世界聚焦：八馬茶業(yè)的A股執(zhí)念何解？
作者/沈庹
創(chuàng)業(yè)板上市屢戰(zhàn)屢敗，八馬茶業(yè)仍不死心，近日更新IPO招股書(shū)，轉(zhuǎn)而繼續(xù)沖擊深交所主板。
A股IPO執(zhí)念背后，是八馬茶業(yè)源自投資方的壓力，是試圖彎道超車(chē)搶占行業(yè)先機(jī)的野心，是公司對(duì)流動(dòng)性的焦慮，以及家族財(cái)富倍增的宏愿。
【資料圖】
不過(guò)，A股市場(chǎng)以實(shí)際行動(dòng)謝絕了煙酒茶板塊的擴(kuò)容，茶葉公司上市潮偃旗息鼓，中茶放棄希望，瀾滄古茶南下港交所碰運(yùn)氣，八馬茶業(yè)憑什么覺(jué)得自己能成為那個(gè)唯一的幸運(yùn)兒？
八馬艱難上市路
上世紀(jì)90年代，出生于安溪鐵觀音世家的王文彬、王文禮、王文超三兄弟，在老家福建省安溪縣西坪鎮(zhèn)辦起了溪源茶廠。初期，公司主要開(kāi)設(shè)直營(yíng)獨(dú)立門(mén)店，銷(xiāo)售品種以安溪鐵觀音為主。
經(jīng)過(guò)10年積淀，已經(jīng)更名為八馬茶業(yè)的新公司，開(kāi)啟擴(kuò)張之路，推行加盟模式、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，還較早涉足電商渠道。
期間，公司創(chuàng)始人之一王文禮，成為國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目烏龍茶制作技藝（鐵觀音制作技藝）代表性傳承人。用小罐茶廣告詞來(lái)說(shuō)，他就是烏龍茶大師。地位相當(dāng)于詠春界的葉問(wèn)，中國(guó)科幻電影界的郭帆。
經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，八馬茶業(yè)憑借“政商禮節(jié)茶”的定位，成為中國(guó)知名的全茶類(lèi)全國(guó)連鎖品牌企業(yè)。截至目前，旗下門(mén)店數(shù)量超過(guò)2800家，根據(jù)Euromonitor International的相關(guān)報(bào)告，公司為中國(guó)茶葉連鎖店第一品牌及中國(guó)茶葉連鎖專(zhuān)賣(mài)店第一品牌。
除了主品牌“八馬茶業(yè)”，公司還擁有“信記號(hào)”、“王信記”等品牌；另外，還推出了順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)、擁抱年輕消費(fèi)者的“小馬茶趣”、“fnf”等品牌，產(chǎn)品涉及奶茶、果茶、速溶茶、茶食品等。
公司旗下還有一家八馬茶業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，開(kāi)設(shè)有關(guān)茶藝、茶文化的課程，對(duì)公司內(nèi)外展開(kāi)茶藝師、評(píng)茶員的職業(yè)資格培訓(xùn)。
2015年11月，八馬茶業(yè)開(kāi)始在新三板掛牌上市，3年見(jiàn)習(xí)期結(jié)束后，終止掛牌，開(kāi)始為A股上市做準(zhǔn)備。
又過(guò)了3年，2021年4月，八馬茶業(yè)披露IPO招股書(shū)，向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。
然而，2020年6月發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》明確，12個(gè)行業(yè)，原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，其中就包含精制茶制造業(yè)（與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外）。
八馬茶業(yè)經(jīng)過(guò)三次問(wèn)詢(xún)、三輪IPO招股書(shū)更新，最終于2022年5月終止創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。
不過(guò)，公司并未死心，而是轉(zhuǎn)投深交所主板。2022年9月披露招股書(shū)，今年1月20日也就是除夕前一天，預(yù)披露更新。
值得一提的是，就在八馬茶業(yè)更新招股書(shū)幾天前，一個(gè)關(guān)于主板IPO紅綠燈在傳言在業(yè)內(nèi)廣泛流傳，公司所處的茶葉行業(yè)，正在限制類(lèi)名單之內(nèi)。
八馬茶業(yè)頂著傳言繼續(xù)IPO，不知道是死馬當(dāng)活馬醫(yī)，還是明知山有虎、偏向虎山行。
實(shí)際上，不止是八馬茶業(yè)A股上市屢戰(zhàn)屢敗，前兩年刮起一陣小旋風(fēng)的茶葉企業(yè)A股上市潮，均無(wú)疾而終。
根正苗紅、業(yè)務(wù)健康度更高的中茶，上交所主板IPO折戟后沒(méi)有繼續(xù)申報(bào)，八馬茶業(yè)為什么偏偏覺(jué)得自己能行？瀾滄古茶A股IPO失敗之后，去年下半年開(kāi)始轉(zhuǎn)投港股，為什么八馬茶業(yè)偏偏要咬定A股不放松？
為何執(zhí)著于A股上市？
為什么八馬茶業(yè)屢敗屢戰(zhàn)，一定要到A股上市？首要原因，便是來(lái)自投資方的壓力。
八馬茶業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的代表性品牌，沾上了消費(fèi)升級(jí)、供給側(cè)改革的概念，一度成為資本寵兒，從2012年開(kāi)始，陸續(xù)得到IDG資本、天圖投資、同創(chuàng)偉業(yè)等一眾明星機(jī)構(gòu)的投資。
為了拿到機(jī)構(gòu)們的真金白銀，八馬茶業(yè)背后的王文禮家族，也自愿戴上了枷鎖，涉及業(yè)績(jī)承諾、2016年上市以及回購(gòu)等對(duì)賭條款。
十幾年時(shí)間過(guò)去了，公司仍然未能成功上市，創(chuàng)始人與機(jī)構(gòu)之間的對(duì)賭協(xié)議也一一解除。這名義上的枷鎖消失了，但實(shí)際上的枷鎖永遠(yuǎn)存在——機(jī)構(gòu)們獲利退出的壓力，恐怕只有八馬茶業(yè)掌舵人自己最清楚了。
除了投資機(jī)構(gòu)給予的內(nèi)部壓力，茶葉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的外部壓力，也在逼迫八馬茶業(yè)不得不盡快尋求加持之力。
近年，茶葉消費(fèi)的品牌化、高端化趨勢(shì)明顯，中國(guó)茶業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入集約化、規(guī)模化、現(xiàn)代化的新階段。
八馬茶業(yè)在市場(chǎng)中處于第一梯隊(duì)，但與中茶、天福等企業(yè)相比，不僅規(guī)模上絲毫不占優(yōu)勢(shì)，前幾年的盈利能力還在四大茶業(yè)上市/擬上市企業(yè)中墊底。
這幾家頭部企業(yè)，中茶的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)無(wú)人能比，天福這幾年打出了“茶業(yè)星巴克”的概念，引人注目，小罐茶借高舉高打的營(yíng)銷(xiāo)策略，幾乎實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。八馬茶業(yè)想要借助新電商渠道搶占先機(jī)，在品牌和渠道上的投入必不可少——A股上市募他10個(gè)億，就是最直接的策略。
近幾年，在消費(fèi)市場(chǎng)的逆周期中，八馬茶業(yè)仍然保持了相當(dāng)驕人的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在這光鮮的一面背后，是公司已現(xiàn)端倪的運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)與流動(dòng)性壓力。
公司存貨規(guī)模連年增高，截至2022年9月底高達(dá)3.79億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為47.11%。
同期，貨幣資金余額為2.20億元，出現(xiàn)下降。但債項(xiàng)金額較高，應(yīng)付賬款1.55億元、應(yīng)付職工薪酬4844.91萬(wàn)元、應(yīng)付稅費(fèi)6958.31萬(wàn)元、其他應(yīng)付款1.01億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7149.13萬(wàn)元。
所以，公司10億元的IPO募資計(jì)劃中，規(guī)模最大的一項(xiàng)，是計(jì)劃拿出3個(gè)億來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。
當(dāng)然，A股上市，對(duì)于八馬茶業(yè)背后的王文禮家族而言，同樣意義重大。
公司屢次沖擊上市，吃瓜群眾們最關(guān)注的，往往都是王文禮家族與安踏、七匹狼和高力控股等知名企業(yè)的家族聯(lián)姻。
實(shí)際上，八馬茶業(yè)，本身也是一家實(shí)打?qū)嵉募易迤髽I(yè)。公司長(zhǎng)期將“一個(gè)家族，十大名茶，百年傳承，千店連鎖，萬(wàn)家茶香”作為發(fā)展理念。
王文禮三兄弟及配偶，作為八馬茶業(yè)實(shí)際控制人，直接控制公司發(fā)行前62.80%的股份；另外，王文禮家族的其他親屬近10人，合計(jì)持有公司發(fā)行前3.63%的股份。上述家族成員，也占據(jù)了公司董事會(huì)和高層管理人員的絕大部分席位。
上市之前，即便公司的現(xiàn)金流并不寬裕，八馬茶業(yè)也連續(xù)多年開(kāi)展現(xiàn)金分紅，僅報(bào)告期內(nèi)的2019年度-2021年度，就三次分掉了8740萬(wàn)元，其中大部分流入家族成員的口袋。
一旦A股上市的目標(biāo)達(dá)成，就意味著更多的家族財(cái)富回流。
