桂浩明：活躍資本市場是一項系統(tǒng)工程 是一個長期的過程
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提高資本市場活躍度，是近期社會各界高度關注的一個話題。相對于其它市場，資本市場的一大特征就是交易活躍，亦即流動性比較好。流動性又與估值正相關，也就是流動性越好，市場越活躍，所交易品種的估值往往就越高。時下，A股市場表現(xiàn)較為疲弱，社會各界都想到提高其活躍度，通過增強流動性的辦法來改變其頹勢。
有人提出，可以考慮降低乃至取消股票交易印花稅，這樣減少了交易成本，有利于市場活躍。也有人提出，股票交易可以恢復T+0模式，實行當日回轉(zhuǎn)交易，這樣買賣自然會更多。而最近滬深交易所出臺的政策是放寬股票交易中對最低數(shù)量的限制以及增加ETF盤后定價交易的時間，前者被俗稱為“100+1”，對提高小資金的使用效率是有一定作用的，后者則方便大資金在ETF中的進出。
這些建議以及正在落實的措施，雖然側(cè)重點不同，但都會直接或間接提高市場活躍度。可是上述措施更多是著眼于交易規(guī)則層面，實施的作用肯定是會有，但未必特別大，而且有的涉及面比較廣，有可能引發(fā)較大的震蕩，有的則還不太容易被市場各界所接受。要從根本上提高市場活躍度，需要從更高層面入手，采取一些具有全局性影響的大動作。否則，靠小打小鬧，可以熱鬧一陣子，但解決不了根本性問題。
A股市場有著2億多個賬戶，投資者數(shù)量是世界證券市場中最多的，多年來也都是較為活躍。而現(xiàn)在大家之所以覺得不夠活躍，最主要的問題是市場缺乏財富效應，不但是個人投資者普遍虧損，即便是專業(yè)的機構投資者，也同樣在賠錢。一個不能給投資者帶來盈利的市場，投資者自然是缺乏參與的積極性，市場活力下降也在所難免。
要改變這種局面，最重要的一點是提高上市公司質(zhì)量。監(jiān)管部門對此也有清醒認識，不但有提高上市公司質(zhì)量的年度行動計劃，也在嚴格退市制度方面做了很大努力。但這些動作的力度還應該進一步加強，特別是對于市場反應強烈的部分新上市公司質(zhì)量不高的問題，要引起足夠的重視。應該充分發(fā)揮專業(yè)機構問詢以及社會輿論監(jiān)督的作用，對一些存在明顯瑕疵，且估值有違市場實際的IPO項目，加大監(jiān)管力度。
現(xiàn)場檢查也是一種較為有效的措施，有必要在更大范圍內(nèi)推廣。另外，需要認真考慮降低交易成本以及規(guī)范量化交易方面的問題。有關降低乃至減免印花稅的事情，現(xiàn)在社會上已經(jīng)談得比較多了，其實紅利稅、交易傭金也存在調(diào)整的空間。此外，目前兩融的利率則明顯偏高，更沒有形成與市場利率連動的機制，這里也有改革的必要性。
現(xiàn)在基金投資有價證券，理論上存在收取增值稅的問題，這也是需要認真研究，以拿出一個更加合理的方案。此外，對量化交易，應該看到它在增加股票交易量方面的作用，而其在價格發(fā)現(xiàn)方面的低效率，又會在一定程度上抑制股票的流暢運行，需要權衡其綜合影響，興利除弊，嚴格規(guī)范。上市公司質(zhì)量提高了，投資者的交易成本又降下來了，股票的價值就能夠得到有效體現(xiàn)，市場活力自然會增加。
提高市場活力是一項系統(tǒng)工程，需要人們從多方面來努力，同時也是一個長期的過程，不能指望出一個文件、一條政策就能夠扭轉(zhuǎn)整個局面?，F(xiàn)在有人希望政府拿錢出來“救市”，其實如果不解決導致市場缺乏活力的根本問題，光靠砸錢并不能改變市場的疲弱面貌，在這方面2015年已經(jīng)給人們留下了深刻的教訓。
當然，要讓資本市場活躍起來，最根本的還是有賴于實體經(jīng)濟能夠逐步復蘇，因為只有有了這個前提，上市公司的質(zhì)量才能有基本保證。作為投資者，在關心市場活力問題的同時，也需要認真關心國家的宏觀政策以及經(jīng)濟狀況，這方面任何向好的信號，都將為資本市場的活躍帶來正面推動。
（文章來源：證券時報網(wǎng)）
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