國泰君安：估值處于底部區(qū)間 看多2023下半年銀行股行情
2023-07-06 20:51:36|
來源：國泰君安證券研究 作者：
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1）凈息差拖累減弱，板塊Q2開啟景氣上行。維持2023年Q2板塊業(yè)績開啟趨勢性上行的判斷。這其中最為關鍵的因素是凈息差?？紤]到：①資產端，重定價壓力已大部分消化，降息帶來的影響也較為有限，資產結構優(yōu)化能部分對沖定價下行；②負債端，結構上定期存款占比上升的拖累作用在減輕，存款掛牌利率下調的效果正在顯現(xiàn)。預計二季度開始凈息差將環(huán)比趨穩(wěn)，同比降幅明顯收窄。
2）不良認知差收斂，驅動銀行估值回升。市場給銀行股低估值，核心原因是對資產質量的擔憂。但一方面，銀行的新不良生成低于市場臆測，資產質量波動與經濟周期的相關性在弱化，多數(shù)風險已充分暴露；另一方面，銀行近年來大規(guī)模處置不良，存量包袱持續(xù)出清。目前銀行資產質量改善正呈現(xiàn)出“由點到面”的趨勢，更加真實干凈的資產負債表理應得到價值重估。
3）估值處于底部區(qū)間，市場交易結構健康。當前銀行股機構倉位及個股估值均處于底部區(qū)間，市場交易結構健康，板塊對利好的敏感度正在提升。
4）投資建議。看多2023下半年銀行股行情，主要基于：①業(yè)績拐點已經確立；②真實資產質量好于市場預期；③倉位和估值均處于歷史底部。個股方面重點推薦：江蘇銀行、成都銀行、寧波銀行、蘇州銀行和平安銀行、招商銀行。
5）風險提示：經濟復蘇進度不及預期；城投、地產風險暴露超出預期。
（文章來源：國泰君安證券研究）
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