大核心投資邏輯

市場背景：前期，市場糾結軍工行業(yè)的價和量，帶來持續(xù)的調(diào)整，主戰(zhàn)裝備核心賽道上下游均有較大跌幅。同時，隨著TMT行業(yè)高位分歧波動加大，部分資金選擇行業(yè)配置的高低切換，軍工行業(yè)成為比較有吸引力的配置方向。

投資策略：當前為較好的拐點布局期，核心邏輯有四點：（1）增量訂單：二季度是行業(yè)中期調(diào)整窗口期，后續(xù)將有更多首戰(zhàn)即用、作戰(zhàn)效能強化與定價適當?shù)难b備結構性地維持提速擴量的趨勢；

（2）增量資金：首批8只中證商用飛機高端制造ETF集中申報，指數(shù)權重個股有望迎來較多資金配置；

（3）業(yè)績落地：4月份報告季業(yè)績擾動因素即將落地，報告季后，市場將更多關注中報，按照2323的交付節(jié)奏，中報將是較好的兌現(xiàn)行業(yè)成長性的窗口期；

（4）主題優(yōu)勢：國資委支持央企軍工“強優(yōu)大”，以及前期市場熱點“中特估”，將在增量訂單和增量資金基礎上，可以更好的放大對行業(yè)的正向催化。

公司股票池：從主題向基本面切換的需求，四個條線值得關注：

（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科；

（2）新訂單、新概念、新動量：七一二、航天電子、華如科技、康拓紅外。

（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。

（4）軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關總裝企業(yè)：無人機、固定翼作戰(zhàn)飛機、軍用直升機；遠火系統(tǒng)、地面裝甲；導彈平臺；驅護類軍艦；軍用雷達。

華安證券：A股市場對業(yè)績超預期反應的一些真相

一季報是配置業(yè)績超預期策略的最佳時間窗口，主要體現(xiàn)在兩方面：①各季報配置業(yè)績超預期策略時，一季報勝率是最高的；

②不僅如此，相較其他報告期，一季報配置業(yè)績超預期的勝率隨時間衰減較少，業(yè)績超預期個股的相對收益可持續(xù)更久。

A股在定價業(yè)績超預期時的反應有三個特征：①給予業(yè)績超預期個股超額收益，但對業(yè)績不及預期個股懲罰力度不明顯，遭下調(diào)個股在期望相對負收益的絕對值要遠遠小于遭上調(diào)個股期望相對正收益；

②業(yè)績和超額收益聯(lián)動僅在凈利增速預期調(diào)整幅度-35%至45%時成強正相關，脫離這一區(qū)間后超額收益和業(yè)績之間明顯脫鉤；

③業(yè)績超預期幅度越大并不意味著越多超額收益。凈利增速預期上調(diào)幅度大于45%時，期望超額收益和上調(diào)幅度不再正相關性，甚至期望相對收益可能為負。

當下市場關注的主線在過去業(yè)績超預期行情中勝率和賠率如何？當前市場主要關注三條主線，經(jīng)濟復蘇中的消費和生產(chǎn)以及泛TMT 行業(yè)。

從勝率和賠率角度看：①消費復蘇相關的食品飲料、美容護理、家用電器、紡織服飾、商貿(mào)零售和社會服務中，食品飲料勝率、賠率雙優(yōu)，家用電器勝率較高但賠率欠佳，其他行業(yè)勝率和賠率均不合意。

②生產(chǎn)復蘇相關的石油石化、有色金屬、基礎化工和煤炭中，有色金屬的賠率較優(yōu)同時勝率也合意，基礎化工賠率較優(yōu)但勝率一般，其余不合意。

③泛TMT的電子、計算機、通信和傳媒賠率均優(yōu)，但只有電子的勝率可以長期保持在較高水平。

東北證券：關注疫苗、創(chuàng)新藥以及口腔耗材三大板塊

策略一：隨著2022Q2后隨著疫情相關影響的減退，HPV、13價肺炎、帶狀皰疹以及多聯(lián)苗等產(chǎn)品將迎來回暖，全年看好疫苗頭部企業(yè)業(yè)績環(huán)比實現(xiàn)良好增長。

策略二：2023年CSCO指南不斷更新，催化因素充足，此外，隨著疫情的逐步緩解，醫(yī)療機構的業(yè)務復蘇以及創(chuàng)新藥的醫(yī)保滲透也將有望帶來創(chuàng)新藥快速放量，推薦關注創(chuàng)新藥板塊投資機會。

策略三：集采政策落地后，人均植牙相對支付能力實現(xiàn)大幅提升（人均單顆植牙成本占人均可支配收入比例下降15.6pct），中國全行業(yè)種植量有望在上半年持續(xù)保持高增長趨勢，種植滲透率有望實現(xiàn)大幅增長。

(本文不構成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。)