【熱聞】恒大境外債務(wù)重組方案公布：最長(zhǎng)還款期12年 保交樓或需額外融資超3000億
境外債務(wù)重組方案“一推再推”后，中國(guó)恒大在3月22日夜間拋出了相關(guān)重組方案，并更新業(yè)務(wù)最近數(shù)據(jù)。
該公司在公告中表示，過(guò)去幾個(gè)月公司及其顧問(wèn)過(guò)去幾個(gè)月與不同利益相關(guān)者，就“境外債務(wù)重組”進(jìn)行了建設(shè)性對(duì)話，并就擬議重組的核心條款達(dá)成具有約束力的協(xié)議。
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據(jù)公告，取得進(jìn)展的債務(wù)重組包括恒大發(fā)行的本金總額為139.225億美元的高級(jí)擔(dān)保票據(jù)，由景程有限公司(景程)發(fā)行并由天基控股有限公司(天基)擔(dān)保的本金總額為52.26億美元的優(yōu)先票據(jù)。
中國(guó)恒大表示，預(yù)計(jì)在不遲于2023年3月31日(或與債權(quán)人特別小組約定的其他日期)，就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排和天基協(xié)議安排中的每項(xiàng)協(xié)議安排，與相關(guān)債權(quán)人特別小組達(dá)成合意，并簽訂相關(guān)重組支持協(xié)議。重組生效日預(yù)計(jì)為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。
境外債務(wù)還錢可能要等12年
在恒大協(xié)議安排中，中國(guó)恒大將此次境外重組的債務(wù)分為A組與C組，前者包括恒大發(fā)行的境外票據(jù)、債券和所借貸款，后者包括恒大境外金融負(fù)債(包括擔(dān)保和認(rèn)沽期權(quán))。其中，債務(wù)基于A組的全部應(yīng)計(jì)索賠；C組債務(wù)基于“差額索償”。
A組和C組債權(quán)人都有兩種相同的方式可供選擇——方案1:債權(quán)人按其可獲償金額，按1:1的轉(zhuǎn)換比率獲得期限為10—12年的新票據(jù)；方案2:(1)獲得期限為5—9年的新票據(jù)，(2)五筆與恒大物業(yè)、恒大汽車或恒大上市股票掛鉤的“股權(quán)掛鉤票據(jù)”構(gòu)成的組合，(3)或這兩者的組合(注：選擇方案2的A組、C組債權(quán)人相關(guān)表述，以下簡(jiǎn)稱為“A2”、“C2”)。
恒大物業(yè)及恒大汽車股份成為恒大境外債務(wù)重組的一部分。
恒大物業(yè)方面，按照恒大條款清單的構(gòu)想，中國(guó)恒大所持有的已發(fā)行恒大物業(yè)約30%股份應(yīng)存入證券賬戶并質(zhì)押，以分別為A2恒大物業(yè)股票掛鉤票據(jù)、C2恒大物業(yè)股票掛鉤票據(jù)提供擔(dān)保。此外，中國(guó)恒大還將發(fā)行強(qiáng)制可交換債券，可交換已發(fā)行恒大物業(yè)股份總數(shù)的約21.57%恒大物業(yè)股份。
恒大汽車方面，按恒大條款清單的構(gòu)想，中國(guó)恒大所持有部分的恒大汽車股份也將存入托管賬戶“恒大新能源汽車托管賬戶”。在該托管賬戶下持有的恒大汽車股份可以在恒大條款清單中規(guī)定的某些條件下，被解除托管以出售給戰(zhàn)略投資者，相關(guān)出售股份應(yīng)按A2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)和C2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)之間的比例進(jìn)行。同時(shí)，發(fā)行強(qiáng)制可交換債券，可交換為約30.95億股的恒大汽車股份。
此外，作為擬議重組的一部分，中國(guó)恒大及其他方向恒大汽車提供的總額約為27.04億美元(包括截至2023年10月1日的應(yīng)計(jì)利息)的若干貸款將按每股3.84港元的換股價(jià)轉(zhuǎn)換為恒大汽車新股，其中約24.21億美元將用作恒大汽車強(qiáng)制可交換債券的交換財(cái)產(chǎn)，并為A2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)、C2恒大汽車股票掛鉤票據(jù)之利益存入相關(guān)的恒大汽車托管賬戶。
在景程協(xié)議安排中，景程相關(guān)債權(quán)人將獲得五筆由景程發(fā)行的期限為四至八年的新票據(jù)，本金總額為65億美元。
在天基協(xié)議安排中，天基相關(guān)債權(quán)人將獲得四筆由天基發(fā)行的期限為五至八年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。
恒大還在公告中補(bǔ)充了境內(nèi)債務(wù)進(jìn)展，截至2022年末，其境內(nèi)債務(wù)逾期規(guī)模較大，境內(nèi)有息負(fù)債逾期金額達(dá)2084億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期金額達(dá)3263億元，境內(nèi)或有債務(wù)逾期金額達(dá)1573億元。據(jù)此計(jì)算，三項(xiàng)逾期債務(wù)總額達(dá)6920億元。
保交樓或需額外融資超3000億
中國(guó)恒大還在公告中披露了最新業(yè)務(wù)進(jìn)展。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，2022年集團(tuán)交付約30.1萬(wàn)套房屋，截至2023年2月末已完成保交樓任務(wù)交付42.1萬(wàn)套、4882萬(wàn)平方米建筑面積，涉及515個(gè)項(xiàng)目。
2021年，恒大實(shí)現(xiàn)合同銷售4430億元，合同銷售建筑面積約5430萬(wàn)平方米； 2022年銷售額則為317億元(扣除抵款后的金額為約人民幣196億元)，合約銷售建筑面積約390.4萬(wàn)平方米；今年前兩個(gè)月的合約銷售額為65.7億元(扣除扣除轉(zhuǎn)讓給施工單位或供應(yīng)商的實(shí)物支付的財(cái)產(chǎn)后的金額為約47.5億元)，合約銷售建筑面積約91.1萬(wàn)平方米。
物業(yè)管理業(yè)務(wù)方面，截至今年2月底有2730個(gè)在管項(xiàng)目，在管總建筑面積約5.05億平方米，覆蓋22個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)、4個(gè)直轄市和香港。總簽約建筑面積約8.22億平方米，簽約項(xiàng)目總數(shù)3142個(gè)。
據(jù)恒大物業(yè)2021未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)信息，2021年其收入為145.86億元，稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)約42.35億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出為104.93億元。
新能源汽車方面，截至3月22日公告，已交付超900輛車。
由于流動(dòng)資金緊張，為維持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，恒大汽車正削減成本，人員方面截至去年上半年的員工數(shù)為3742名，截至今年3月的員工數(shù)為2795名。該公司表示，若無(wú)新流動(dòng)性注入，恒大汽車將面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
由于恒大系企業(yè)目前的現(xiàn)金流狀況及融資現(xiàn)狀，三家公司業(yè)務(wù)要正常進(jìn)行，仍需大量資金。
地產(chǎn)方面，恒大稱未來(lái)三年的核心任務(wù)是保交樓，預(yù)計(jì)需要額外2500億—3000億元融資，期間現(xiàn)有項(xiàng)目的無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流將主要用于償還續(xù)建所需新增融資，對(duì)公司層面無(wú)抵押擔(dān)保債務(wù)償還能力較弱。
天基未來(lái)三年的核心任務(wù)也是保交樓，預(yù)計(jì)需要額外10—20億元融資。
假設(shè)上述兩家公司第四年開(kāi)始基本恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，且恒大尚未確認(rèn)為實(shí)施主體的舊改項(xiàng)目得以繼續(xù)開(kāi)發(fā)，公司預(yù)計(jì)2026年至2036年，恒大地產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流1100億元至1500億元；預(yù)計(jì)天基同期可實(shí)現(xiàn)40億元至60億元。此現(xiàn)金流數(shù)據(jù)均未考慮償還項(xiàng)目層面存量債務(wù)。
恒大汽車方面，該公司稱，若能在未來(lái)尋求超290億元融資，計(jì)劃推出多款旗艦車型并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，在此計(jì)劃下2023年至2026年的累計(jì)無(wú)杠桿現(xiàn)金流將達(dá)-70億元至-50億元之間。
恒大物業(yè)方面，其假設(shè)恒大地產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，繼續(xù)交付房屋并轉(zhuǎn)化為恒大物業(yè)在管面積，同時(shí)恒大物業(yè)保留現(xiàn)有外拓力度，預(yù)計(jì)恒大物業(yè)到2026年將擁有5.33至6.52億平方米的在管面積。暫不考慮恒大物業(yè)質(zhì)押所涉及的134億元，2023年至2026年的累計(jì)無(wú)杠桿現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將達(dá)到130億元至170億元之間。
考慮到恒大目前的流動(dòng)性及信用狀況，要獲取額外融資并不容易，三大業(yè)務(wù)的可持續(xù)性還有待觀察。
（文章來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)）
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