消息！港股策略｜海外風(fēng)險因素逐步緩解 關(guān)注三大主線
10月海外投資者風(fēng)險偏好承壓帶來的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因。恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達(dá)到14.7%/16.5%/17.3%。展望11月，美國中期選舉時點(diǎn)臨近，疊加G20會議臨近，中美關(guān)系有望得到邊際緩和。另外，未來美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期差的出現(xiàn)、國內(nèi)基本面持續(xù)修復(fù)預(yù)期、穩(wěn)增長政策落地效果顯現(xiàn)等也將增強(qiáng)投資者信心。11月港股建議關(guān)注三條主線：1)受益海外風(fēng)險因素緩解的新經(jīng)濟(jì)板塊；2)關(guān)注“二十大”后政策確定性較強(qiáng)的“大安全”板塊；3)高安全邊際及高股息標(biāo)的。
▍10月外資的恐慌性拋售導(dǎo)致港股持續(xù)承壓。
(資料圖片)
近期港股市場的大幅下跌主要由于海外投資者對我國政策的邊際變化存在預(yù)期差，從而導(dǎo)致的恐慌性拋售。投資者風(fēng)險偏好顯著承壓帶來的估值大幅下調(diào)是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因，恒生指數(shù)當(dāng)前動態(tài)PE已回落至7.7倍，為2015年以來的歷史最低水平。而9月以來，港股市場的基本面并無邊際變化。十一節(jié)假日后外資流出趨勢趨陡，尤其10月24日單日經(jīng)測算的外資大幅流出達(dá)140億港元；流出較多的板塊集中于互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子等成長性板塊。當(dāng)前港股市場情緒已十分低迷，10月恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達(dá)到14.7%/16.5%/17.3%。
展望11月，美國中期選舉時點(diǎn)臨近，疊加G20會議臨近，中美關(guān)系有望得到邊際緩和。另外，年底美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期差的出現(xiàn)、國內(nèi)基本面持續(xù)修復(fù)預(yù)期、穩(wěn)增長政策落地效果顯現(xiàn)等也將增強(qiáng)投資者信心。我們看好11月起海外風(fēng)險因素逐步扭轉(zhuǎn)帶來的港股市場估值修復(fù)。
▍11月海外風(fēng)險因素緩解或帶動港股市場迎來估值修復(fù)：
海外風(fēng)險因素或逐步扭轉(zhuǎn)。首先，10月21日華爾街日報記者Nick Timiraos報道美聯(lián)儲或考慮放緩加息速度。此后，美國資本市場已出現(xiàn)重新衡量美聯(lián)儲未來貨幣緊縮路徑的跡象，而美國的十年期國債收益率也出現(xiàn)明顯的回落。同時，9月1日至10月26日，美聯(lián)儲累計(jì)減持的國債和MBS的體量分別為863億美元和308億美元，低于其此前提出的對縮表計(jì)劃的指引。海外貨幣緊縮對港股流動性的擔(dān)憂大概率會在11月起逐步緩和。另一方面，下一輪美國國會計(jì)劃開會日期為11月9日起。另外，考慮到11月15-16日將在印尼舉行的G20會議，7月中下旬以來持續(xù)沖擊港股投資者情緒的中美關(guān)系問題或也在11月中旬起逐步逆轉(zhuǎn)。
基本面預(yù)期企穩(wěn)，政策確定性愈發(fā)增強(qiáng)。三季度國民經(jīng)濟(jì)盡管受局部疫情反復(fù)、部分控電限產(chǎn)、外部環(huán)境等沖擊，但在穩(wěn)增長一攬子措施和接續(xù)措施作用下，各月份經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，實(shí)現(xiàn)單季3.9%的較合意增速。當(dāng)前工業(yè)領(lǐng)域以及基建、制造業(yè)投資增速表現(xiàn)較好，而服務(wù)業(yè)承壓，地產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口運(yùn)行低迷，疫情防控壓力依然較大，調(diào)查城鎮(zhèn)失業(yè)率上行。這顯示當(dāng)前穩(wěn)增長措施雖已落地見效，但未充分?jǐn)U散帶動其他行業(yè)增長，未來政策實(shí)施效果需持續(xù)關(guān)注?！按蟀踩卑鍓K前景越發(fā)明確。
▍11月建議關(guān)注受益海外風(fēng)險因素緩解、政策確定性強(qiáng)、以及高安全邊際及高股息三條主線。
1)受益海外風(fēng)險因素緩解的新經(jīng)濟(jì)板塊：年初以來受多重風(fēng)險沖擊，新經(jīng)濟(jì)板塊估值已回調(diào)至歷史低位。在11月中美摩擦邊際好轉(zhuǎn)，海外流動性擔(dān)憂緩和的假設(shè)下，我們看好新經(jīng)濟(jì)板塊，尤其互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等板塊的配置價值。
2)關(guān)注政策確定性較強(qiáng)的“大安全”板塊主題投資機(jī)會：“大安全”有望成為核心戰(zhàn)略主線，信創(chuàng)、軍工等板塊個股的主題性投資機(jī)會值得關(guān)注。
3)關(guān)注高安全邊際及高股息標(biāo)的：7月以來港股估值進(jìn)一步回調(diào)，部分價值和周期板塊安全邊際和股息率優(yōu)勢凸顯。當(dāng)前市場仍存在海外貨幣政策走向、中美地緣政治風(fēng)險等不確定因素，具備較高安全邊際的高股息標(biāo)的配置價值凸顯。
▍風(fēng)險因素：
1)新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)大幅衰退；2)中美摩擦進(jìn)一步升級；3)海外央行超預(yù)期收緊貨幣政策；4)匯率大范圍波動；5)國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期。
（文章來源：中信證券研究）
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