環(huán)球今熱點：債市觀察：存單提價等利空打破債市相持期 收益率曲線全面上移
新華財經北京2月27日電(王菁)過去的一周，債市結束2月初以來的相持期，在《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》出臺與存單利率上行等多重沖擊下，收益率曲線出現(xiàn)全面上移。上周前兩日市場顯著承壓，此后政策影響被基本消化，長端利率維持窄幅震蕩，短端利率則受存單提價影響繼續(xù)上行。期債主力完成移倉換月，走勢略優(yōu)于現(xiàn)券。
業(yè)內觀點表示，1年期存單發(fā)行利率有向MLF利率靠攏的趨勢，債市投資者對資金面的謹慎度提高。此外，政策要求商業(yè)銀行發(fā)行3個月以上的同業(yè)存單及二級資本債的風險權重明顯提升，也對債市情緒形成壓制。不過，盡管存在二級市場調整和存單利率上行的利空，前期的欠配導致配置盤仍存在較強的配置需求。
【資料圖】
行情回顧
國債期貨上周五延續(xù)反彈，當周后四日都在回補周一跌幅。截至24日，10年期主力合約T2306收漲0.08%，報99.715，全周仍下跌0.1%；2年期主力合約TF2306上漲0.02%，報100.52，周線下跌0.11%；2年期主力合約TS2306上漲0.01%，報100.605，全周下跌0.07%。
數(shù)據(jù)顯示，期債跌幅主要發(fā)生在上周一，隨后幾個交易日情緒出現(xiàn)修復。上周消息面較為平靜，存單和資金利率的變化是最大的增量信息，期債市場相對現(xiàn)券更為堅挺。國債期貨與其他大類資產如股匯商的聯(lián)動效應更強，近期大類資產演繹的邏輯是基本面復蘇預期轉弱，因此期債的表現(xiàn)得到一定支撐。此外，上周2306成為新的主力合約，移倉換月步入尾聲。從成交持倉比來看，周二是全周交易情緒的高點。
銀行間現(xiàn)券市場上周整體同步走弱，全周10年期國債活躍券220025累計上行2.2BPs，報2.91%，10年國開活躍券220220累計上行3.1BPs，報3.088%。
具體而言，上周一，受周末銀行資本管理辦法影響，存單利率大幅上行，疊加A股上漲的沖擊，債市情緒走弱，當天220025上行2.95BPs；周二，存單利率延續(xù)上行，債市情緒繼續(xù)偏謹慎；周三債市窄幅震蕩，A股走弱利好債市情緒；周四央行在公開市場凈回籠，市場擔憂周五大額逆回購到期的利空，當天220025上行0.45BP；直到周五，在資金面轉松、A股下跌的提振下，債市情緒小幅轉強，當天220025下行1.25BP。
一級市場
上周，新發(fā)行利率債4763億元，凈供給3017億元，其中國債、政金債和地方債發(fā)行量均有所回落，導致利率債凈供給規(guī)模環(huán)比下降。
從發(fā)行結果來看，上周利率債招標需求出現(xiàn)一定分化，農發(fā)債需求較弱，國開債和口行債需求稍好，國債需求火爆。從期限上看，3年和5年仍然是政金債需求相對集中的期限，對于國債而言5年和10年全場倍數(shù)均在5以上，參與熱情較高。
上周，信用債共發(fā)行3288.17億元，較前一周2590.44億元環(huán)比上升；由于償還量上升，上周信用債凈融資1278.82億元，較前一周1349.83億元環(huán)比下降。分產業(yè)債和城投債來看，上周產業(yè)債發(fā)行規(guī)模1496.82億元，較前一周的1350.13億元環(huán)比上升，當周產業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為367.77億元；上周城投債發(fā)行規(guī)模1791.35億元，較前一周的1240.31億元環(huán)比上升，城投債上周凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為911.05億元。
海外債市
北美市場方面，隨著上周美聯(lián)儲會議紀要的公布，市場對后續(xù)持續(xù)加息的預期已經確定，從美債市場反應來看，當日會議紀要并無更加“鷹派”言論刺激拋售，機構實際上已經從2月初開始提前消化美聯(lián)儲緊縮路徑與持續(xù)抗通脹決心。
市場觀點認為，目前市場的矛盾關鍵在于：保持韌性的經濟是否會阻止美聯(lián)儲實現(xiàn)通脹目標，或者美聯(lián)儲是否會以失業(yè)率上升為代價來遏制通脹，并將利率提高到足以讓經濟真正崩潰的程度。
亞洲市場方面，日債市場上周走勢反復，10年期收益率圍繞0.5%徘徊。截至24日尾盤，10年期日債收益率報0.502%，下行0.2BP；3年期和5年期日債收益率分別回落1.3BP和2.2BP，報0.012%和0.223%。超長端品種表現(xiàn)更優(yōu)，20年期和30年期日債收益率分別報1.276%和1.444%，回落3.2BP和1.2BP。
上周五，日本央行行長提名確認聽證會召開，候任行長植田和男首次面向公眾發(fā)表對于貨幣政策的觀點，市場對植田和男的言論解讀為偏溫和。對于收益率曲線控制(YCC)政策，植田和男表示，不可否認該政策正產生各種副作用，央行也在采取各種措施應對這些副作用。YCC政策未來有多種可能性，但現(xiàn)在不想談論細節(jié)。
“如果趨勢通脹沒有改善，日本央行必須考慮如何保持YCC政策，同時注意市場扭曲的風險。如果日本央行未來要調整YCC政策，瞄準短期國債的收益率是一個選擇。”植田和男稱。
植田和男還表示，由于日本通脹尚未持續(xù)穩(wěn)定地達到央行2%的目標，維持超寬松的貨幣政策是合適的，生效還需要一段時間。日本央行需要通過寬松的貨幣政策來堅定地支持經濟，會與政府緊密合作適當引導政策。
公開市場
公開市場方面，上周央行周一至周五分別開展2700億元、1500億元、3000億元、3000億元和4700億元逆回購操作，全周逆回購累計凈回籠1720億元。
資金面整體保持平穩(wěn)。上周DR007運行在2.14-2.26%的區(qū)間，R001運行在1.54-2.29%的區(qū)間，稅期過后隔夜利率逐日走低，但受跨月影響7天資金仍然偏緊。
另一方面，上周3個月和1年期存單利率上行。其中，1年期存單利率上行7BPs至2.73%，3個月存單利率上行7BPs至2.49%，各期限存單收益率整體上移。
要聞回顧
中國人民銀行21日在香港成功發(fā)行兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個月期央行票據(jù)100億元，1年期央行票據(jù)150億元，中標利率分別為2.40%和2.75%，投標總量超過700億元，約為發(fā)行量的2.8倍，表明人民幣資產對境外投資者有較強吸引力，也反映了全球投資者對中國經濟的信心。
交易商協(xié)會24日發(fā)布《中國銀行間市場信用風險緩釋工具交易信用事項決定規(guī)程》。據(jù)悉，決定小組由12家信用風險緩釋工具核心交易商和6家信用風險緩釋工具一般交易商組成。其中，核心交易商應包括7家銀行業(yè)金融機構和5家非銀行金融機構。
交易商協(xié)會24日發(fā)布關于優(yōu)化“常發(fā)行計劃”(FIP)試點機制的通知。截至2023年2月20日，“常發(fā)行計劃”已累計支持41家企業(yè)采用該模式成功發(fā)行260只債務融資工具，合計3036億元，試點企業(yè)包括央企、地方國企、民企等各類型企業(yè)，覆蓋品種包括中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、定向債務融資工具。
香港財政司司長陳茂波在2023-2024財政預算案中表示，兩地監(jiān)管機構一直緊密合作擴展互聯(lián)互通機制，未來會研究為境外投資者提供更多風險管理產品，如在港發(fā)行國債期貨，希望為香港資本市場持續(xù)注入新動力。
機構觀點
興證固收：存單利率上行存在多方面原因共振，一是此前發(fā)布的商業(yè)銀行資本管理辦法對存單配置需求構成一定沖擊，二是央行的操作也一定程度讓市場對資金面預期更趨謹慎，另外信貸投放高增也讓市場擔心潛在的銀行體系負債端壓力上升。1年期存單利率已經來到中期政策利率—MLF利率附近，后續(xù)的變動將主要取決于央行的態(tài)度和實體融資需求的邊際變化。
萬聯(lián)證券：市場的預期可能正在開始減弱，債市目前并不適合過分看空，隨著后期數(shù)據(jù)的逐步明朗和配置盤配置壓力的上升，債市有可能在10年國債達到3%附近后出現(xiàn)下行。預計在3月底前，債市依然會維持目前的窄幅震蕩格局，等待新的觸發(fā)因素來指明方向，長債目前的收益率點位的賠率不高，需要等待調整壓力的釋放。3月的資金面有可能會重現(xiàn)2月的情況，需要對此報以警惕。
（文章來源：新華財經）
標簽： 收益率曲線
