【環(huán)球新視野】東北證券：風(fēng)物長宜放眼量 靜待醫(yī)藥板塊價值回歸
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2023年策略報告聚焦7大核心板塊，梳理核心投資邏輯，包括創(chuàng)新藥(政策、醫(yī)保、新冠口服藥、ADC、CAR-T)、疫苗(大品種、季節(jié)性產(chǎn)品、新產(chǎn)品)、IVD(新冠檢測、常規(guī)業(yè)務(wù))、醫(yī)療服務(wù)(消費醫(yī)療、齒科、眼科、中醫(yī)連鎖)、中藥(精品中藥、品牌OTC、創(chuàng)新中藥)、醫(yī)藥零售以及醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)板塊。各板塊核心觀點如下：
創(chuàng)新藥行業(yè)投資邏輯：①政策回暖定價邊際改善，關(guān)注差異化創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績兌現(xiàn)。②疫情常態(tài)化，新冠口服藥物優(yōu)勢顯著。③ADC臨床表現(xiàn)亮眼熱度持續(xù)升溫，CAR-T多款重磅產(chǎn)品預(yù)計明年國內(nèi)上市。
疫苗行業(yè)投資邏輯：疫苗企業(yè)收入增長明顯，表觀利潤受不同因素影響有所下滑。①當(dāng)下大品種的放量：13價、HPV等；②季節(jié)性產(chǎn)品的增長：流感疫苗；③即將上市的新品種放量：帶狀皰疹減毒活疫苗。
IVD行業(yè)投資邏輯：積極應(yīng)對IVD集采政策，加速進(jìn)口替代。我們認(rèn)為：①集采政策短期內(nèi)是對經(jīng)銷環(huán)節(jié)進(jìn)行重塑，企業(yè)加強直銷、亞直銷能力。②長期看好，擁有完整自主知識產(chǎn)權(quán)的IVD產(chǎn)線和自動化、高性能的儀器及配套試劑的公司。建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療。
醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資邏輯：①2022年消費醫(yī)療公司恢復(fù)緩慢，板塊估值處于近3年底部。②疫情常態(tài)化管控下，精準(zhǔn)防控措施有望促進(jìn)促進(jìn)城市醫(yī)療消費需求釋放。③口腔、眼科、中醫(yī)賽道依舊“內(nèi)生+外延”增長確定。嚴(yán)肅醫(yī)療方面腫瘤、綜合醫(yī)療剛需屬性強，康復(fù)藍(lán)海市場，DRG/DIP付費方式改革下高效質(zhì)優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)化/精細(xì)化住院的服務(wù)公司皆存在較大發(fā)展機(jī)會。建議關(guān)注標(biāo)的：愛爾眼科，通策醫(yī)療，固生堂
中藥行業(yè)投資邏輯：①精品中藥線，高凈值客戶消費能力強，需求端穩(wěn)健增長，建議關(guān)注標(biāo)的：片仔癀、同仁堂、東阿阿膠。②品牌OTC:養(yǎng)生、治未病等理念加深，“互聯(lián)網(wǎng)+OTO”賦能，建議關(guān)注標(biāo)的：華潤三九。③創(chuàng)新中藥線，傳承創(chuàng)新發(fā)展，未來空間巨大，建議關(guān)注標(biāo)的：以嶺藥業(yè)。
醫(yī)藥零售板塊投資邏輯：疫情防控邊際寬松，中藥、雙通道藥房雙輪驅(qū)動醫(yī)藥零售業(yè)績穩(wěn)定增長。①政策利好中藥銷量增長，中藥飲片銷售迎來春天。②當(dāng)前雙通道藥店規(guī)模尚具有一定的增長空間，加碼布局雙通道藥房的上市公司有望收獲營收增量。
醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)板塊投資邏輯：當(dāng)前時間點政策聚焦于醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)的安全性與和合規(guī)性，短期沖擊便利性，但長期來看“互聯(lián)網(wǎng)+”的大趨勢依舊向好。建議關(guān)注行業(yè)龍頭公司：京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生。
風(fēng)險提示：未來集采政策收緊，疫情影響，行業(yè)市場估值變化。
（文章來源：東北證券研究所）
