【獨家焦點】中泰證券楊暢：什么政策工具真正決定匯率
2022-09-30 18:29:34|
來源：中泰證券研究 作者：
(資料圖)
2022年4月以來人民幣匯率經(jīng)歷兩輪急貶，第一輪反映的是上海進入全域靜態(tài)管理導致的經(jīng)濟基本面走弱；第二輪反映的是匯市資金對中國經(jīng)濟修復力度的擔憂，以及對前期逆周期政策預期的落空；現(xiàn)階段，經(jīng)濟口政策的主基調仍然處于“平穩(wěn)延續(xù)期”，整體經(jīng)濟修復的動能偏弱，或難扭轉人民幣的貶值趨勢。
現(xiàn)階段人民幣急貶的負面效應或大于積極作用。面對海外主要經(jīng)濟體需求的整體回落，人民幣急貶對出口的積極作用或非常有限；由于當前國內經(jīng)濟基本面仍然偏弱，人民幣急貶可能對我國經(jīng)濟帶來一定負面影響：(1)對城投、地產(chǎn)、金融等美元債務較多的行業(yè)產(chǎn)生較大壓力；(2)出于維持匯率穩(wěn)定的目的會消耗大量外儲；(3)間接減少我國對非美國家和地區(qū)的債權價值。
現(xiàn)階段，央行已采取調整外匯存款準備金率、遠期售匯風險準備金等政策措施，但上述政策屬于操作性范疇，或能在短期控制貶值斜率，難以扭轉貶值預期；未來扭轉貶值預期的政策工具，我們認為可以從短期和中期來觀察：(1)在短期操作層面，政策工具或許包括強化離岸市場干預能力、加快推進人民幣國際化；(2)在中期操作層面：政策工具或許包括進一步強化穩(wěn)增長，增強防控措施的彈性；進一步加大基建投資力度(設備更新改造)，向上(星鏈)、向下(地下空間)、向外(海水淡化、海風發(fā)電)拓寬基建邊界；探索新型的轉移支付工具，增加居民消費能力。
風險提示事件：政策變動風險。
（文章來源：中泰證券研究）
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