投資不要慌！2023年華爾街十大機構(gòu)展望來了

1. 摩根大通：發(fā)達市場陷入輕度衰退，股市債市好轉(zhuǎn)

2. 高盛：美國可能避免衰退，但增長將保持低迷

【資料圖】

3. 巴克萊銀行：現(xiàn)金為王

4. 摩根士丹利：看好新興市場增長潛力

5. 美國銀行：工業(yè)金屬價格回升，銅價預計上漲約20%

6. 瑞銀：提高投資組合的多樣性

7. 花旗銀行：另類資產(chǎn)投資機會涌現(xiàn)

8. 富國銀行：大宗商品繼續(xù)上漲

9. 匯豐銀行：關注亞洲四大趨勢

10.阿波羅：私募股權(quán)投資潛力巨大

近期，華爾街大型金融機構(gòu)相繼發(fā)布對2023年全球經(jīng)濟和市場的展望。大多數(shù)機構(gòu)預測歐美發(fā)達市場將在2023年陷入輕度衰退，少數(shù)幾家預測美國有可能避免陷入衰退，但經(jīng)濟增長將保持低迷。

對于資本市場密切關注的美聯(lián)儲貨幣政策走向，多數(shù)機構(gòu)認為，盡管美國通脹已經(jīng)開始回落，但仍遠高于2%的目標水平，美聯(lián)儲在2023年轉(zhuǎn)向降息的概率不大。白話華爾街梳理了華爾街十大機構(gòu)對2023年經(jīng)濟和市場形勢的主要觀點。

摩根大通：發(fā)達市場陷入輕度衰退，股市債市好轉(zhuǎn)

1.通脹繼續(xù)放緩。盡管通脹仍高于央行目標，但隨著經(jīng)濟放緩、勞動力市場出現(xiàn)疲軟、供應鏈壓力繼續(xù)緩解以及歐洲設法實現(xiàn)能源供應多元化，通脹預計繼續(xù)放緩。

2.發(fā)達經(jīng)濟體將陷入輕度衰退。房地產(chǎn)市場是對央行收緊貨幣政策最先做出反應的領域。在過去十年的大部分時間里，住房建設相對低迷，這意味著不太可能出現(xiàn)金融危機時期供過于求導致的房價大幅下跌。

3.債券吸引力上升。2022年全球政府基準債券收益率上升了約200個基點。經(jīng)通脹調(diào)整后的實際收益率在1%附近，已回到金融危機以來的最高水平，并接近長期平均水平。如果通脹持續(xù)降溫，利率繼續(xù)上升的空間將大大縮小。

4.成長股估值仍然偏高，看好價值股潛力。盡管2022年大幅回調(diào)，但成長股目前的估值仍然偏高。價值股的估值相對合理，預計到2023年底，價值型股票的表現(xiàn)將好于成長股。但政府債券收益率的見頂將為成長股和價值股都提供一些支撐。

MSCI全球成長股和價值股前瞻市盈率來源：MSCI；Refinitiv Datastream；J.P. Morgan

高盛：美國可能避免衰退，但增長將保持低迷

1.全球經(jīng)濟增速急劇放緩。受財政貨幣政策收緊和俄烏戰(zhàn)爭等因素的影響，2023年全球經(jīng)濟將繼續(xù)放緩，預計經(jīng)濟增速為1.8%。

2.美國經(jīng)濟持續(xù)低迷。美國經(jīng)濟在未來12個月內(nèi)陷入衰退的概率為35%，遠低于《華爾街日報》近期調(diào)查中預測的65%的中位數(shù)，但經(jīng)濟將繼續(xù)低迷，預計增速在1%左右，核心PCE通脹到2023年底有望降至2.9%。

3.降息可能性不大。預計美聯(lián)儲在2023年會再次加息75個基點，至5%-5.25%區(qū)間，但不會轉(zhuǎn)向降息。

4.歐盟英國溫和衰退。由于能源賬單飆升對實際收入的沖擊，歐元區(qū)和英國可能正處于衰退之中。但考慮到歐洲已設法在不打擊經(jīng)濟活動的情況下減少從俄羅斯進口的天然氣，預計只會出現(xiàn)溫和的下滑。

5.新興市場經(jīng)濟將保持韌性。拉丁美洲以及中歐和東歐地區(qū)的一些新興經(jīng)濟體早于發(fā)達市場開始加息。9個國家(巴西、智利、哥倫比亞、捷克共和國、匈牙利、墨西哥、秘魯、波蘭和羅馬尼亞)平均加息超過800個基點，其中很多國家的核心通脹已經(jīng)開始下降。預計巴西將在2023年Q2開始降息，經(jīng)濟增速在2023下半年有望回升至2%的潛在增速。

2023年全球及各國經(jīng)濟增速預測來源：Bloomberg， Goldman Sachs

巴克萊銀行：現(xiàn)金為王

1.通脹漸緩，衰退漸近。2023年很可能是近幾十年來全球增長最慢的年份之一。預計全球經(jīng)濟將增長1.7%，較2021年6%以上的增速和2022年3.2%的預期增長大幅下降。通脹可能會緩慢下降，預計全球消費者價格平均上漲4.6%。

2.與加息共存。澳大利亞、加拿大和歐洲央行都已經(jīng)開始或暗示放慢緊縮步伐，但各國央行的緊縮貨幣政策變化不會迅速逆轉(zhuǎn)。美國失業(yè)率預計將繼續(xù)上升，然而美聯(lián)儲預計仍將保持嚴格的貨幣政策。如果說2022年是政策“震懾之年”，2023年將是與政策共存之年。

3.美股還未見底。盡管2022年股市暴跌，但目前來看仍有進一步下跌的空間。在衰退期間，美國股市往往會比峰值低30-35%，這表明標準普爾500指數(shù)在2023年上半年的某個時候可能會跌至3200點。歐洲市場的估值更合理，但這一優(yōu)勢被遠遜于美國的宏觀前景所抵消。債券比股票更具吸引力。

4.現(xiàn)金為王。現(xiàn)金可能成為2023年的真正贏家。美國的前端收益率可能會達到4.5%或更高，并保持幾個季度。投資者能夠在幾乎不承擔風險的情況下獲得超過4%的收益，意味著股市和債市會承受一定壓力。

摩根士丹利：看好新興市場增長潛力

1.經(jīng)濟韌性保持強勁。出現(xiàn)深度衰退的概率不大，未來一個季度不太可能出現(xiàn)企業(yè)收入崩潰的情形。相反，企業(yè)收入可能緩慢下降，令市場空頭受挫。

2.科技股承壓。從歷史來看，阻礙標普500指數(shù)大型科技股的主要原因之一是美國政府希望削弱它們的主導地位，當前美國監(jiān)管的加強表明大型科技股面臨同樣的困境。

3.看好新興市場。自2020年以來，大部分新興市場國家的經(jīng)濟狀況都遠好于此前10年。巴西、墨西哥、印度、印度尼西亞和海灣合作委員會等新興市場在2022年的表現(xiàn)不僅超過MSCI新興市場指數(shù)，甚至超過標準普爾500指數(shù)。促進新興市場快速增長的因素包括疫情后的復蘇、制造業(yè)復興、大宗商品市場繁榮、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及利好的政治周期。

美國銀行：工業(yè)金屬價格回升，銅價預計上漲約20%

1.下半年市場將出現(xiàn)回暖。通脹、美元和美聯(lián)儲鷹派立場將在2023年上半年見頂，下半年市場的風險容忍度將上升。標普500指數(shù)通常會在衰退結(jié)束前六個月觸底，因此2023年上半年債券應該更具吸引力，而下半年股票更具吸引力。預計2023年標普500指數(shù)將收于4000點，全年每股收益總計將達到200美元。

2.衰退不可避免。在美國、歐元區(qū)和英國，經(jīng)濟衰退幾乎不可避免。預計美國在2023年上半年將出現(xiàn)輕度衰退，有可能開始得更晚。由于實際收入下降和過度緊縮對需求造成壓力，歐洲可能已經(jīng)處于衰退之中。

3.工業(yè)金屬價格回升。2022年工業(yè)金屬經(jīng)歷了大幅下跌，預計周期性和長期驅(qū)動因素將在2023年提振金屬價格，銅價預計上漲約20%。主要市場的衰退仍將對銅價造成壓力，但中國重新開放、美元見頂，尤其是可再生能源投資的加速，應該足以抵消銅價面臨的負面因素。

4.油價預計長期走高。俄羅斯制裁、石油庫存低、中國重新開放、石油輸出國組織(OPEC)愿意在需求減弱的情況下減產(chǎn)，這些因素將使能源價格保持在高位。布倫特原油預計在2023年達到平均每桶100美元，下半年預計飆升至每桶110美元。

瑞銀：提高投資組合的多樣性

1.多元化資產(chǎn)配置。2022年，美國傳統(tǒng)的60/40投資組合(60%美國股票+40%美國國債)經(jīng)歷了十分糟糕的一年。截至2022年11月中旬，該組合的年化回報率為-15%。盡管長期前景可能更為樂觀，但鑒于當前宏觀不確定性持續(xù)升高，在傳統(tǒng)的股票和債券組合之外分散投資組合的吸引力大大提高。通過多元化的資產(chǎn)配置，例如增加信貸和實物資產(chǎn)，將提高投資組合的彈性，更好地應對通脹高企帶來的宏觀不確定性。

美國60/40投資組合回報率(截至2022年11月16日)來源：Goldman Sachs Investment Research Division

2.三大因素將利好固定收益資產(chǎn)。1)從長期來看，收益率是迄今為止債券總回報中最穩(wěn)定、最可靠的組成部分；2)高債券盈虧平衡率起到“減震器”的作用；3)投資者不再需要通過承擔不必要的信用風險來獲得收益。

3.股市維持區(qū)間波動。2023年全球股市預計將在指數(shù)層面上保持區(qū)間波動。美聯(lián)儲持續(xù)加息可能會限制上行空間，但較好的經(jīng)濟韌性和中國經(jīng)濟的反彈將緩解下行壓力。

花旗銀行：另類資產(chǎn)投資機會涌現(xiàn)

1.長期投資回報上升。在2022年估值大幅下跌之后，預期長期回報將上升。大約在一年前，花旗的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方法顯示，未來10年全球股票的年化回報率為6.1%，當前這一比例為10%。私募股權(quán)和房地產(chǎn)的回報率預期會更高。全球固定收益未來10年的預期回報也從3.7%攀升至了5.1%。

2.固收價值凸顯。固定收益資產(chǎn)將是近幾年來首次為投資組合提供真正的價值。短期美國國債可以作為持有現(xiàn)金的替代選項，對美國投資者而言，市政債券可以提供更高的經(jīng)風險調(diào)整后的稅后回報，不同期限的投資級債券也將提供更高的收益率。

3.市場偏好可能由價值轉(zhuǎn)向成長。短期內(nèi)，資產(chǎn)負債表強勁、現(xiàn)金流健康的公司股票將表現(xiàn)強勁。隨著時間的推移，2023年提高投資組合風險容忍度的機會將會出現(xiàn)，一旦利率見頂，市場可能會轉(zhuǎn)向非周期性成長型股票。

4.2022年利率水平的大幅上升導致私募資產(chǎn)價格大幅回調(diào)，這使得基金經(jīng)理在2023年能夠?qū)①Y本配置到不良資產(chǎn)和流動性不足的領域。在風投行業(yè)，資本正在以更加明智而審慎的方式，以及對投資者更有利的估值進行配置。

富國銀行：大宗商品繼續(xù)上漲

1.看漲大宗商品。大宗商品在2021年和2022年經(jīng)歷了強勁上漲，由于許多大宗商品仍處于結(jié)構(gòu)性供應不足的狀態(tài)，預計2023年將進一步上漲。看好能源板塊，以及大型、資本充足、多元化的中游能源公司，如Master Limited Partnerships和C-Corporations。

2.美元走弱，黃金回暖。對包括黃金在內(nèi)的貴金屬板塊持中性態(tài)度。2022年美元的升值對黃金造成了負面沖擊，2023年預計美元走勢將先趨于平緩然后逆轉(zhuǎn)下跌，這會緩解黃金價格的壓力。2023年黃金價格的目標區(qū)間為1,900 - 2,000美元，建議投資者在金價走勢好轉(zhuǎn)之前，不要過于激進。

3.不看好REITs。房地產(chǎn)市場是最早受到經(jīng)濟衰退沖擊的領域，只要利率和衰退風險持續(xù)上升，REITs的表現(xiàn)就將遜于標普500指數(shù)的其他板塊。即使利率趨于平穩(wěn)，REITs仍然面臨壓力，因為許多國債的收益率比REITs的平均股息收益率更具吸引力。

匯豐銀行：關注亞洲四大趨勢

1.亞洲的重新開放。中國發(fā)布的優(yōu)化疫情防控二十條措施是一個重要的里程碑，預計兩會以后會出臺更多重啟措施。中國香港和臺灣、韓國和日本等北亞經(jīng)濟體都將因重新開放受到積極影響。

亞洲是重新開放最慢的地區(qū)圖：HSBC

2.東盟經(jīng)濟體保持強勁增長。區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)議(RCEP)提高了東盟的經(jīng)濟一體化程度。亞洲供應鏈的調(diào)整和重組也將使東盟經(jīng)濟體受益。東盟股市在2022年取得了強勁增長，預計這一趨勢將持續(xù)到2023年。得益于強勁的消費需求，印尼和泰國的經(jīng)濟勢頭在東南亞名列前茅。

3.能源轉(zhuǎn)型蘊藏巨大機遇。世界銀行估計，中國需要在能源轉(zhuǎn)型、綠色基礎設施和技術(shù)方面投資高達17萬億美元，才能在2060年實現(xiàn)碳中和目標。在印度，到2030年完成500吉瓦可再生能源裝機容量的目標將需要約3,000億美元的投資。亞洲開發(fā)銀行的數(shù)據(jù)顯示，在東盟和東亞，可持續(xù)債券的發(fā)行規(guī)模約占全球總量的18%，成為僅次于歐洲的第二大市場。

4.看好亞洲優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券。加快重新開放將利好香港零售和地產(chǎn)領域的投資級債券。由于印尼的財政狀況在強勁的大宗商品周期中得到改善，該國準主權(quán)投資級債券的套利機會繼續(xù)保持吸引力。在利率波動的情況下，中短期的亞洲投資級債券價格的波動將低于長期信貸。

阿波羅：私募股權(quán)投資潛力巨大

1.量化緊縮是明年貨幣政策的主題。美聯(lián)儲在2022年以二戰(zhàn)以來最快的速度加息，這一趨勢在2023年還將持續(xù)一段時間。

2.國債擠壓其他固收資產(chǎn)需求。疫情以前，美國國債的凈供應量為5,000億美元，2023年預計將達到1.5萬億美元，其中1萬億美元來自預算赤字，5,000億美元來自量化緊縮，這意味著市場參與者需要吸收大量國債供應，因此其他固收資產(chǎn)需求可能減弱，包括投資級債券、高收益?zhèn)①J款和抵押貸款。

美國公眾持有的美國政府債券數(shù)量處于歷史高位圖：Apollo

3.私募市場機會涌現(xiàn)。在傳統(tǒng)60/40股票債券組合經(jīng)歷了災難性的一年后，大量投資者在2023年將轉(zhuǎn)向私募市場。從購買價格來看，私募信貸市場的入場時機已經(jīng)出現(xiàn)，私募股權(quán)市場也出現(xiàn)了有吸引了機會。隨著投資者持續(xù)尋求能夠低于通脹風險的資產(chǎn)，房地產(chǎn)和基礎設施的價格應該會得到支撐。

（文章來源：白話華爾街）