桂浩明：減稅降費(fèi)影響幾何？短期調(diào)降印花稅不現(xiàn)實(shí)
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證券市場(chǎng)減稅降費(fèi)，最近市場(chǎng)議論比較多，儼然成為了一大熱點(diǎn)。由于A股走勢(shì)較為疲弱，有人提出一些提振市場(chǎng)的建議，比如減輕投資者負(fù)擔(dān)，減少交易稅費(fèi)等。
日前，監(jiān)管部門鼓勵(lì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)降低收費(fèi)，公募基金公司隨之集體下調(diào)了基金管理費(fèi)。此外，監(jiān)管部門也不斷調(diào)降面向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)收取的各種費(fèi)用費(fèi)率。雖然券商傭金沒有明顯下調(diào)，但現(xiàn)在券商傭金的費(fèi)率本來(lái)不高，特別互聯(lián)網(wǎng)券商，有的交易傭金已經(jīng)距離剛性成本不遠(yuǎn)了。盡管能夠調(diào)整的空間較為有限，但相應(yīng)的努力還在進(jìn)行。
然而，這些年來(lái)的減稅降費(fèi)操作，對(duì)市場(chǎng)的影響卻不大。早在2015年，為了平抑市場(chǎng)異常波動(dòng)，有關(guān)部門曾經(jīng)多次調(diào)整了針對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的多項(xiàng)收費(fèi)費(fèi)率；2020年新冠疫情暴發(fā)后，滬深交易所也階段性減免了面向上市公司的一些收費(fèi)。但迄今沒有任何實(shí)證研究證明，這些措施對(duì)當(dāng)時(shí)的股市走勢(shì)帶來(lái)了重大改變。盡管相關(guān)措施涉及面比較廣，有的費(fèi)率調(diào)整幅度也不算小，但是因?yàn)橄嚓P(guān)費(fèi)用的絕對(duì)值不大，因此能夠產(chǎn)生的實(shí)際影響就相當(dāng)有限。
在市場(chǎng)疲弱時(shí)，問題的根源往往不是市場(chǎng)本身，而是大環(huán)境。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為低迷時(shí)，股市很難走好，此時(shí)即便給股市一些政策利好，也不太容易改變局面。7月初，公募基金降低管理費(fèi)，這對(duì)基金持有人來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)大利好，但基金銷售并沒有明顯改觀。原因很簡(jiǎn)單，如果某基金產(chǎn)品一年虧損了20%的凈值，現(xiàn)在說(shuō)少收0.5%的管理費(fèi)，盡管這是件好事情，但投資者恐怕很難因此大量申購(gòu)該基金。
降費(fèi)作用有限，那么減稅呢？現(xiàn)在證券投資方面稅收主要有三種：資本利得稅、印花稅、紅利稅。其中資本利得稅暫不向二級(jí)市場(chǎng)收取，紅利稅實(shí)行差異化稅率，持股一年以上免征，因此投資者感受最直接的就是印花稅了。有關(guān)部門也曾經(jīng)把印花稅作為調(diào)控市場(chǎng)的手段，最典型的是2007年5月，突然宣布提高印花稅，股市一場(chǎng)大調(diào)整由此展開。不過調(diào)整雖猛，在當(dāng)月也就結(jié)束了。半年以后，上證綜指創(chuàng)出6124點(diǎn)的新高，這一歷史記錄至今沒有打破。
此后，有關(guān)部門多次下調(diào)印花稅稅率，目前只向賣出方征收0.1%的稅率，是A股歷史上最低的。由于各國(guó)在證券交易方面的稅制不盡相同，不少國(guó)家沒有開征證券交易的印花稅。如果比較證券交易的綜合成本，A股在國(guó)際上處于中等偏下水平。當(dāng)然，由于A股市場(chǎng)每天交易金額大，股票換手率也高，因此從絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，印花稅不是一個(gè)小數(shù)字，因此現(xiàn)在有很多人提議降低印花稅稅率，甚至完全免收，以有效降低投資者負(fù)擔(dān)，提振股市。
印花稅作為見證交易活動(dòng)的稅種，其特征應(yīng)該是廣稅基、低稅率?，F(xiàn)在提出調(diào)降印花稅，有其合理性。但涉及到國(guó)家的稅收政策，需要各方面綜合研究，也有相應(yīng)的決策程序，投資者希望在短期內(nèi)馬上出臺(tái)，恐怕并不現(xiàn)實(shí)。哪怕是免征印花稅，股市會(huì)因此大漲嗎？估計(jì)行情會(huì)有，但未必能夠持續(xù)。
減稅降費(fèi)對(duì)證券市場(chǎng)肯定是利好，特別是市場(chǎng)低迷的時(shí)候，能夠提高投資者的積極性。但這只能是緩解一些淺層次的問題，要讓市場(chǎng)全面好轉(zhuǎn)，需要更深層次的改革，需要宏觀經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。在這里，主次不能混淆。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
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