世界即時看！火速上架“穩(wěn)健低波動”產(chǎn)品 銀行理財應(yīng)對債市調(diào)整出新招
在凈值下跌等多重壓力之下，銀行理財子公司在產(chǎn)品端動起了腦筋。
上海證券報記者昨日獲悉，已有理財公司和銀行資管正在發(fā)行或計劃發(fā)行低波動理財產(chǎn)品。此類產(chǎn)品主要以攤余成本法估值，以求維持凈值穩(wěn)定性。
【資料圖】
在業(yè)內(nèi)人士看來，在當(dāng)前理財公司面臨贖回壓力之際，上述計劃不失為一種積極的應(yīng)對措施。不過，也有銀行資管人士表示，穩(wěn)健低波動只是一種“噱頭”，或為穩(wěn)住投資者。多位業(yè)內(nèi)人士判斷，當(dāng)前債市配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)，對理財公司而言，布局長期限封閉式產(chǎn)品的機(jī)會已來臨。
急推低波動產(chǎn)品
日前，華夏理財公司率先發(fā)行只用攤余成本法估值的產(chǎn)品——“固定收益純債型封閉式理財產(chǎn)品12號”。
產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品期限為15個月，業(yè)績基準(zhǔn)定為3.6%至4.0%。從基準(zhǔn)的舉例場景來看，該產(chǎn)品絕大部分資產(chǎn)投資于信用債，組合杠桿率100%。
不只是華夏理財，杭銀理財及一些城商行也在籌劃發(fā)行同類型產(chǎn)品?！拔覀円矔紤]發(fā)行攤余成本估值產(chǎn)品。”一家城商行資管部門總助向記者透露。據(jù)悉，該行目前正在研究這類產(chǎn)品。
記者注意到，一些銀行手機(jī)App或者理財公司微信號中，近期出現(xiàn)不少附有“穩(wěn)健低波”標(biāo)簽的產(chǎn)品，包括招商銀行、杭銀理財?shù)?。特別是杭銀理財，本周推薦了兩款長期限的“穩(wěn)健低波”產(chǎn)品。
上述“穩(wěn)健低波”產(chǎn)品出現(xiàn)的誘因是，11月中旬以來債市大跌，導(dǎo)致理財凈值波動明顯，產(chǎn)品再現(xiàn)“破凈”潮，引發(fā)投資者贖回。
出于流動性考量，不少理財公司被迫在二級市場“拋售”債券，引發(fā)債市繼續(xù)下跌等鏈?zhǔn)截?fù)反饋效應(yīng)。直至最近兩日，債市才逐步企穩(wěn)。隨著央行超額平價續(xù)做MLF，以及信用債配置盤入場，多數(shù)信用債止跌回穩(wěn)。
混合估值法應(yīng)對波動
此輪債市跌宕中的鏈?zhǔn)截?fù)反饋效應(yīng)，使得理財產(chǎn)品估值方法成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。
理財產(chǎn)品主要有兩種估值法：一種是市值法，也就是買入的債券和股票等資產(chǎn)價格“隨行就市”，每日計價；另一種就是攤余成本法，也稱買入成本法，即按照票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計提收益。后一種估值法的核心優(yōu)勢，就是可以穩(wěn)定收益，在過去的預(yù)期型收益銀行理財產(chǎn)品中用得十分普遍。
問題在于，由于攤余成本法不透明、期限錯配等因素，理財產(chǎn)品收益表現(xiàn)容易失真，有“剛性兌付”之嫌。因此，2018年落地的資管新規(guī)要求，除了可以使用攤余成本法的情況外，理財產(chǎn)品都應(yīng)優(yōu)先適用市值法進(jìn)行公允價值計量。
在資管新規(guī)下，理財產(chǎn)品有兩種情形適用攤余成本法：一是封閉式產(chǎn)品且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；二是封閉式產(chǎn)品且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價，也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值，可以采用攤余成本法計量。
“部分信用債，還有私募債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)，很多都是用買入成本法估值。”上述城商行資管人士表示，包括非標(biāo)資產(chǎn)，都可使用買入成本法。難點(diǎn)在于產(chǎn)品和資產(chǎn)期限必須匹配，而投資者又偏好開放型、短期限的產(chǎn)品。
記者注意到，混合估值法成為當(dāng)下不少理財公司減少凈值波動的應(yīng)對措施。從不少理財公司發(fā)行的附有“穩(wěn)健低波”標(biāo)簽的產(chǎn)品來看，這些產(chǎn)品大多使用的正是混合估值法。
布局長期限封閉式產(chǎn)品
由于銀行理財客戶偏好短期限產(chǎn)品，理財產(chǎn)品短期化特征仍然明顯。因此，在資產(chǎn)端，也出現(xiàn)理財公司配置趨同行為，即集中配置流動性較高的債券。
銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行膱蟾骘@示，截至2022年6月末，理財資金中有接近七成配置債券資產(chǎn)，其中信用債占比接近50%。此種情況下，當(dāng)遭遇11月債市大幅調(diào)整時，理財公司很可能無法及時調(diào)整策略，只得被動“拋盤”，以應(yīng)對凈值下跌。
一位城商行資管部門的投資經(jīng)理認(rèn)為，此輪債市引發(fā)的理財產(chǎn)品凈值下跌，投資者和投資經(jīng)理都遭受了市場“教訓(xùn)”，特別是部分投資經(jīng)理，可能并未認(rèn)真研判市場，只要有客戶申購產(chǎn)品就在市場買債，沒想到遭遇債市急跌。
隨著近日債市修復(fù)反彈，信用債配置盤進(jìn)場，多位業(yè)內(nèi)人士判斷，債市配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)。
興業(yè)研究16日發(fā)布報告認(rèn)為，一些信用債品種可能已經(jīng)具備了較好的配置價值。3年期商業(yè)銀行(AAA-)二級資本債信用利差走闊至102bp，位于歷史86%分位數(shù)，3年期商業(yè)銀行(AAA-)永續(xù)債信用利差走闊至136bp，為歷史極值。
上述兩位城商行資管人士都認(rèn)為，目前是銀行理財布局長期限封閉式產(chǎn)品的機(jī)會。
招商證券首席銀行業(yè)分析師廖志明也認(rèn)為，目前時點(diǎn)布局市值法估值的長期限固收類理財比較好，建議銀行及理財公司逆勢加大定開型半年期及以上固收類理財發(fā)行及營銷力度。
封閉式長期限產(chǎn)品放量已有一定跡象。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周(12月5日至11日)全市場共新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品458款，環(huán)比增加53款，在當(dāng)周全市場新發(fā)理財產(chǎn)品中占比83.42%。從產(chǎn)品期限來看，6至12個月(含)期限產(chǎn)品最多，共有209款，環(huán)比增加19款；1至3年(含)期限產(chǎn)品次之，共有140款，環(huán)比增加26款。
（文章來源：上海證券報）
標(biāo)簽： 穩(wěn)健低波動 銀行理財
