中信證券：消費持倉降至低位 下半年配置機會上升
中信證券認為，短期而言，國內消費市場總體仍處于復蘇通道中，但市場端因對消費整體復蘇動能及可持續(xù)性的擔憂，消費總體估值已有所下移，從二季度持倉也可看出消費配置降到近年最低。展望下半年，認為基本面層面消費本身存在一定的內生修復動能，同時政策端的潛在拉動也將進入預期，認為下半年消費總體配置機會明確，建議積極加配。
全文如下
消費丨消費持倉降至低位，下半年配置機會上升
(資料圖片僅供參考)
截至23Q2，國內基金A股重倉持倉中消費占比16.2%、環(huán)比-3.1pcts；北向資金消費持倉占比16.6%、環(huán)比-3.8pcts，均降至2020年以來最低水平。南下資金消費持倉占比12.9%、環(huán)比-1.1pcts。消費持倉結構仍然集中，國內、北向Top10個股占比分別為71%/75%，但集中度環(huán)比均有所下降。配置策略上，短期而言，國內消費市場總體仍處于復蘇通道中，但市場端因對消費整體復蘇動能及可持續(xù)性的擔憂，消費總體估值已有所下移，從二季度持倉也可看出消費配置降到近年最低。展望下半年，我們認為基本面層面消費本身存在一定的內生修復動能，同時政策端的潛在拉動也將進入預期，我們認為下半年消費總體配置機會明確，建議積極加配。
▍23Q2消費持倉國內、北向均降至低位。
截至23Q2，國內基金A股重倉持倉中消費占比16.2%，環(huán)比23Q1繼續(xù)下降（-3.1pcts），為2020年以來最低水平。北上資金消費持倉占比16.6%、環(huán)比繼續(xù)下降2.8pcts，亦為2020年以來最低水平。分行業(yè)來看，國內基金增持輕工制造、紡織服裝，而北向資金增持紡織服裝、商貿零售，國內及北向均明顯減持食品飲料、消費者服務。食品飲料持倉仍然最高，但環(huán)比下降顯著：23Q2國內基金食品飲料持倉占比12.6%、環(huán)比-2.6pcts，北向資金12.6%、環(huán)比-1.6pcts。
▍持股集中度略有下降，個股調倉方向存在差異。
消費持股仍較集中，但集中度下降，其中北上資金相比國內基金更加集中：國內、北向Top10消費持股市值占比分別為71%/75%。行業(yè)分布上，均仍相對集中于食品飲料，Top10個股國內、北上分別有8支/7支個股來自食品飲料行業(yè)，分布于白酒、調味品、乳制品、啤酒等子行業(yè)。國內與北向在個股調倉方向上仍然存異，從細分行業(yè)Top10持倉來看，北向資金大幅加倉海大集團，減持溫氏股份、晨光股份、索菲亞、雅戈爾，與國內基金相反；但二者同樣加倉海瀾之家。前十大重倉來看，北向資金在中國中免、海天味業(yè)、珀萊雅和牧原股份持倉上相比國內基金更為偏好。
▍風險因素：
經濟增速下行超預期，對應消費需求下降超預期；各行業(yè)政策超預期變動；通脹超預期，提價能力不足影響盈利能力的風險等。
▍消費產業(yè)配置觀點：
短期而言，國內消費市場總體仍處于復蘇通道中，但市場端因對消費整體復蘇動能及可持續(xù)性的擔憂，消費總體估值已有所下移，從二季度持倉也可看出消費配置降到近年最低。展望下半年，我們認為基本面層面消費存在一定的內生修復動能，同時政策端的潛在拉動也將進入預期，我們認為下半年消費總體配置機會明確，建議積極配置。
結構上，建議首先加碼估值回落至低位，但具備明確長期經營優(yōu)勢的賽道龍頭，包括白酒、免稅、餐飲、養(yǎng)殖、運動、消費互聯(lián)網、食品、醫(yī)美等，同時提示后續(xù)若宏觀經濟復蘇進一步兌現(xiàn)，把握順周期特征顯著的人力資源、家居等窗口機會。維持對2023年景氣性板塊（包括黃金珠寶、餐飲供應鏈、零食折扣店）以及服務業(yè)的整體配置。
（文章來源：第一財經）
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