當(dāng)前熱訊：【財(cái)經(jīng)分析】10年期國(guó)債收益率快速上攻 市場(chǎng)偏空情緒升溫
近期，債市迎來(lái)一波快速調(diào)整行情，受防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化和資金面持續(xù)趨緊的影響，目前10年期國(guó)債收益率已上探至2.84%一線。
部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在看空情緒逐漸升溫的背景下，擇機(jī)減倉(cāng)或是現(xiàn)階段更為穩(wěn)妥的選擇。
債市大幅調(diào)整
(相關(guān)資料圖)
上周以來(lái)，債市收益率呈現(xiàn)出快速上攻勢(shì)頭。
中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供的數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日收盤(pán)，利率債市場(chǎng)收益率整體上行。具體來(lái)看，SKY_3M大漲20BP至2.01%；中債國(guó)債收益率曲線2年期跳升14BP至2.34%；SKY_10Y上攻10BP至2.84%。
分析人士指出，本輪債市調(diào)整與業(yè)界之于經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的轉(zhuǎn)變息息相關(guān)。
“眼下，地產(chǎn)和疫情是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大核心變量，而近期無(wú)論是在政策層面，還是在預(yù)期層面，都已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。就債市而言，市場(chǎng)上看空的投資者正越來(lái)越多?！眹?guó)泰君安證券研究所固收首席分析師覃漢指出，“至于基本面的邊際回溫，究竟是階段性逆轉(zhuǎn)還是永久性逆轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為，還需要持續(xù)觀察和跟蹤，但反轉(zhuǎn)趨勢(shì)一旦確認(rèn)，那么投資者就需要第一時(shí)間做好應(yīng)對(duì)，一定要克制下跌趨勢(shì)中‘搶反彈’的沖動(dòng)，建議擇機(jī)減倉(cāng)。”
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前看空后市表現(xiàn)的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。
事實(shí)上，除了基本面因素外，近期流動(dòng)性預(yù)期邊際收斂和貨幣市場(chǎng)與同業(yè)存單利率顯著上行也是影響債市表現(xiàn)的重要因素。
“展望后市，央行寬松政策的節(jié)奏料逐漸放緩，從‘提前放水普惠’到‘按需補(bǔ)充，精細(xì)調(diào)控’，貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)或明顯加大。”中信建投固定收益首席分析師曾羽說(shuō)。
“對(duì)應(yīng)到本輪利率的上行，我們認(rèn)為，波動(dòng)區(qū)間的最低點(diǎn)將向上調(diào)整30BP至40BP，即從9月初10年期國(guó)債收益率2.6%的最低點(diǎn)算起，這一波利率上行的終點(diǎn)可能在2.9%至3.0%。”覃漢判斷，“折中來(lái)看，可取2.95%為這一輪利率上行的目標(biāo)點(diǎn)位?！?/p>
多空博弈持續(xù)
當(dāng)然，看空者有之，看多者亦不乏。
“資金利率中樞定價(jià)的本質(zhì)是宏觀問(wèn)題，基本面偏弱可能決定了目前資金利率沒(méi)有趨勢(shì)上行的基礎(chǔ)?！痹谂d業(yè)證券固定收益研究中心總經(jīng)理、首席分析師黃偉平看來(lái)，短期擾動(dòng)因素消退后，資金利率中樞維持低位可能仍是大概率事件。畢竟，實(shí)體融資需求承壓、企業(yè)和居民部門(mén)預(yù)期偏弱的狀態(tài)尚未發(fā)生根本變化，資金需求端可能難以支撐資金利率中樞趨勢(shì)上行。
與此同時(shí)，“降成本”和“寬信用”或仍是央行貨幣政策的首要目標(biāo)，央行貨幣政策維持寬松的方向較為確定，資金供給端可能也難以支撐資金利率中樞趨勢(shì)上行。
對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，四季度，若經(jīng)濟(jì)基本面依舊呈現(xiàn)“內(nèi)需偏弱+外需加速下行”的格局，疊加流動(dòng)性不存在持續(xù)收緊的基礎(chǔ)，則債市表現(xiàn)仍將有所支撐。
來(lái)自中金公司的研究觀點(diǎn)亦指出，就宏觀邏輯分析，目前還看不到利率大幅上升的基礎(chǔ)。在居民和企業(yè)債務(wù)杠桿提升乏力的情況下，今年面臨困境的下游行業(yè)依然需要更多的居民收入端和消費(fèi)端的刺激政策才有可能緩解壓力?，F(xiàn)階段，債券的核心投資策略還是“債持不炒”，并留少量倉(cāng)位進(jìn)行波段交易——建議逆市場(chǎng)情緒操作而非順市場(chǎng)情緒操作。
總體而言，低利率時(shí)代，中國(guó)債券類(lèi)資產(chǎn)雖然很難像歷史那樣創(chuàng)造很高的回報(bào)，但獲得持續(xù)且穩(wěn)定的適度回報(bào)不難。
偏空情緒升溫
在本輪“多空交鋒”的過(guò)程中，記者發(fā)現(xiàn)，偏空情緒開(kāi)始逐漸占據(jù)上風(fēng)。
“接下來(lái)一段時(shí)間，債市可能處于預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的搖擺中，波動(dòng)會(huì)有所放大?！?廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁說(shuō)。
“債券利率短期還有上行空間?！钡掳钭C券研究所固定收益首席分析師徐亮判斷。
天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬更直言，2023年2月以前，債市不宜看多。
實(shí)際上，債券市場(chǎng)中的資本外流壓力亦不容小覷。根據(jù)德邦證券研究所測(cè)算，對(duì)比國(guó)內(nèi)債券和美債性價(jià)比，當(dāng)美債利率開(kāi)始下行，中美利差逐漸收窄時(shí)，美債的持有性價(jià)比會(huì)明顯提高。
“近期業(yè)界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有放緩的預(yù)期，美債利率也在頂部出現(xiàn)下行跡象。如果這種短期的資本外流壓力加大，那么國(guó)內(nèi)中短端債券利率還將進(jìn)一步承壓?！毙炝琳f(shuō)，“不僅如此，臨近年底時(shí)間窗口，在多空因素相互影響、債市波動(dòng)加大的情況下，獲利止盈力量的出現(xiàn)也會(huì)對(duì)債市構(gòu)成負(fù)面影響?！?/p>
總而言之，“防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化將打破基本面對(duì)債市的利多環(huán)境，資金面調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化將成為債市階段性主線?！币晃粰C(jī)構(gòu)交易員向記者表示，“聚焦債市操作，當(dāng)前我們更建議擇機(jī)減倉(cāng)，縮短久期防守?！?/p>
（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）
標(biāo)簽： 10年期國(guó)債
