“天災(zāi)加人禍”，特斯拉的黃金增長時(shí)代是否已經(jīng)到頭

北京時(shí)間 1 月 8 日消息，盡管埃隆?馬斯克 (Elon Musk) 在推特的“興風(fēng)作浪”影響到了特斯拉，但是特斯拉本身同時(shí)也在經(jīng)歷一場深刻變化：從產(chǎn)能不足變?yōu)樾枨蟛蛔?，這家電動(dòng)汽車先鋒的黃金增長時(shí)代是否已經(jīng)到頭了？

保羅?英格利希 (Paul English) 是特斯拉的鐵粉，就是他這樣的忠實(shí)粉絲曾幫助馬斯克在短時(shí)間內(nèi)成為世界首富。他是一名波士頓科技企業(yè)家，也是旅游網(wǎng)站 Kayak 的聯(lián)合創(chuàng)始人，在 2013 年購買了自己的第一輛特斯拉，三年后繼續(xù)投資該公司，現(xiàn)在駕駛的是最新款的 Model 3。

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馬斯克的“誤判”

但是，在目睹了馬斯克自去年年底收購?fù)铺匾詠淼男袨楹螅R斯克在著手削減該公司約一半員工時(shí)對(duì)員工的殘酷對(duì)待，英格利希表示，他不確定自己是否會(huì)再購買另一家特斯拉。

英格利希認(rèn)為，馬斯克“做出了一個(gè)嚴(yán)重誤判”。“特斯拉的買家大多是喜歡改變和新鮮事物的人。他們是那種典型的受過教育的人，是自由主義者。猜猜受過教育的自由主義者不喜歡什么？欺凌?！彼硎尽?/p>

馬斯克收購?fù)铺氐呐e動(dòng)在華爾街并不受歡迎。華爾街擔(dān)心，該交易引發(fā)的混亂和政治分化會(huì)損害特斯拉品牌，并在關(guān)鍵時(shí)刻分散他的注意力。特斯拉股價(jià)從秋季開始下跌，后來演變成崩盤。目前，特斯拉股價(jià)較一年多前的峰值低了 73%。馬斯克本人的財(cái)富也蒸發(fā)了 2000 億美元。

深刻變化

就在馬斯克的推特鬧劇占據(jù)新聞?lì)^條的同時(shí)，特斯拉的前景也正在發(fā)生深刻的變化。

特斯拉曾經(jīng)歷了一段非常成功的時(shí)期，該公司的市值一度達(dá)到近 1.3 萬億美元的峰值，2022 年稅后利潤預(yù)計(jì)將達(dá)到近 130 億美元。但是，這段成功時(shí)期迅速被更加暗淡的經(jīng)濟(jì)前景所取代。特斯拉投資者的主要擔(dān)憂已經(jīng)從該公司如何生產(chǎn)足夠多的汽車來滿足需求，轉(zhuǎn)向了該公司從哪里找到足夠多的客戶來證明其急劇增長的產(chǎn)量是合理的。

2022 年，特斯拉新車交付量增速已經(jīng)從前年的 87% 放緩至 40%。對(duì)于一家大型汽車制造商來說，這仍然是一個(gè)極快的增長速度，但低于馬斯克自己設(shè)定的年增長率基準(zhǔn)。馬斯克曾表示，在可預(yù)見的未來，公司的年汽車交付增長率將達(dá)到 50%。

投行杰富瑞駐倫敦全球汽車分析師菲利普?霍喬斯 (Philippe Houchois) 表示，隨著特斯拉在美國得州和德國的大型新工廠迅速提高產(chǎn)量，它現(xiàn)在面臨著尋找更多客戶的新問題。他補(bǔ)充稱，這讓特斯拉面臨著一場“完美風(fēng)暴”：供應(yīng)增加，需求下滑，競爭加劇，所有這些都可能讓全球汽車業(yè)處于嚴(yán)重衰退的邊緣。

這讓華爾街在這個(gè)可能成為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)刻，急切地尋找有關(guān)特斯拉前景的線索。這是特斯拉黃金增長時(shí)代的終結(jié)嗎？馬斯克是一個(gè)受人尊敬的創(chuàng)新者和可持續(xù)能源未來的倡導(dǎo)者，他的好日子是否也到頭了？

又或者，就像特斯拉的粉絲們所說的那樣，經(jīng)濟(jì)低迷是否真的會(huì)提升特斯拉在電動(dòng)汽車領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，讓馬斯克離主導(dǎo)一個(gè)以電動(dòng)汽車為基礎(chǔ)的新汽車行業(yè)的目標(biāo)更近一步呢？

形勢嚴(yán)峻

盡管馬斯克在推特上的分心加劇了華爾街對(duì)特斯拉的反思，但幾乎沒有證據(jù)表明它對(duì)汽車銷售產(chǎn)生了直接影響。

專業(yè)電動(dòng)租賃公司 Octopus EV 的 CEO 菲奧娜?豪沃思 (Fiona Howarth) 表示，去年從 Octopus 購買特斯拉的買家“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 1000 人”，其中只有兩名客戶因?yàn)橥铺貑栴}而轉(zhuǎn)向了其他品牌。

不過，她也補(bǔ)充稱，鑒于特斯拉一直享有極高的品牌忠誠度，這一點(diǎn)仍然值得注意。美國咨詢公司 Morning Consult 的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在去年 10 月至 11 月期間，對(duì)特斯拉持正面看法的美國成年人比例下降了 6 個(gè)百分點(diǎn)。在更可能成為電動(dòng)汽車消費(fèi)者的民主黨人中，這一比例下降了 20 個(gè)百分點(diǎn)。

而且，馬斯克可以說在一個(gè)最糟糕的時(shí)刻玷污了自己公司的品牌。更高的通貨膨脹和上升的利率一起使得許多潛在客戶的處境更糟，同時(shí)也增加了新車的融資成本。在此之前，特斯拉在新冠大流行期間推動(dòng)了一系列漲價(jià)，因?yàn)椴牧铣杀旧蠞q和充足的需求提供了提高利潤率的機(jī)會(huì)。

摩根士丹利分析師亞當(dāng)?喬納斯 (Adam Jonas) 表示，在過去兩年里，更高的售價(jià)和融資成本將美國人的平均每月汽車分期付款額提高了大約四分之一，到接近 700 美元。喬納斯在上月致投資者的一份報(bào)告中警告稱，這將削弱整個(gè)電動(dòng)汽車行業(yè)的需求，同時(shí)也使特斯拉面臨“不斷惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、創(chuàng)紀(jì)錄的不可承受力和日益激烈的競爭”。

它所產(chǎn)生的影響已經(jīng)很明顯。在美國和中國，特斯拉最受歡迎車型的等候名單在 2022 年初時(shí)需要等上 6 個(gè)月或更長時(shí)間，但現(xiàn)在這份等候名單幾乎已經(jīng)消失。根據(jù)特斯拉最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，該公司去年最后三個(gè)月僅向客戶交付了 405,278 輛新車，遠(yuǎn)低于去年 9 月一些人期待的 50 萬輛。

適者生存

與此同時(shí)，在特斯拉 Model S 推出 10 年后，電動(dòng)汽車市場的競爭終于變得激烈起來。隨著歐洲和其他地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備徹底放棄汽油車的銷售，全球汽車制造商正越來越多地推出具有廣泛吸引力的車型，而不是僅僅為了達(dá)到排放目標(biāo)而限量銷售的早期車型。

大眾集團(tuán)已向旗下汽車品牌系統(tǒng)投入數(shù)十億美元，支持大眾、奧迪和斯柯達(dá)系列車型。現(xiàn)代-起亞則推出了一系列廣受好評(píng)的車型。福特和通用汽車分別承諾將斥資 300 億至 350 億美元開發(fā)新型電動(dòng)汽車，兩家公司都推出了一系列新車型。

眾多新進(jìn)入者在電動(dòng)汽車市場爭奪一個(gè)立足點(diǎn)，可能會(huì)帶來一段競爭動(dòng)蕩時(shí)期。Stellantis CEO 卡洛斯?塔瓦雷斯 (Carlos Tavares) 表示：“這并不容易”。該公司本周推出了電動(dòng)版 Ram 1500，加入了日益擁擠的電動(dòng)皮卡領(lǐng)域?！斑@個(gè)行業(yè)正處于達(dá)爾文時(shí)期 (適者生存)?！彼f。

塔瓦雷斯稱，降低電動(dòng)汽車的價(jià)格將是關(guān)鍵?！叭绻?fù)擔(dān)不起，中產(chǎn)階級(jí)就無法加入這個(gè)俱樂部，那么我們就無法產(chǎn)生足夠的影響來保護(hù)地球。”他表示。

特斯拉也面臨著類似的壓力來降低成本和價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)其高速增長目標(biāo)。在最近一個(gè)季度，特斯拉汽車的平均售價(jià)升至 5.25 萬美元，比一年前高出近 5000 美元。對(duì)于馬斯克來說，找到一種方法將價(jià)格降至真正的大眾市場水平，可能是實(shí)現(xiàn)到 2030 年每年銷售 2000 萬輛汽車這一雄心勃勃目標(biāo)的關(guān)鍵。

“馬斯克一直在反復(fù)強(qiáng)調(diào)，社會(huì)上只有一小部分人買得起 Model 3，” 一位特斯拉的大型投資者表示，“我們需要一款人們買得起的電動(dòng)汽車，而特斯拉在這方面處于非常有利的地位。”

馬斯克去年在與華爾街分析師舉行的一次電話會(huì)議上表示，特斯拉已經(jīng)開始考慮如何制造一款價(jià)格更低的新型汽車，不過他沒有說這可能需要多長時(shí)間才能成為現(xiàn)實(shí)。

走出低迷

特斯拉下一步的行動(dòng)將有助于決定其股價(jià)最終的走勢。盡管股價(jià)大跌，但是特斯拉股價(jià)對(duì)應(yīng)今年預(yù)期收益的市盈率仍然達(dá)到大約 28 倍，較其他汽車制造商存在巨大溢價(jià)。

資深汽車業(yè)高管鮑勃?盧茨 (Bob Lutz) 表示，隨著投資者逐漸意識(shí)到，特斯拉不具備任何特定的技術(shù)優(yōu)勢，無法證明其作為一家高增長科技公司的估值是合理的，其股價(jià)可能會(huì)遭到更嚴(yán)厲的重估。

盧茨曾在福特、克萊斯勒和通用汽車擔(dān)任高級(jí)職位，他稱贊馬斯克“以一己之力讓美國汽車行業(yè)恢復(fù)了技術(shù)創(chuàng)新的卓越聲譽(yù)”。但他認(rèn)為，由于電動(dòng)馬達(dá)、鋰離子電池和控制電子學(xué)背后的技術(shù)已廣泛被其他汽車制造商獲取，特斯拉注定會(huì)被視為只是眾多汽車制造商中的一員，其股市估值要比現(xiàn)在低得多。

先發(fā)優(yōu)勢

然而，馬斯克的支持者表示，這低估了特斯拉自推出 Model S 以來的十年里所建立起來的更持久的優(yōu)勢。

新街研究公司 (New Street Research) 的分析師皮埃爾?費(fèi)拉古 (Pierre Ferragu) 表示，從電池芯和包裝的設(shè)計(jì)到制造技術(shù)，再到將最新車型的大塊部件鑄造在一起以減少零件數(shù)量，特斯拉取得了許多技術(shù)進(jìn)步，這讓它占據(jù)了明顯的成本優(yōu)勢。

他補(bǔ)充說，特斯拉的毛利率也處于行業(yè)領(lǐng)先水平，這為其降低價(jià)格以保持增長提供了緩沖。他認(rèn)為，其他電動(dòng)汽車?yán)麧櫬瘦^低的汽車制造商將不得不削減資本投資，從而減少競爭。

如果上述判斷是正確的，這意味著特斯拉可能會(huì)以相對(duì)于競爭對(duì)手更有利的地位走出低迷，為下一階段的增長做好準(zhǔn)備。但就目前而言，人們擔(dān)心特斯拉正面臨更慢的增長，并將被迫削減利潤以支撐銷售，這令華爾街感到恐慌。

對(duì)于特斯拉的信徒們來說，現(xiàn)在是加倍下注的最佳時(shí)機(jī)。特斯拉忠誠的個(gè)人投資者大軍中的一員伽利略?拉塞爾 (Galileo Russell) 表示，盡管他覺得推特上的爭議“令人沮喪”，但他正計(jì)劃增持特斯拉股票，這是 3 年多來的第一次。

他表示，馬斯克以前被低估過，目前華爾街存在的看衰情緒與以前沒有什么不同?！懊襟w喜歡認(rèn)為馬斯克失去了支持，這會(huì)毀了特斯拉。但沉默的大多數(shù)仍然支持他?！?/p>