機構策略：市場正處三重谷底 布局中報行情
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國盛證券指出，A股市場資金面增量整體偏弱，存量市特征明顯。據(jù)我們對各類資金的估算，截止2023年5月底，險資、外資增量資金貢獻居多，重點關注三大亮點。亮點一：保費收入明顯回暖，險資貢獻重要增量資金；亮點二：外圍聯(lián)儲政策預期反復，而外資配置盤無懼“波動”，資金貢獻僅次于2021年同期；亮點三：基金新發(fā)低位，資金貢獻猶弱，存量籌碼切換特征顯著。展望下半年，“高儲蓄”+“資產(chǎn)荒”是大背景，“配置型資金”預計仍是增量主導，且解禁與減持壓力仍需關注。
華泰證券指出，參考本輪PPI見底時間、歷次去庫時長&周期底部合意庫存水位，A股3Q23有望進入“補庫預期”交易。6月美非農(nóng)不及彭博一致預期、且為近15個月來首次，舒緩A股海外流動性壓力。復盤5次PPI拐點后一個季度的市場表現(xiàn)，中游周期類和一線白酒表現(xiàn)較好；考慮當前第三庫存周期特異性（中周期下行），進一步結合庫存和產(chǎn)能缺口、歷史股價與PPI相關性、股價歷史分位數(shù)，篩選出PPI拐點戰(zhàn)術組合。結合上述信息，在主題+籌碼+景氣框架基礎上，戰(zhàn)略配置“雙電”(電子+電力)，戰(zhàn)術配置1）中報或超預期的白電/乳品/風電/輪胎；2）PPI拐點時表現(xiàn)好的涂料油墨/陶瓷/卡車。
中金公司指出，結合二季報業(yè)績關注三條投資主線。我們判斷市場當前估值已充分反映較多謹慎預期，市場中期機會仍大于風險，而且隨著企業(yè)微觀盈利逐步見底改善，相比上半年需要對業(yè)績兌現(xiàn)和基本面改善領域增加配置權重。當前高增長領域相對稀缺，尋找基本面的拐點以及修復彈性可能是重要的投資思路。在中報業(yè)績預告和報告披露階段，重點關注：1）基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的復蘇主線，如泛消費行業(yè)、中游制造和TMT的自下而上機會；2）受益產(chǎn)業(yè)政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長領域，包括科技軟硬件和高端制造；3）中報業(yè)績超預期或環(huán)比改善的高景氣領域，如出口鏈等。
中信證券認為，當前市場仍處于經(jīng)濟、政策和情緒的三重谷底，預計經(jīng)濟復蘇斜率快速放緩的趨勢將在三季度出現(xiàn)改觀，政策仍將聚焦在產(chǎn)業(yè)和防風險領域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態(tài)延續(xù)，產(chǎn)業(yè)主題行情還需等待，當前建議積極參與中報行情。首先，經(jīng)濟層面，預計三季度工業(yè)品價格同比反彈、出口觸底和消費平穩(wěn)回升有望帶動庫存周期重啟，改變當下經(jīng)濟復蘇斜率快速放緩趨勢。其次，政策層面，決策層對市場焦慮有充分認知，但高質量發(fā)展和保持戰(zhàn)略定力的信號清晰，后續(xù)政策仍然會聚焦在科技補短板、數(shù)字經(jīng)濟和綠色發(fā)展等產(chǎn)業(yè)層面，防風險和局部經(jīng)濟支持政策會因時因勢陸續(xù)推出，并不受特定時點約束。再次，匯率層面，美國經(jīng)濟和加息預期不斷上修的過程接近尾聲，而中國經(jīng)濟預期已處谷底，人民幣匯率對利空因素逐漸鈍化，美聯(lián)儲7月加息落地后我國經(jīng)濟預期可能迎來拐點。最后，市場層面，當前仍然缺乏增量資金，主題頻繁高切低博弈也在消耗存量資金，數(shù)字經(jīng)濟相關的主題經(jīng)歷3月以來的亢奮后，需要新的產(chǎn)業(yè)催化。
（文章來源：證券時報網(wǎng)）
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