匯率波動(dòng)下跨境資金流動(dòng)依然保持基本平衡 人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯
【資料圖】
近期，人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。今年前4個(gè)月，外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，然而自5月中旬以來(lái)，隨著美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及市場(chǎng)預(yù)期，人民幣貶值壓力有所加大，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破7.28。近日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率由跌轉(zhuǎn)為波動(dòng)拉升，7月4日雙雙收復(fù)7.22關(guān)口。中國(guó)外匯交易中心受權(quán)公布人民幣匯率中間價(jià)也連續(xù)數(shù)日轉(zhuǎn)升。
筆者獲悉，我國(guó)6月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款同時(shí)呈現(xiàn)小幅順差，均明顯高于5月份水平，延續(xù)了二季度以來(lái)的順差格局，對(duì)外匯市場(chǎng)供求保持基本平衡提供了有力支撐；同時(shí)，今年以來(lái)境外投資者持有人民幣債券情況持續(xù)向好，6月外資凈買(mǎi)入境內(nèi)債券延續(xù)前幾個(gè)月的較高規(guī)模。在國(guó)際金融市場(chǎng)延續(xù)波動(dòng)走勢(shì)的背景下，人民幣債券的長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。這些充分表明，雖然人民幣有所貶值，但我國(guó)外匯市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定，市場(chǎng)主體外匯交易行為理性有序，跨境資金流動(dòng)依然保持基本平衡?？偟膩?lái)看，我國(guó)外匯市場(chǎng)日臻成熟、韌性增強(qiáng)。
有貶有增的數(shù)據(jù)看似背離難解，背后其實(shí)是形與勢(shì)的區(qū)別，是短期壓力與長(zhǎng)期向好的區(qū)別。
首先，人民幣匯率雖短期波動(dòng)加大，但有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐?？v觀本輪人民幣對(duì)美元匯率走弱，背后的原因是多重的，大多是短期壓力疊加所致。例如5月中旬以來(lái)，隨著美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，加之中美貨幣政策分化之勢(shì)有所加劇，人民幣加速貶值。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行具備良好基礎(chǔ)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)不改，政策組合拳也將進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力。相應(yīng)的，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響也有望減弱。整體上，支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至重回升值通道的因素增多，人民幣資產(chǎn)將持續(xù)具有吸引力。
其次，伴隨匯率市場(chǎng)化改革逐步深化，市場(chǎng)對(duì)于匯率雙向波動(dòng)的市場(chǎng)認(rèn)知和預(yù)期逐漸形成。對(duì)人民幣匯率傳統(tǒng)關(guān)口值的“突破”，市場(chǎng)主體保持了平常心。前5個(gè)月，銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差709億美元，同比增長(zhǎng)5.2%；6月也延續(xù)了順差格局，“低買(mǎi)高賣(mài)”的操作體現(xiàn)了市場(chǎng)主體對(duì)匯率的理性預(yù)期。同時(shí)，更多主體在“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念的引導(dǎo)下，積極尋求專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)咨詢(xún)方案，利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)等金融衍生工具降低交易風(fēng)險(xiǎn)，更好地管理境內(nèi)外資產(chǎn)，保持收益穩(wěn)定。
最后，我國(guó)宏觀政策調(diào)控工具豐富充足，能夠有效應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)外匯管理部門(mén)的匯率管理工具較為豐富，包括外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、外匯存款準(zhǔn)備金率、逆周期因子、全口徑跨境融資宏觀審慎參數(shù)等。即便后市人民幣匯率出現(xiàn)恐慌單邊走勢(shì)，豐富的管理工具也足以平抑“羊群效應(yīng)”，保障外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
在筆者看來(lái)，外匯市場(chǎng)上最忌諱線(xiàn)性單邊預(yù)期，而經(jīng)過(guò)多年的改革發(fā)展，我國(guó)外匯市場(chǎng)廣度和深度日益拓展，市場(chǎng)主體更加成熟，交易行為更加理性，匯率避險(xiǎn)工具、人民幣跨境使用水平的大幅提升，大幅壓縮了匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，越來(lái)越多的境外投資者正在用“真金白銀”表達(dá)對(duì)人民幣資產(chǎn)的青睞，表達(dá)出對(duì)中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。隨著我國(guó)深度參與國(guó)際大循環(huán)，跨境資金往來(lái)將更為活躍，我們期待各相關(guān)主體能更加從容、更加淡定、更加成熟，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)和人民幣匯率的彈性增強(qiáng)也將互為支撐，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)能。
（文章來(lái)源：金融時(shí)報(bào)）
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