反彈近40%后 港股還香嗎？
恒生指數(shù)經(jīng)過2022年11月以來的反彈，漲幅近40%，那么：
1.如何看待恒生指數(shù)當(dāng)前的估值水平？
2.未來港股行情和投資機(jī)會(huì)如何展望？
(資料圖片僅供參考)
一、恒生指數(shù)PE估值仍低于歷史均值
1.過去二十年，恒生指數(shù)PE TTM(滾動(dòng)市盈率)在6.8-23.4倍之間波動(dòng)，均值12.6倍，而當(dāng)前PE為10倍。
2.以5年估值滾動(dòng)分位來看，當(dāng)其觸及100%時(shí)，估值在沖頂；當(dāng)其觸及0%時(shí)，估值底部。
3.2022年4季度，恒生指數(shù)PE5年估值滾動(dòng)分位觸及0%后，隨指數(shù)反彈回升至當(dāng)前的36%。
▍圖1：恒生指數(shù)PE估值10倍，仍低于歷史均值；當(dāng)前5年估值滾動(dòng)分位為36%
數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券財(cái)富管理部
二、恒指PE將隨歐美日M2增速回升
1.香港貨幣政策與美國(guó)聯(lián)動(dòng)，香港為國(guó)際金融中心，資本自由流動(dòng)，但貨幣政策缺乏自主。
2.過去十八年，恒生指數(shù)估值以區(qū)間波動(dòng)為主，節(jié)奏與歐美日M2同比增速的升降高度相關(guān)。
3.隨著歐美日央行貨幣政策邊際寬松，歐美日M2增速將趨勢(shì)回升，推動(dòng)港股估值上行。
▍圖2:隨著歐美日央行貨幣政策邊際寬松，歐美日M2增速將趨勢(shì)回升，推動(dòng)港股估值上行
數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券財(cái)富管理部
三、港股盈利增速將隨經(jīng)濟(jì)周期回升
1.過去二十年，香港經(jīng)濟(jì)增速和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)性越來越高，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)高度同步。
2.香港和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)于2022年四季度探底后，2023年將震蕩回升，港股上市公司盈利同步改善。
3.經(jīng)濟(jì)和盈利增速是股市首要決定因子，疊加全球流動(dòng)性邊際改善，港股雙擊回升可期。
▍圖3:香港和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)于2022年四季度探底后，2023年將震蕩回升，港股上市公司盈利同步改善
數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券財(cái)富管理部
四、恒指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)未來受益利率下行
1.過去二十年，恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總體在歷史均值-1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差到均值+3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差間波動(dòng)。
2.自2022年11月恒指反彈以來，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從高于均值+1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差快速降至均值附近。
3.本輪加息香港10年期債券利率從0.4%升至4.2%，未來利率下行，指數(shù)仍有回升空間。
▍圖4:本輪加息香港10年期債券利率從0.4%升至4.2%，未來利率下行，指數(shù)仍有回升空間
數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券財(cái)富管理部
五、港股科技和醫(yī)療保健仍值得關(guān)注
1.過去二十年，港股資訊科技和醫(yī)療保健行業(yè)的PE估值主要在10倍-40倍之間波動(dòng)。
2.當(dāng)行業(yè)PE5年估值滾動(dòng)分位觸及100%時(shí)，估值沖頂；當(dāng)其下行觸及0%時(shí)，估值見底。
3.當(dāng)前資訊科技估值分位29%，醫(yī)療保健37%，行業(yè)景氣度均回升，估值有提升空間。
▍圖5:當(dāng)前資訊科技估值分位29%，醫(yī)療保健37%，行業(yè)景氣度均回升，估值有提升空間
數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券財(cái)富管理部
（文章來源：招商證券）
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