每日熱訊!中信證券：維持信義光能(00968)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16港元
中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持信義光能(00968)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年EPS將達(dá)到0.51/0.71/0.99港元，目標(biāo)價(jià)16港元。受產(chǎn)品價(jià)格下降，原材料和燃料成本上升影響，公司光伏玻璃盈利能力明顯回落，硅產(chǎn)業(yè)鏈成本也上漲，光伏電站建設(shè)進(jìn)度有所延后。該行預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張及光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本回落，電站業(yè)務(wù)或加快回暖，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)增長(zhǎng)修復(fù)。
事件：公司2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.61億港元，毛利率34.1%，歸母凈利潤(rùn)19.05億港元，略低于該行預(yù)期。另宣布擬著手籌備人民幣普通股發(fā)行事宜，以拓寬融資渠道。
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中信證券主要觀點(diǎn)如下：
光伏玻璃盈利下滑，產(chǎn)能過(guò)剩壓力下有望維持相對(duì)穩(wěn)健。
公司2022H1光伏玻璃業(yè)務(wù)收入達(dá)80.91億港元(+22.6%YoY)，收入增長(zhǎng)主要得益于光伏玻璃銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)44.6%，但受均價(jià)下降、原材料和能源成本上漲影響，毛利率回落至26.7%(-24.5pctsYoY)，對(duì)應(yīng)毛利下降36.1%。該行預(yù)計(jì)后續(xù)光伏玻璃原材料和燃料成本有望逐步回落，且在地面電站增長(zhǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)下光伏玻璃(尤其是雙玻)需求有望加速增長(zhǎng)，但考慮到光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能密集釋放，預(yù)計(jì)名義產(chǎn)能仍有過(guò)剩壓力，公司產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)健。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，份額優(yōu)勢(shì)鞏固。
隨著新建產(chǎn)線投產(chǎn)和冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，截至2022H1公司現(xiàn)有光伏玻璃日熔量1.68萬(wàn)噸，并規(guī)劃于下半年繼續(xù)投產(chǎn)5條各1000噸產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年底日熔量將達(dá)2.18萬(wàn)噸，全年有效產(chǎn)能約538.4萬(wàn)噸(+26.7%YoY)。此外，在安徽、云南、馬來(lái)西亞仍有12條產(chǎn)線在籌建中，待全部建成后總?cè)杖哿繉⑦_(dá)3.46萬(wàn)噸。隨著新增產(chǎn)能穩(wěn)步投放，預(yù)計(jì)信義光能市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升至接近40%，龍頭地位將持續(xù)鞏固。
光伏電站建設(shè)進(jìn)度有所延后，借助電站轉(zhuǎn)讓有利于加快現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。
公司2022H1光伏發(fā)電場(chǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)15.58億港元(+5.5%YoY)，對(duì)應(yīng)毛利率72.8%(-0.9pctYoY)。截至2022H1，光伏電站累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)4115MW(地面電站3844MW，分布式項(xiàng)目231MW)，受光伏硅產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲、土地供應(yīng)和強(qiáng)制性配儲(chǔ)等政策影響，光伏電站開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)有望隨著硅料價(jià)格回落迎來(lái)建設(shè)加速。此外，公司將通過(guò)向信義能源出售已建成及并網(wǎng)的項(xiàng)目的模式，優(yōu)化光伏發(fā)電場(chǎng)業(yè)務(wù)融資模式，加快現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，為未來(lái)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)提供資金支持。
風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期、光伏玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本持續(xù)上漲及公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
（文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）
