天天短訊！機(jī)構(gòu):港股“給點陽光就能燦爛” 配置“業(yè)績上調(diào)”+“高股息策略”
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報告摘要
引言：我們在22.11.10發(fā)布《破曉，AH股光明就在前方》，11.13發(fā)布《港股“天亮了”》提示“19年以來做出的第三次最重要判斷” “重視港股戰(zhàn)略性大底部”，推薦港股“三支箭”，11.18發(fā)布《港股“牛市三階段”》提出港股“牛市三階段”論。12.06《港股牛市“徘徊期”如何配置？》判斷港股進(jìn)入牛市1-2階段的“徘徊期”，“勝負(fù)手”在于把握景氣與估值。
● 港股牛市“徘徊期”，整體估值處于偏低水平。恒指未來12月一致預(yù)測PE為9.5x，位于2010年以來的均值-1x標(biāo)準(zhǔn)差附近。
● 港股當(dāng)前整體市場估值依然是基于弱勢經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的基本面。從恒指的PB-ROE的視角來看，截至12.16，恒指PB為0.8，對應(yīng)截至到3季報的恒指ROE(TTM)為7.3%，這一水平位于2010年以來的PB-ROE擬合線附近。
● 當(dāng)前景氣弱勢資產(chǎn)主要在互聯(lián)網(wǎng)、消費、地產(chǎn)等。截至22H2 ROE(TTM)與常態(tài)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下、上一個完整的經(jīng)濟(jì)周期(2017-2019年)的中位數(shù)相比，恒生二級行業(yè)分類下的弱勢資產(chǎn)包括旅游及休閑設(shè)施、軟件服務(wù)、藥品及生物科技、汽車、醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)、地產(chǎn)等。
● 景氣弱勢資產(chǎn)尚未計入反轉(zhuǎn)預(yù)期。相比于常態(tài)化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，當(dāng)前基本面弱勢資產(chǎn)的“估值弱勢”并不亞于“景氣弱勢”。相比于常態(tài)環(huán)境，我們定義的“估值偏離”VS“景氣偏離”特征為：資訊科技(-71% VS -62%)、必選消費(-43% VS-38%)、地產(chǎn)建筑(-75% VS-71%)、金融(-56% VS-11%)。
● 景氣弱勢資產(chǎn)多是宏觀政策可以扭轉(zhuǎn)弱勢的方向，雖難重回高光，但估值仍基于弱勢基本面，隨著政策效果顯現(xiàn)，行情“給點陽光就能燦爛”。近期12月政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議政策圍繞托底+重建+擴(kuò)大內(nèi)需。
● 港股牛市“徘徊期”，逢低布局牛市二階段。港股二階段“價值重估”的觸發(fā)往往是以社融為代表的信用環(huán)境指標(biāo)低位改善，這一路徑比較樂觀，港股牛市當(dāng)前處于一階段二階段之交的牛市“徘徊期 ”。
●投資建議：繼續(xù)圍繞港股“三支箭”，配置“業(yè)績上調(diào)”+“高股息策略”。三支箭方向為：“穩(wěn)增長”政策加碼(地產(chǎn)龍頭適度信用下沉、地產(chǎn)銷售竣工鏈條)+疫情防控政策優(yōu)化(可選消費、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保健)+重建(平臺經(jīng)濟(jì))。戰(zhàn)略上，“三支箭”方向資產(chǎn)估值尚未計入反轉(zhuǎn)預(yù)期，有望成為牛市二階段價值重估行情的引領(lǐng)者；戰(zhàn)術(shù)上，港股牛市1/2階段徘徊期，采取“業(yè)績上調(diào)”+“高股息策略”。戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)結(jié)合，推薦：資訊科技(外賣、電商)、可選消費(黃金珠寶/服飾/免稅、啤酒/超市)、能源、電信、地產(chǎn)。
（文章來源：廣發(fā)證券）
標(biāo)簽： 高股息策略 給點陽光就能燦爛 業(yè)績上調(diào)
