每日視訊：國(guó)泰君安證券：美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲 降息最早要到年末
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加息25BP基本符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)短期表態(tài)偏鷹。3月FOMC會(huì)議宣布加息25BP，鮑威爾在本次FOMC靜默期前的最后一次發(fā)言極度偏鷹，將加息預(yù)期拉到50BP，隨后硅谷銀行、簽名銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，暫停加息的預(yù)期占據(jù)主流，隨著美聯(lián)儲(chǔ)平抑流動(dòng)性危機(jī)工具推出，風(fēng)險(xiǎn)事件暫時(shí)得到解決，截至議息會(huì)議前，加息25BP成為一致預(yù)期。但是相對(duì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)比市場(chǎng)預(yù)期略偏鷹，一方面本次全票通過(guò)加息25BP，另一方面強(qiáng)調(diào)“通脹仍然很高”，點(diǎn)陣圖顯示后續(xù)仍將繼續(xù)加息。
流動(dòng)性危機(jī)和經(jīng)濟(jì)下行正在動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度，后續(xù)是否加息仍不確定。美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息仍存博弈之處：一是美國(guó)通脹有粘性，抗通脹任務(wù)依然艱巨，美聯(lián)儲(chǔ)SEP上修了2023年P(guān)CE和核心PCE物價(jià)指數(shù)預(yù)期，顯示通脹高粘性較為嚴(yán)重；二是流動(dòng)性危機(jī)帶來(lái)的信貸緊縮、經(jīng)濟(jì)就業(yè)壓力等仍需進(jìn)一步評(píng)估，其對(duì)加息存在“替代”作用，從歷史來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)往往會(huì)自發(fā)性帶來(lái)金融的收緊；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步下行，將會(huì)成為后續(xù)加息的重要制約，雖然鮑威爾認(rèn)為存在“軟著陸”的可能，但是也強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)衰退往往是非線(xiàn)性的”，結(jié)合本次美聯(lián)儲(chǔ)下修2023和2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)再度下修美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，2023年中之后美國(guó)衰退跡象會(huì)更明顯。
我們判斷加息接近尾聲，大概率將再加息25BP，但降息最早要到年末。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2023年末聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)達(dá)到5.0-5.25%，即在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上再加息25BP，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)在議息會(huì)議后也將預(yù)期修正到5月份再加息25BP.在短期流動(dòng)性危機(jī)平抑以及經(jīng)濟(jì)韌性依然較強(qiáng)的情況下，我們認(rèn)為繼續(xù)小幅加息仍是有可能的，但空間已經(jīng)不大，年中之后衰退跡象顯現(xiàn)后將暫停加息。由于通脹的高粘性，預(yù)計(jì)降息最快要到年末到來(lái)，加息之后快速轉(zhuǎn)向降息的可能性不大。
美國(guó)股債匯商市場(chǎng)后續(xù)將對(duì)衰退進(jìn)一步定價(jià)。本次議息會(huì)議后，美股跌、美債下、黃金漲、美元落，耶倫的表態(tài)在其中起到重要作用。預(yù)計(jì)后續(xù)美國(guó)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步對(duì)衰退進(jìn)行定價(jià)，美股進(jìn)一步下探，下半年在降息預(yù)期發(fā)酵下，會(huì)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，全年先下后上的行情；美債收益率大概率整體下行，年末在3.0%左右；美元在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期和美債收益率下行影響下，后續(xù)大概率整體呈下行趨勢(shì)。金融系統(tǒng)尾部風(fēng)險(xiǎn)不斷，疊加弱衰退我們依然看好全年貴金屬行情。若危機(jī)等小概率事件出現(xiàn)，貴金屬行情將被終結(jié)，合理的方向是做多金銅比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)提前開(kāi)啟降息。
（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究）
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