天天訊息：11月外匯占款增量創(chuàng)逾8年新高 到底發(fā)生了什么？
分析師指出，11月外匯占款的“突增”是央行前期穩(wěn)匯率“組合拳”的一部分，并不具有可持續(xù)性，后續(xù)外匯占款可能重新回歸前期低波動的常態(tài)。
(資料圖)
中國央行最新資產(chǎn)負債表顯示，2022年11月，外匯占款環(huán)比增加636億元，創(chuàng)2014年5月以來單月最高增量。對此，央行周三晚間表示，這是由于部分商業(yè)銀行將此前以外匯形式交存的人民幣存款準備金置換回人民幣形式所致。
分析師進一步指出，11月外匯占款的“突增”是央行前期穩(wěn)匯率“組合拳”的一部分，并不具有可持續(xù)性，后續(xù)外匯占款可能重新回歸前期低波動的常態(tài)。
根據(jù)人民銀行的解釋，外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進入流通使用，國家為了外資換匯要投入大量的資金，需要國家用本國貨幣購買外匯，因此增加了“貨幣供給”，從而形成了外匯占款。
外匯占款增加曾經(jīng)是人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主要工具。2003年至2008年，在人民幣升值預(yù)期帶動下，大量熱錢涌入我國，央行外匯占款余額快速、加速上升。據(jù)此前招商證券的測算，這一階段經(jīng)由央行外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣與全部基礎(chǔ)貨幣增量的占比都超過100%。2009年后，人民幣匯率波幅進一步擴大，升值步伐有所緩和，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣投放的貢獻開始下滑。2015年“811”匯改后資本顯著流出，加上美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策，央行外匯占款余額一度持續(xù)負增長。2017年以來，隨著人民幣匯率市場化程度提高，外匯占款波動非常小，月波幅大部分時間不到±100億元。
對于11月外匯占款的異動，央行解釋稱，2007至2008年，為支持商業(yè)銀行建立相應(yīng)的外匯資產(chǎn)風(fēng)險準備，人民銀行允許部分商業(yè)銀行以外匯資金交存部分人民幣存款準備金。2008年以來，部分商業(yè)銀行自愿將上述外匯資金逐步置換回人民幣形式來交存存款準備金。近期，部分商業(yè)銀行繼續(xù)置換所剩外匯資金，置換后體現(xiàn)為貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表中“外匯”科目余額增加。
在央行作出解釋后，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠發(fā)表了一篇題為“如何看央行資產(chǎn)負債表外匯項的變化”的研究報告，他在報告中援引了2015年中國人民銀行肖萌發(fā)表的《中國貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表分析》一文。該文提到，2005年人民幣匯改后，人民幣匯率出現(xiàn)單邊上升的趨勢，在人民幣升值預(yù)期下，個人與機構(gòu)持有外匯的意愿下降，結(jié)匯意愿強烈，導(dǎo)致人民銀行持有外匯儲備急劇增長，人民幣升值壓力進一步加大。為了降低外匯兌付的壓力，2007年7月30日，中國人民銀行宣布從8月15日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點至12%，并要求總部駐京的全國性商業(yè)銀行必須用外匯交付上調(diào)的人民幣存款準備金部分。9月，中國人民銀行要求所有的全國性商業(yè)銀行都必須用外匯支付此后上調(diào)的人民幣存款準備金。
2007年8月2008年6月，央行11次上調(diào)法定存款準備金率，從12%上升至17.5%，中國貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表上的其他國外資產(chǎn)科目出現(xiàn)了陡增，從2007年6月1052億元快速上升至1.46萬億元。這一階段，四大國有商業(yè)銀行吸收存款余額由19萬億元上升至22萬億元，根據(jù)肖萌的推算，同期國有四大商業(yè)銀行以外幣繳存的人民幣存款準備金約為1萬億元，其余0.36萬億元應(yīng)該是郵政儲蓄銀行、中信銀行、民生銀行等其他總部駐京的全國性商業(yè)銀行以外幣繳存的人民幣存款準備金。
鐘林楠表示，11月外匯占款大增正是上述過程的逆過程。由于人民幣匯率波動幅度較大，貶值壓力一度階段性上升，央行由此進行了逆向管理操作，即允許部分銀行將前期凍結(jié)的外匯資金置換為人民幣，穩(wěn)定人民幣匯率。這一操作同時會帶來兩個附加結(jié)果：一是央行資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化，資產(chǎn)端“國外資產(chǎn)-外匯”增加，“國外資產(chǎn)-其他”減少，資產(chǎn)負債表總規(guī)模不變；二是投放部分基礎(chǔ)貨幣，有助于穩(wěn)定狹義流動性與債券市場，緩釋理財被贖回產(chǎn)生的信用收縮效應(yīng)。
2022年8月11日至11月1日，人民幣匯率出現(xiàn)了年內(nèi)第二輪階段性貶值，在岸人民幣對美元匯率連續(xù)跌破6.9、7.0、7.1、7.2、7.3等點位，最低跌至7.3280，期間最大跌幅達近8%。
為了穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，央行先是在2022年9月15日下調(diào)外匯存款準備金率2個百分點至6%；接著在9月末又將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0上調(diào)至20%，提高企業(yè)遠期購匯成本；10月25日，央行、國家外匯管理局宣布將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，參數(shù)越高，意味著企業(yè)和金融機構(gòu)可跨境融資的上限越高。
截至發(fā)稿，人民幣對美元報6.8815，較前期低點升值6.5%。
鐘林楠進一步指出，外匯占款增加不會成為央行投放流動性的常態(tài)化手段，最主要的是2017年后人民幣匯率市場化程度明顯提升，央行通過與銀行結(jié)售匯調(diào)節(jié)外匯市場影響人民幣匯率的操作已經(jīng)較為少見。此外，2023年中國經(jīng)濟基本面、內(nèi)外利差、風(fēng)險溢價均有利于人民幣匯率，貶值壓力大概率逐步緩解，外匯占款可能重新回歸前期低波動的常態(tài)。
中國銀行高級研究員王有鑫也對界面新聞表示，外匯占款大幅增加不具有可持續(xù)性，目前央行已逐漸退出對外匯市場的常態(tài)化干預(yù)，強制結(jié)售匯也早已改為意愿結(jié)售匯，外匯占款的波動性較之前大幅降低，已經(jīng)不是我國流動性投放的主要工具。
“而且目前隨著人民幣國際化業(yè)務(wù)的推廣，人民幣跨境結(jié)算在國際貿(mào)易投資中的使用比例逐漸增加，雖然我國貿(mào)易順差依然處于高位，但外匯儲備增速已明顯放緩，規(guī)?；颈３址€(wěn)定，特別是隨著我國金融開放程度的提高，跨境資本雙向波動逐漸成為常態(tài)，外匯占款大幅變化的基礎(chǔ)已經(jīng)明顯弱化。”他稱。
（文章來源：界面新聞）
標(biāo)簽： 外匯占款
