每日熱文：年終總結系列之港股：至暗以后，曙光展現(xiàn)

2022-12-30 20:31:27|

來源：格隆匯作者：

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摘要

(相關資料圖)

2022年，是充滿挑戰(zhàn)的一年！

國際局勢風起云涌，能源、糧食等大宗商品價格高企，通脹高燒難退，全球流動性急速轉(zhuǎn)向，引發(fā)全球經(jīng)濟、金融市場持續(xù)震蕩。

反觀國內(nèi)，雖然形勢嚴峻復雜背景下，中國經(jīng)濟卻依然保持強大的韌性與活力，總體延續(xù)了恢復發(fā)展態(tài)勢，各行各業(yè)在穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策支持下穩(wěn)步推進。

毫無疑問，中國乃至全球在這一年，都進入了新的發(fā)展階段，會迎來很多新變化，既充滿挑戰(zhàn)，也孕育很多機會。

年終歲末之際，格隆匯特別推出《年終總結系列》，和大家回顧2022年中國經(jīng)濟的方方面面。

本文是本系列的第三篇《年終總結系列之港股：至暗以后，曙光展現(xiàn)》。

港股的2022，堪稱魔幻。

恒生指數(shù)年頭還站在兩萬五的高點，然后一路下挫，到10月底，跌落到一萬四的低位，跌幅超過40%，恒生科技指數(shù)就更不用說了，年頭還在6000點的水位，10月底跌到2700點水位，跌幅接近55%，標準的腰斬，如果對比剛推出以及高峰位置，恒生科技指數(shù)那是已經(jīng)掉入深淵。

熊市、崩盤、毀滅......

那段時間，誰都不吝嗇用最差的詞來形容港股。

如果只是清一色的下跌，那港股距離魔幻還有點距離，之所以成為魔幻，還因為10月底之后，港股來了一個絕地大反擊，指數(shù)到現(xiàn)在已經(jīng)快突破20000點的位置。

細數(shù)港股這一年，實在太多的跌宕起伏。

漲跌

整體上看，恒生指數(shù)全年的跌幅為16%，恒生科技指數(shù)跌幅為28%，全市上漲的有570家，下跌的有1969家。

從板塊上看，贏家頭三位是醫(yī)療保健業(yè)、能源和電訊業(yè)。特別是能源，這個并不意外，全球能源價格的上漲，能源公司賺得是盤滿缽滿，石油、天然氣、煤炭，都是如此，不但港股，美股、A股都如此。而投資了傳統(tǒng)能源股的公司，同樣賺得盤滿缽滿，最典型的要數(shù)巴菲特重倉石油股。

看來，姜還是老的辣，當很多人還在癡迷新能源的時候，老巴卻慧眼識珠，大賺了一筆。

而其他的大部分板塊，表現(xiàn)都不太好，局勢復雜、經(jīng)濟壓力大，流動性收縮又異常強烈，基本都是下跌居多，尤其是受到政策因素壓制的板塊，像互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、教育，全年看，都是錄得下跌。

不過，中間也有不少亮點。

亮點一：是新東方在線的成功轉(zhuǎn)型。

自從2021年年底開始轉(zhuǎn)型農(nóng)產(chǎn)品直播，推出東方甄選，市場對此也是褒貶不一，但是經(jīng)過半年的醞釀，在6月份突然火爆抖音，日均GMV破千萬，股價也在短短數(shù)日內(nèi)勁升5倍，而正當很多人都在猜測、質(zhì)疑，股價上漲是為了給大股東減持，粉絲增量都是買來的，GMV注水嚴重之時，新東方股價在短暫修整之后再次上揚，并不斷創(chuàng)出新高。截止12月30日，新東方年內(nèi)的股價升幅近9倍。

一個快被錘死的公司，最后竟然華麗轉(zhuǎn)身，我想最勵志的一句話就是，生意做不好，千萬別怪政策，別怪環(huán)境，積極轉(zhuǎn)型，才是王道。

亮點二：互聯(lián)網(wǎng)公司的迎來新常態(tài)。

大廠們的業(yè)績在今年都出現(xiàn)了不同程度的觸底回升，趨勢上算是扭轉(zhuǎn)了此前跌跌不休的情況，而隨著監(jiān)管進入常態(tài)化、中概股問題有望緩解并最終得以解決，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也將進入新的發(fā)展階段，年尾隨著疫情防控政策放寬，拼經(jīng)濟再次成為共識，預期好轉(zhuǎn)之下，互聯(lián)網(wǎng)的股價也出現(xiàn)持續(xù)反彈。

亮點三：地產(chǎn)政策改變。

和互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、校外教育類似，地產(chǎn)也是過去一年多被政策重點“照顧”的行業(yè)，不管是業(yè)績，還是股價都跌得很慘。其實，地產(chǎn)問題由來已久，說白了就是怕投機行為太多，造成金融風險甚至拖垮整個經(jīng)濟，這個觀點還真不是危言聳聽，因為翻車案例隨便一抓都一大把。

但是，地產(chǎn)對于經(jīng)濟的作用又是毋庸置疑，所以在Q4，陸續(xù)出臺了很多地產(chǎn)松綁和刺激政策，最重要的要算“三支箭”，旨在通過支持地產(chǎn)融資，徹底解決地產(chǎn)公司因債務過重而破產(chǎn)倒閉的風險。于是，地產(chǎn)股在岌岌可危的情況下，久旱逢甘霖，突然成為港股市場最靚的仔。

如果用一個詞形容今年大跌市下的亮點，最合適的應該是：救贖。

別人救贖，還有自我救贖，貫穿一整年。

變局

港股的魔幻，除了肉眼可見，切身感受到股價漲跌，還預示著許多時代切換、新舊交替。

先說互聯(lián)網(wǎng)。

這個長達20年的時間里，互聯(lián)網(wǎng)都是港股市場最靚的仔，騰訊更以數(shù)百倍的漲幅笑傲香江，將最大漲幅、最高市值收入囊中。一直以來，互聯(lián)網(wǎng)都被認為是最具成長性的板塊，市場也不惜給以最高的估值去捧場。

但是，經(jīng)過過去一年多的整頓，互聯(lián)網(wǎng)的成長性已經(jīng)大打折扣，成為妥妥的價值股。實際上，從互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務上看，確實很難再找到過去那種高速增長的業(yè)務，流量見頂、應用場景開發(fā)殆盡，加上政策的限制，每一個因素都是業(yè)務增長的壓制因素。

不得不承認，互聯(lián)網(wǎng)高速增長的時代已經(jīng)結束。當然，互聯(lián)網(wǎng)并非沒有生意可做，想要增長點，就必須轉(zhuǎn)變思維，向符合國家發(fā)展方向的硬科技進軍，否則，大概率就是繼續(xù)守著自己的一畝三分地。再不是，就是繼續(xù)在降本增效上下功夫，營收漲不上去，至少成本可以降下來，保利潤還是可以的。

實際上，對于大廠而言，降本增效的空間還是很大的，過去環(huán)境好，花錢大手大腳，單單把這些水分擠掉，就可以貢獻不少利潤。騰訊的業(yè)績回升，很大程度就是拜降成本所致。

同樣告別野蠻增長的還有生物醫(yī)藥，股價跌幅就能夠說明一切。不過，生物醫(yī)藥的行業(yè)增長空間還是有的，只是看誰有能力去獲取而已。

這里還要重點提一下電動車。

港股因為聚集了中國知名的電動車股票，如比亞迪、蔚小理、長城、吉利、廣汽等，而一度被認為是中國電動車最為集中的市場。

不過，這一年電動車卻從風口上的豬，逐漸回歸常態(tài)，從全年來看，電動車股票基本都是下跌收場，最大的跌幅是小鵬，高達80%。

將這個結果放在一年前，誰都不會料到，但現(xiàn)實就是這么殘酷，對于這種故事遠大過實際的行業(yè)，之所以能夠興風作浪，無外乎廣闊的增長空間，以及對未來的超樂觀預期。不過，股市往往是過猶不及，同樣的案例是俯拾即是，最后都在極度瘋狂之下，用一地雞毛來回歸理性。

從時間的跨度上看，各領風騷兩三年是存在的，但過后，是鐵定要均值回歸的，只是看到底是軟著陸還是硬著陸，從今年的股價跌幅上看，明顯屬于后者。

電動車板塊集體下挫，也預示這個曾經(jīng)的最牛成長板塊，已經(jīng)跌落神壇。在未來，電動車行業(yè)仍然擁有廣闊的增長空間，但增速相較過去動則翻倍，要調(diào)低很多。在未來，估值下調(diào)成為眾多電動車公司共同面對的問題，市場再也不會盲目給予它們過高的估值，一切都只有業(yè)績說話。

因此，對于那些尚未盈利的車企，到底還值不值得布局，這是一個很大的問題，某程度上和風投差不多，因為現(xiàn)在實在很難判斷到底誰能夠笑到最后，而笑不到最后的，破產(chǎn)倒閉都是分分鐘的事，對于所有投資者而言，當中的風險不得不加以重視。

可以說，整個2022年，都是過去那些YYDS墜落的一年，如果去年還是扭扭捏捏，今年就真的是徹徹底底了。

展望

2022的港股，真的是很慘烈，不過，拉長時間看，也算是砸出了一個黃金坑。

最低的時候，港股的估值只有8倍，處于少有的歷史低位，指數(shù)比1997年的高峰位置，還低200點。

都說別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。港股到了這個份上，也是該貪婪的時候了。

目前，指數(shù)已經(jīng)強勢反彈至20000點關口，對應的估值大概在9.5倍的水位，仍處于35%的歷史百分位，繼續(xù)修復的空間還是存在的，至少2023年，在中國經(jīng)濟步入復蘇，海外流動性收縮步入尾聲的時候，港股值得期待回到更高的點位。

不過，想要回到去年3萬點的高峰位，可能性很低，除了受制于全球局勢、宏觀經(jīng)濟、流動性外，恒生指數(shù)本身存在的結構性問題也是重要因素。就拿成分股來說，占據(jù)權重的金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，高光已過，很難要求它們再像過去那樣威風凜凜。

你還能要求騰訊回到700塊，要求阿里回到300塊嗎？你能要求碧桂園16塊嗎？

可能性很低了。

這些行業(yè)本身都已經(jīng)步入飽和期，增速放緩是事實，回歸均值是必然，雖然股價跌幅過大，反彈動力是有，但反彈天花板也很明顯，因為再也不是成長股了。

保守預測，給2023年港股11倍的估值，對應恒指大概在22000-23000的區(qū)間。